中國場內(nèi)金融衍生品與標(biāo)的市場波動性研究

摘要：隨著中國場內(nèi)金融衍生品市場逐步完善，其標(biāo)的市場的波動性也發(fā)生了較大變化。本文以滬深300指數(shù)期貨和中國國債期貨為例，對其標(biāo)的市場波動性的改變方向和原因進行闡釋說明。

關(guān)鍵詞：波動性；套期保值；滬深300指數(shù)期貨；中國國債期貨

一國資本市場的波動性降低，并趨向平穩(wěn)，是一國資本市場走向成熟的標(biāo)志。影響資本市場的波動性的因素有很多，金融衍生品便是其中重要一個。金融衍生品是以股票，債券等基礎(chǔ)金融產(chǎn)品為基本變量派生出來的產(chǎn)品。

對于金融衍生產(chǎn)品對于標(biāo)的資產(chǎn)市場波動性的影響，國內(nèi)外大量學(xué)者對其進行了研究。例如Lee和Ohk（1992）以1984年至1988年香港恒生指數(shù)期貨與恒生指數(shù)為例進行了關(guān)系研究；李卓（2007）對我國臺灣地區(qū)股指期貨與現(xiàn)貨的關(guān)系進行了實證研究。這些研究表明了金融衍生產(chǎn)品的引入有效地降低了標(biāo)的資產(chǎn)市場的波動性。即金融衍生產(chǎn)品的套期保值功能，是其能有效地降低標(biāo)的資產(chǎn)市場的波動性的重要原因。

中國國債期貨時隔十八年，于2013年9月6日再度登上歷史舞臺，再加上我國于2010年推出的滬深300指數(shù)期貨，我國的金融期貨交易所上上市的期貨品種已達到了兩個。兩種金融期貨推出后，股票市場和債券市場的波動性都發(fā)生了改變。下面具體分析波動性改變的方向和原因。

1.波動性改變的方向

波動性的估計和預(yù)測最早采用簡單移動平均法，公式為：

在實際中假定平均收益為零。……