資金凈流入對股價走勢的影響

[摘 要]投資者在股票交易中經常看到資金流入、流出指標，大多數不會正確的使用該指標。本文從資金流入流出指標的計算入手，對資金凈流入對股價變動做了相關的實證分析，并根據實證結果給投資者的股票研判提出相關建議。

[關鍵詞]外盤；內盤；資金凈流入；股價變動

[中圖分類號]F832 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2013）33-0105-02

1 理論分析和研究假設

根據目前中國滬深交易所提供的成交數據，將主動性買盤視為資金流入，在任何一個股票軟件的分筆成交數據中，用紅色來表示。主動性買盤代表有場外資金愿意以比當時成交價更高的價格來買入股票，即外盤，用B表示，反映的是買方的意愿。將主動性賣盤視為資金流出，用綠色來表示。主動性賣盤代表有場內資金愿意以比當時成交價更低的價格來賣出股票，即內盤，用S表示，反映的是買方的意愿。

資金流向是指股市中的資金主動選擇的方向。從量的角度去分析資金的流向，即觀察成交量和成交金額，成交量和成交金額在實際操作中是有方向性的，買入或賣出。資金流向的判斷是分析股市大盤走勢及個股操作的關鍵，但資金流向的判斷過程非常復雜，我們一般通過計算資金流入流出指標來判斷資金流向的方向性，并據此進一步預判股票價格走勢。

資金流入流出指標的計算主要是根據該股票內盤、外盤計算。公式如下：資金凈流量=（外盤成交手數-內盤成交手數）×成交均價。從公式中可以看出：當外盤手數大于內盤手數時，為資金凈流入，反之就是資金凈流出。一般認為主動性的拋盤為內盤，其越大，說明大多投資者不看好后市，股票繼續下跌的可能性越大，因此大量拋售手中的股票，收回投資；主動性的買盤為外盤，外盤的積累數越大，說明主動性買盤越多，大多投資者看好后市，股票繼續上升的可能性越大，大量買入該股票，以獲取豐厚的風險收益。通過內盤，外盤，我們可以判斷買方、賣方力量的強弱。若外盤成交數量大于內盤，則表現買方力量較強，股票被投資者普遍看好；若內盤成交數量大于外盤則，則說明賣方力量較強，股票不被投資者看好。資金凈流入代表著該股票買方力量較強，股票有上升的動力。資金凈流出代表股票的賣方力量較強，股票有下降的趨勢。

針對股票交易市場資金凈流入對股價變動的影響，做出以下四個假設：

假設一：超大單資金凈流入量與股價變動有正相關關系；

假設二：大單資金凈流入量與股價變動有正相關關系；

假設三：小單資金凈流入量與股價變動有正相關關系；

假設四：散單資金凈流入量與股價變動有正相關關系。

2 研究設計

2.1 樣本選擇與數據來源

本文選取了上證A股中按照市值排名前15位的全流通股股票和深證A股中按照市值排名前15的全流通股股票，選取數據樣本時間是從2012年5月23日至2013年5月20日，共240個交易日的單個股票收益率、超大單資金凈流入量、大單資金凈流入量、小單資金凈流入量和散單資金凈流入量，共6941個樣本。所有數據均取自上海證券交易所網站、深圳證券交易所網站、中證網、新浪財經等開放式網站。

