我國個股的VaR度量與實證檢驗

摘要：在險價值（VaR）是國外近年來興起的一種風(fēng)險管理工具， 目前被全球主要的銀行、公司及金融監(jiān)管機構(gòu)接受為最重要的金融風(fēng)險管理方法之一。本文運用EWMA模型和GARCH模型分別對個股（中國石油）的VaR值進行計算，并將兩種模型下的VaR值與實際損失進行比較。最后發(fā)現(xiàn)GARCH模型下的VaR值更優(yōu)。

關(guān)鍵詞：VaR；GARCH模型；EWMA模型

一、引言

VaR的含義是“處于風(fēng)險中的價值”，具體來說，VaR是指在一定的持有期及置信度內(nèi)，某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所面臨的的最大潛在損失。 例如，某項資產(chǎn)在96%的置信水平下的日VaR為50萬元，其意義就是在正常的市場條件下，該項資產(chǎn)每天的損失超過50萬元的可能性為4%（即1-96%）。計算VaR的關(guān)鍵在于計算資產(chǎn)收益率的方差或標準差，本文運用EWMA模型和GARCH模型分別對個股（中國石油）的VaR值進行計算，并將兩種模型下的VaR值與實際損失進行比較，比較兩種方法的優(yōu)劣。

二、VaR的計算模型

1）VaR的計算公式

本文主要運用參數(shù)法來計算VaR，參數(shù)法就是假定金融資產(chǎn)收益率服從某種分布，再根據(jù)修正參數(shù)和該資產(chǎn)的期初價值計算出VaR。在正態(tài)分布的假定條件下，VaR的計算公式如下：

VaRt=Pt-1ασt（1）

其中，VaRt和σt表示第t個時期的VaR和標準差，Pt-1表示t-1期的資產(chǎn)價格，α為標準正態(tài)分布的分位數(shù)。如果置信水平為95%，則=196。計算VaR的關(guān)鍵在于計算資產(chǎn)收益率的方差或標準差。

2）資產(chǎn)收益率方差的計算

（1）EWMA模型

EWMA方法即指數(shù)移動平均方法。EMWA根據(jù)歷史數(shù)據(jù)距當(dāng)前時刻的遠近，分別賦予不同的權(quán)重，距離現(xiàn)在越近，賦予的權(quán)重越大因為越遠的歷史信息所起的作用越小。……