退市常態(tài)化重構(gòu)公司價值

上世紀(jì)九十年代，資本市場建立初期，面對千千萬萬國有大中型企業(yè)需要大面積扭轉(zhuǎn)長期虧損的局面，政府充分利用資本市場配置社會資源的功能，將企業(yè)上市，通過資本市場募集大量資金的機會，以額度分配，或放寬條件、優(yōu)先審核等方式，將大批處于困境的國有大中型企業(yè)拉進資本市場，占有大量的社會資源。

有些企業(yè)上市后，轉(zhuǎn)變了機制，并充分利用獲取的社會資源經(jīng)歷努力，扭轉(zhuǎn)了困境，取得長足的發(fā)展，成為當(dāng)今中國資本市場的脊梁。也有一些企業(yè)上市后仍抱住國有體制不變，不能主動在市場中尋求發(fā)展的機遇，花光募集的資金后，重又陷入困境，而且在有限的時間內(nèi)，不能采取有效的措施扭轉(zhuǎn)連續(xù)虧損的局面，被戴上了ST的帽子。

有進，有出，流水不腐。失去上市基本條件的公司應(yīng)該退市，這是資本市場應(yīng)該嚴格遵守的原則。考慮到資本市場初創(chuàng)時期的歷史遺留問題，和廣大中小投資者的投資理念需要一段時間的正確引導(dǎo)，風(fēng)險判斷和風(fēng)險承受能力也需要一段時間的提高，2001年才開始實施退市規(guī)定。2002年第一次有7家上市公司成批量退市，事先各監(jiān)管部門采取了充分的措施，投入了大量人力、物力，應(yīng)對公司退市后廣大中小投資者群訪、訴求。可是廣大中小投資者對上市公司退市反應(yīng)平淡，沒有發(fā)生過激的行為。出乎監(jiān)管部門的預(yù)判，這說明多年來，廣大中小投資者逐漸對市場有了正確的認識，只要規(guī)范明確，風(fēng)險揭示充分，操作穩(wěn)妥，退市常態(tài)化是被廣大投資者認可的。

時隔十年，監(jiān)管部門進一步完善了退市制度。制度中規(guī)定：公司退出主板市場，還可以選擇非主板市場交易，而且一旦恢復(fù)主板上市的標(biāo)準(zhǔn)，還可以回轉(zhuǎn)。為退市公司開辟了穩(wěn)妥的出路，廣大中小投資者又經(jīng)歷了市場的洗禮，對市場認識更加深刻，對投資理念更趨于健康，對投資風(fēng)險的判斷和承受能力有了更進一步提高。此時，無論是提高市場功能最大化的需要，還是良好的市場環(huán)境保障，都是推進退市常態(tài)化的有利時刻。

經(jīng)濟發(fā)展是有周期性的，企業(yè)的發(fā)展也是有周期性的。企業(yè)在不同的周期內(nèi)，在宏觀經(jīng)濟形勢的影響下，面對激烈的市場競爭，企業(yè)主觀判斷和決策決定了企業(yè)的榮辱。

上市公司一旦被戴上了ST的帽子，必須采取及時、有效的救助措施，救助的主體可能是上市公司自己，也可能是公司的大股東，或者是沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系、想要借助對ST公司進行重組達到借殼上市目的的公司。

公司的救助活動實質(zhì)是對公司進行重組的活動。對ST公司的重組過程，也是充分發(fā)揮資本市場合理配置資源的功能，對中國企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)升級、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提高效益的過程。ST公司重組會采取產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，資產(chǎn)置換或注入，債務(wù)重整，股權(quán)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)品升級換代等有效措施，這些措施的實施，將會增加公司凈資產(chǎn)收益率較高的資產(chǎn)規(guī)模。增強了公司盈利能力，使公司股份價值增值。ST公司重組的過程，正是廣大投資者挖掘潛力股票的過程，ST公司重組成功，正是廣大投資者收獲的時候。

過去長時間以來，上市公司退市制度沒有常態(tài)化，一群ST公司長時間占據(jù)市場的一個角落，由于信息披露不及時、不真實、監(jiān)管力度不夠，不時會刮起惡炒ST公司的風(fēng)浪，使少數(shù)違規(guī)者獲取暴利，廣大中小投資者血本無歸。

上市公司退市常態(tài)化，會推動ST公司重組的步伐。ST公司積極的重組行為，為投資者提供了挖掘“寶藏”的投資機會。重組活動中，“土雞變鳳凰”或“土雞變死雞”的案例會時有發(fā)生，這種高風(fēng)險、高收益的投資活動，一定會吸引一些投資者的參與。怎樣防止以前惡炒ST公司的問題再次出現(xiàn)，是監(jiān)管者必須思考的問題。一定要采取嚴歷的措施，防止出現(xiàn)惡炒ST公司的苗頭。為此，必須做到如下幾點。必須嚴格執(zhí)行退市制度，不得以任何理由使應(yīng)該退市的公司處于“待定狀態(tài)”。信息披露要真實、及時、詳盡，對重組背景、重組主體、重組涉及的法律與政策和約束條件、重組框架方案、重組實施步驟等都要在重組的不同階段充分地披露，使廣大股民在平等的條件下，充分地了解重組過程，獨立判斷公司重組走向、潛在的價值，自主選擇是否購買、何時購買公司的股票。要引導(dǎo)投資者特別是中小投資者通過學(xué)習(xí)，掌握分析能力進行理性投資。