2.2 變量定義與指標選取

（1）被解釋變量。

股票的單日漲跌幅：股票的當前價格與昨日收盤價格之差與昨日收盤價格之比，用Y表示。

（2）解釋變量：單日的資金凈流入量。

超大單資金凈流入量：單筆成交在100萬元以上的資金凈流入量，用X1表示；

大單資金凈流入量：單筆成交在20萬～100萬元的資金凈流入量，用X2表示；

小單資金凈流入量：單筆成交在5萬～20萬元的資金凈流入量，用X3表示；

散單資金凈流入量：單筆成交小于5萬元的資金凈流入量，用X4表示。

2.3 變量描述性統計分析

表1對實證過程中所涉及的相關變量進行了描述性統計分析。由表中的基本統計數據可知，股票單日漲幅的最大值為0.100400，均值為0.000140，最小值為-0.100140；超大單資金單日的凈流入量最大值為83398.22，均值為23.47682，最小值為-85431.63；大單資金單日的凈流入量的最大值為15560.49，均值為-18.68910，最小值為-13925.35；小單資金單日的凈流入量的最大值為7249.160，均值為29.84256，最小值為-11125.47；散單資金單日凈流入量的最大值為3297.360，均值為32.79930，最小值為-3670.780。

3 回歸分析與假設檢驗

資金凈流入量對股票單日漲跌幅的回歸分析

為了檢驗假設一、二、三、四，本文建立以下模型進行回歸分析， 來考察資金凈流入量對股價走勢的影響：

Y=a+bX1+cX2+dX3+eX4+f

其中，Y是股價走勢的指標， 用單日股票漲跌幅衡量；a 是待估截距項；b、c、d、e是待估回歸系數， 代表了其對應變量對被解釋變量的邊際貢獻；f是隨機項。

同時，R-squared為0.362628；Adjusted R-squared為0.36226；F-statistic為986.5447；Prob（F-statistic）為0.00000；Durbin-Watson stat為2.014295。

回歸方程為：Y=0.000453+2.40E-06×X1+4.65E-06×X2-1.68E-06×X3-7.10E-06×X4

回歸結果表明，截距項在5%的顯著性水平下通過了檢驗，X1，X2在1%的顯著性水平下通過了檢驗，而且系數為正，說明超大單、大單資金凈流入量對股價走勢有正相關性，接受假設一、二。

X3， X4在1%的顯著性水平下通過了檢驗，但是系數為負，說明小單、散單資金凈流入量對股價有負的相關性，拒絕假設三、四。

根據上述實證結果，我們可以看出超大單資金凈流入量，大單資金凈流入量和股價變動之間有顯著的正相關性，即當單日有超大單，大單資金凈流入量時，這只股票看漲，股票價格有上漲的趨勢，再結合其他指標，如K線走勢，5日均線，20日均線，投資者可以考慮買進該股票；小單資金凈流入量，散單資金凈流入量和股價變動之間有顯著的負相關，即當有小單，散單資金凈流入量時，股票價格有可能下跌的趨勢。

4 政策建議

投資者股票研判的過程中采用資金流入、流出指標時，并據此做出股票投資選擇時，應考慮以下幾點：

（1）不能僅僅關注股價的變動，資金流入，資金流出，應該綜合考慮資金流入，流出，即資金凈流入量對股價變動的影響，尤其是超大單，大單的資金凈流入量，二者對股價變動的影響顯著，通過對這兩個指標的研究，我們可以對股票未來價格走勢做出一定的預判；我們在投資時，可以不去關注小單，散單資金凈流入量，這兩個指標對股價變動的影響很小，可以不去考慮，把注意力集中在超大單，大單的資金凈流入量，并據此做出判斷。

（2）注意結合股價在低位、中位和高位情況下該股的成交量。成交量變化是股價變動的基礎，市場交易越活躍，成交量也就越大；進行成交量變化與股價變動相互關系的分析時，一定要把握大勢，結合K線圖及其技術指標進行綜合研究判斷。

（3）綜合考慮影響股票價格變動的其他相關因素，比如股票市場內部因素，公司內部因素，宏觀經濟因素，政策因素等，作出最終的股票投資選擇。

參考文獻：

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[5]余德水.觀察股價變動的影響[J].財會月刊（財富），2000（23）.

[作者簡介]李柳軍，男，山東濰坊人，廣西師范大學經濟管理學院企業管理專業2012級碩士研究生；馮春陽，男，河南鄭州人，廣西師范大學經濟管理學院經濟史專業2012級碩士研究生。