退市的鞭子打錯了人

*ST炎黃、*ST創智成為退市新規實施后首批退市的上市公司，標志著千呼萬喚的退市制度，終于“走下了樓梯”。不過，拿這兩家爛的不能再爛的公司祭退市的大旗，不免令人有些失望，大有“皮鞭高高舉起輕輕放下”的感覺。

首批退市的名單，沒有出現人們所期望的長長的一大串，反映了管理層極其矛盾和復雜的心情。

退市的直接目的，是把最具投資價值的公司保留在證券市場上，把那些不具投資價值的垃圾公司清理出去，也就是“扶優汰劣”。“汰劣”本身具有懲罰性，懲罰那些不具備上市條件的垃圾公司和那些對退市負有責任的人，由這些人承擔退市的成本和代價，從而警示那些還保留在市場上的公司及其經營管理者和控制者，使他們不敢懈怠。因此，退市是為了建設一個健康、有效、干凈的證券市場，根本目的是為了保護投資者。

但是，每一家上市公司都有成千上萬的中小投資者，一旦退市，這些投資者基本上就是血本無歸。損失慘重的投資者如此眾多，極有可能影響社會穩定，而這種以犧牲中小投資者利益為代價的退市結果，也有違退市制度設計的初衷。

公司無論何種原因退市，中小投資者對退市結果都不負有責任。中小投資者雖然在名義上是公司的股東，是公司的所有者，但無論是管理者的選擇還是公司經營決策的做出，中小投資者基本上起不到任何作用。目前中國的上市公司均被大股東和實際控制人所控制，公司經營管理者的選擇和經營決策的做出，完全是大股東意志的體現。

根據公司法的相關規定，對于一般事項，由出席會議的股東所持表決權過半數通過，特別事項則由出席會議的股東所持表決權的三分之二以上通過?，F階段，大多數公司第一大股東的持股比例基本上在50%左右，有的持股比例更高。在此種情況下，對于一般事項，大股東一票就可以通過了。由于很多中小投資者不參加股東會或參與網上投票，對于特別事項，大股東往往一票也可以通過。即便有些第一大股東的持股比例沒有達到上述程度，但聯合二股東或者三股東后，同樣也可以使審議的事項順利獲得通過。在這種情況下，大股東和企業的經營管理者自然應當對公司的退市負有責任。

公司雖然退市了，但退市公司的大股東和企業的經營管理者卻未必落魄。這些人利用經營管理公司的便利，早已從上市公司中獲得了巨額利益。有些大股東和公司的經營管理者，甚至利用關聯交易和其他非法手段，侵占了上市公司大量財產，進而掏空了上市公司。對他們來說，即便公司退市，他們依然可以香車寶馬。有人甚至把退市看做是金蟬脫殼、逃避追究的大好機會，公司退市之后他們就可以優哉游哉的生活。

完善的退市制度設計，理應讓對公司退市負有責任的人承擔退市的成本，受到退市的懲罰。然而現實的退市結果卻是，讓不應承擔責任的中小投資者承擔了退市的惡果，而責任人卻是毫發無損，退市的鞭子打錯了人。

目前的退市制度，在某種意義上來說只是解決了該不該退的問題，還沒有完全解決怎么退和退后怎么辦的問題。因此，應當盡快完善退市的責任追究機制。在民事方面，讓對退市負有責任的大股東和經營管者，賠償中小投資者的損失，賠得他們傾家蕩產。啟動刑事立法程序，在刑法中專門規定有關公司退市的刑事責任，并予以嚴格執行。同時在法律上作出規定，限制那些對退市負有責任的人進行高消費，不讓他們在公司退市后逍遙自在享清福。當退市的鞭子真正狠狠打在這些人的屁股上，才能警示上市公司的大股東和經營管理者，盡職盡責履行好對中小投資者的受托責任，才能真正發揮退市的作用。