跨國(guó)并購(gòu)：不只是錢(qián)的問(wèn)題

在過(guò)去十年里，中國(guó)企業(yè)激進(jìn)地開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，但不幸的是，這些交易大多難以達(dá)成。一些交易的失敗涉及國(guó)家安全問(wèn)題，更多的情況則是，中國(guó)企業(yè)在宣布開(kāi)展并購(gòu)交易后往往無(wú)法按計(jì)劃進(jìn)行。譬如，2011年光明食品幾乎馬上就能以25億-30億美元的價(jià)格買(mǎi)下健安喜（GNC），然而最終卻因?yàn)闂l款無(wú)法達(dá)成一致以及中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)方面的批準(zhǔn)遇阻而取消。

根據(jù)杜克大學(xué)的一項(xiàng)研究，涉及中國(guó)公司的跨境收購(gòu)失敗率（15%）是涉及其他金磚國(guó)家的收購(gòu)案失敗率（8%）的兩倍，而西方跨國(guó)企業(yè)的并購(gòu)案失敗概率僅約5%。

對(duì)此有很多解釋。首先，中國(guó)公司對(duì)于兼并收購(gòu)比較陌生；其次，目標(biāo)市場(chǎng)的政府則往往能夠快速展開(kāi)議程進(jìn)行防御；再次，中國(guó)公司常常難以獲得融資或者在母國(guó)遭遇無(wú)法預(yù)期的阻礙；最后，很多收購(gòu)中國(guó)公司的交易是在非常動(dòng)蕩的全球市場(chǎng)中進(jìn)行的。

放棄不好的并購(gòu)交易其實(shí)是一件好事。諸如思科、通用電氣、西門(mén)子等老練的收購(gòu)者，既能以很健全的流程來(lái)執(zhí)行收購(gòu)活動(dòng)，又能及時(shí)放手?jǐn)?shù)量相當(dāng)?shù)牟涣冀灰住２贿^(guò)，放棄不良收購(gòu)最好是在公開(kāi)宣布前進(jìn)行。一旦取消宣布過(guò)的收購(gòu)活動(dòng)，會(huì)給收購(gòu)雙方都帶去重大損失。對(duì)中國(guó)公司而言，如何降低已公開(kāi)并購(gòu)案的取消幾率？

第一，確保并購(gòu)與戰(zhàn)略保持一致。如果僅僅因?yàn)榭謶质ヒ淮螖U(kuò)張機(jī)會(huì)而盲目進(jìn)行并購(gòu)，那注定失敗。并購(gòu)者需要確保并購(gòu)戰(zhàn)略與公司更加廣義全局的戰(zhàn)略一致。

第二，評(píng)估目標(biāo)國(guó)家的政府態(tài)度。大多數(shù)國(guó)家的政府都會(huì)審核大型的國(guó)外投資。在推進(jìn)并購(gòu)流程之前，中國(guó)公司需要評(píng)估目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的政府會(huì)作何反應(yīng)。

第三，確保國(guó)內(nèi)沒(méi)有反對(duì)的聲音。雖然一些交易因目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的阻礙擱淺，但是因本國(guó)反對(duì)而取消的也不在少數(shù)。例如2010年四川騰中重工購(gòu)入悍馬的計(jì)劃。因此，中國(guó)企業(yè)首先應(yīng)把國(guó)內(nèi)的情況摸清。

第四，按序逐步推進(jìn)交易。當(dāng)合并的價(jià)值存在高度不確定性，或者不知道如何與國(guó)外的收購(gòu)目標(biāo)一起開(kāi)展以后的工作時(shí)，中國(guó)公司可以從專(zhuān)業(yè)聯(lián)盟或者購(gòu)入一定股份開(kāi)始，然后慢慢深化雙方的關(guān)系。