投資組合理論與風險防范

摘要：現代資產組合理論已經為我們提出了通過把資金分散到多種有價證券中來規避風險，但現實生活當中許多理論是不適合的，并且資產組合理論的假設以及度量風險的手段等存在局限性，所以應當找出更適合現實投資環境的風險防范手段。

關鍵詞：資產組合理論；風險防范

一、 引言

證券投資組合理論強調的是把資金分配到多種有價證券中去，使每一種證券在投資者總金額中占有比例，從而分散風險，獲得較高的收益。風險是客觀存在的，因而現代證券投資組合理論具有一定的局限性，其分散方式是具有靜態和被動特征的。實際生活中企業應進行系統性風險和非系統風險的防范，建立預警分析的指標體系。投資者應正確選擇投資方式，在投資前，對所投資的項目可能存在的風險做必要的預測，從而做出正確的抉擇，降低風險。

二、 證券投資組合理論

證券投資組合理論又稱現代資產組合理論。狹義的投資組合理論指馬可維茨投資組合理論，它主要研究的是在投資組合的可行域中確定投資者的有效邊界；而廣義的投資組合理論，除了經典的投資組合理論及該理論的各種替代投資組合理論之外，還包括了由資本資產定價模型和證券市場有效理論構成的資本市場理論。即投資者把自己擁有的資金分配給多種有價證券（如債券、股票、衍生產品等），每一種證券投資持有量都占投資者資金總額的一個比例。證券投資組合理論的目的就是使投資者盡可能獲得較高的收益或盡可能承擔較低的風險。

投資組合理論的提出前提都是假設投資人符合某些條件。例如馬可維茨投資組合理論的假設條件有：1.投資者期望獲得最大收益，但他們不喜歡風險，是風險厭惡者。2.證券收益率是滿足正態分布的隨機變量，而且投資者的效用函數是二次函數。3.根據第二個假定，可以利用預期收益率和方差來衡量投資者的效用大小，利用方差來衡量證券的風險大小。4.投資者建立證券組合的依據是：在既定的收益水平下，使風險最小；或在既定的風險水平下，使收益最大。5.風險與收益相伴而生。分散化投資在降低風險的同時，收益也可能被降低。

三、資產組合理論的局限

現代資產組合理論的一個主要的局限在于風險觀的局限。很少有人會對現代證券投資組合理論的風險進行深入的思考，因此使現代證券投資組合理論的風險觀成為一個毋庸置疑的客觀真理?，F代證券投資組合理論認為風險是證券的未來預期收益率變動的標準差或方差。這個定義雖然使風險的定義變得具體化，也可以進行度量，但同時也帶來了一個根本性的問題，就是風險用預期收益率變動的標準差或方差來表示，也將預期的收益率有利于投資者的變動劃入到了風險的范疇。這樣操作使風險這個概念的提出，更多的是為了滿足數學上嚴格表述的需要，而并不是投資者對它真正面臨的風險進行回避的需要。風險分散方式的局限性，通過現代證券投資組合理論的風險觀指導運用，現代證券投資組合理論提出了可通過多種非相關證券的組合，來對風險進行分散，實現回避風險的目的。事實上，這種風險分散方式隱含著一個前提就是風險無法改變也不能消滅，只能通過分散的方式來降低風險。這一前提能成立，也僅僅是對極少數類型的風險而言。如今很多風險可以通過人們主觀努力得到一定降低，所以這種風險分散的方式具有靜態和被動的特征?，F代證券投資組合理論的風險分散方式雖也能得到一個最優結果，但是這種最優結果卻僅僅是因為投資數量結構調整而產生，并不是因為改進風險的收益和成本而決定。

另一個局限在于假設條件的局限性。理論當中的假設條件許多難以得到科學的實證，在現實生活當中也是無法完美實現的，所以可靠性得到懷疑。

四、證券投資風險的防范

1. 系統性風險的防范措施。

一是規避利率風險，盡可能了解企業經營的財務狀況和自有資金的比例，對利率變化要盡可能快的作出反應。

二是防范與轉嫁市場風險：掌握股價的變動趨勢，多選購一些預期收益穩定增長的股票，搭配周期股，來相互抵減風險彌補損失。

三是選擇買賣時機，當股價低于標準差下時買進，當股價高于標準差上時賣出。

四是注意投資期限，正確判斷當前經濟在循環周期里所處的位置，確立合理的投資期限。

五是減少購買力風險：將優先股和長期債券轉為普通股，投資多種實質資產，就是投資動產和不動產，因為這些資產的抗通貨膨脹能力比較強。

2. 非系統風險的防范措施。

一是企業的風險包括違約風險、虧損風險，及企業解散乃至破產倒閉的風險。投資者在購買股票前，要深入分析有關公司的財務報表，研究其生產經營狀況，企業的發展計劃和前景，作出分析與準確的判斷。另外還要考慮企業以往的盈利情況，計算出過去收益的標準差。當這些數據能夠提供一個有吸引力的收益時，就買進股票，當吸引力減弱時，應適量賣出。

二是財務風險是和企業融資方式緊密聯系的風險，債務負擔重或償還能力弱的企業與債務負擔輕和償還能力強的企業財務相比風險更大。投資者可通過對企業資產負債能力的分析，判斷其投資風險大小，明確自己的投資策略，把投資轉向輕債務負擔、強償還能力、高股息紅利企業的股票，來規避財務風險損失。

3. 證券組合的風險防范

計算整個投資組合的貝塔值，最佳的投資組合是能使組合的整體貝塔系數等于1，即和整個市場的貝塔值相一致。

4. 投資者自身風險分析。

投資者自身風險的一些表現：對股票投資收益率判斷失誤；對時機的判斷存在誤差，導致錯過了最佳買賣時機；缺乏自我約束的投資行為和自我制衡的投資心理；羊群效應；缺乏智慧型股票買賣技巧和投資決策方法。

對策及建議：學習并掌握必備的股票交易知識，遵守股票買賣規則，培養良好的素質；經常關注股市行情，多嘗試分析股價變動原因，通過向他人請教和觀看有關的書籍學著進行股票分析和預測技術，培養良好的技術分析方面的素質；學習認清投資環境，正確選擇投資方式、投資對象和投資時機。

五、總結

經過分析，我們可以看出證券市場上沒有一個最好的體系可以完全規避風險，也沒有可以完全適用于所有投資者的技術分析。投資者只有通過分析實驗來找到最適合自己的投資策略，成功者并不是做到了目標的準確預測，只不過是找對了正確的方向，控制風險的能力較強。企業應進行系統性風險和非系統風險的防范，建立預警分析的指標體系。投資者應正確選擇投資方式，在投資前，對所投資的項目可能存在的風險做必要的預測，從而做出正確的抉擇，降低風險。（作者單位：貴州財經大學）

參考文獻：

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