政策業績雙驅動銀行股估值修復行情有望重現

10月中下旬到11月上旬，金融改革的進一步推動和實際政策落地可能有進一步的消息，比如信貸資產證券化進一步擴大試點、同業存單正式啟動、自貿區金融改革進一步落地等，同時上市銀行進入三季報集中披露階段，屆時如果比較理想的話，可能會出現政策和業績雙推動的情況，有可能重現9月上旬的估值修復行情，具體力度還需要觀察政策和業績的具體情況。

從宏觀面分析，央行公布了9月份和前三季度宏觀金融數據，M2和M1的環比增速均明顯回落，我們判斷M1超預期回落并非經濟惡化，主要是政策偏緊操作有關，而M2回落則是翹尾因素的影響。9月份新增人民幣貸款7870億元，同比多增1644億元，第三季度人民幣貸款增加了2.2萬億元，同比多增了3353億元，從2013年全年看，如果按照季度投放結構3：3：2：2的慣例估算，2013年第四季度的人民幣貸款增量大約也在1.8萬億元到2萬億元之間，全年的人民幣貸款增量將肯定超過9萬億元，可能在9萬億元到9.2萬億元之間。

央行進一步推進利率市場化工作任務，我們認為其中主要關注兩點：第一，監管層未有明確提及對存款利率上限的進一步放松，在存款方面僅僅提出了同業存單的問題；我們預期未來監管層在存款利率市場化的推進上可能將改變以往的一刀切式的行政方式，也就是不再會出臺簡單地將存款基準利率上浮幅度擴大至20%這樣的監管措施，而是通過金融改革逐漸弱化存貸款基準利率的作用，建立和完善多層次、多期限的市場化利率體系。……