我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀及對策研究

劉春龍

【摘要】隨著我國金融業(yè)發(fā)展逐步與國際接軌，資產(chǎn)證券化成為我國一種流行的融資工具。資產(chǎn)證券化主要通過將商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)進行打包，組成資產(chǎn)池，通過特殊目的機構(gòu)發(fā)行，從而為資金需求方進行融資。但在資產(chǎn)證券化的整個流程中，仍存在一些問題，妨礙資產(chǎn)證券化的發(fā)展。本文主要通過介紹我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程，揭示證券化過程中存在的問題，以期改善資產(chǎn)證券化不夠完善的現(xiàn)狀。

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化;商業(yè)銀行;不良資產(chǎn)

近年來，受銀行業(yè)務(wù)多元化、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變等方面的影響，資產(chǎn)證券化成為越來越流行的概念。資產(chǎn)證券化，主要是指在銀行的信貸結(jié)構(gòu)中，對未來獲取現(xiàn)金流能力不夠穩(wěn)定的資產(chǎn)，通過特殊目的機構(gòu)（SPV）將其打包，與其他不同信用評級的資產(chǎn)進行組合，形成資產(chǎn)池，提升了原有資產(chǎn)的信用評級，并以資產(chǎn)池內(nèi)資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)支持證券，進行融資的一種新型方式。通過資產(chǎn)證券化，銀行能夠?qū)⒉糠植涣假Y產(chǎn)剝離其資產(chǎn)負債表，盤活資金，提高資金使用效率，進一步完善了資產(chǎn)負債體系。

一、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程

2005年以前，我國資產(chǎn)證券化處于摸索階段，建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行是首批獲準進行資產(chǎn)證券化的試點銀行。隨后，有關(guān)資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)進入了漫長的整改階段，并為我國資產(chǎn)證券化的后續(xù)發(fā)展奠定了制度基石。

2005年到2008年間，浦發(fā)、興業(yè)等機構(gòu)成為第二批試點單位，資產(chǎn)證券化逐步邁入進階時期;但在2008年，以美國房屋抵押貸款形成的次級債證券化引起的金融危機席卷全球，我國監(jiān)管部門出于風(fēng)險擔(dān)憂，暫停了有關(guān)資產(chǎn)證券化的審批。

2009年之后，資產(chǎn)證券化進入了漫長的寒冬，直到2012年，央行再次下發(fā)關(guān)于進一步開展資產(chǎn)證券化的有關(guān)文件，并首次強制雙評級和風(fēng)險自留，對資產(chǎn)證券化提出新規(guī)，進一步規(guī)范其發(fā)展。

2014年至今，我國實現(xiàn)了資產(chǎn)證券化跨越式的發(fā)展歷程，由原先的逐筆審批向備案制再向注冊制的轉(zhuǎn)變，加快資產(chǎn)證券化的發(fā)展步伐，促進對不良資產(chǎn)的處置，實現(xiàn)不良資產(chǎn)的真實出售，資產(chǎn)出表以盤活商業(yè)銀行資產(chǎn)。

二、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展的有利方向

（一）證券化資產(chǎn)池日益豐富

證券化的資產(chǎn)池是由各種資產(chǎn)來組建的，主要以國家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款、個人住房抵押貸款、個人消費信貸、汽車貸款為主。從結(jié)構(gòu)來看，消費信貸是主導(dǎo);從流動性來看，大部分的資產(chǎn)屬于次級類貸款，違約風(fēng)險大的資產(chǎn)占比越小，資產(chǎn)回收的可能性越大，以此為基礎(chǔ)的資產(chǎn)池的投資風(fēng)險越小，投資回報越低。此外，監(jiān)管部門也通過頒布相關(guān)法律法規(guī)，進一步規(guī)范資產(chǎn)池的配置，并將更多類型的資產(chǎn)納入范圍，拓寬投資渠道，為投資者提供多樣化的投資選擇。

（二）證券化參與主體多樣化;

自2005年我國開始試點資產(chǎn)證券化，到由試點審批制轉(zhuǎn)為注冊制，參與證券化的主體逐漸豐富多樣。早期階段，以國有銀行、股份制銀行為主，到現(xiàn)在地方性銀行乃至資產(chǎn)投資公司的參與，使得市場包容性更強，交易流動性大幅提升。投資主體和不良資產(chǎn)持有者的體量擴大，證券化產(chǎn)品也日益豐富。

（三）證券化監(jiān)管日益趨于完善

2012年我國重啟資產(chǎn)證券化至今，頒布新規(guī)規(guī)范整治資產(chǎn)證券化的發(fā)展，以防出現(xiàn)不可控風(fēng)險。首先，對能夠資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)進行詳盡的范圍劃定;其次，對于證券化的風(fēng)險暴露、資本要求、資本計提等做了詳細規(guī)定，并規(guī)定專門的清算業(yè)務(wù)和結(jié)算場所。此外，有關(guān)部門還針對基礎(chǔ)資產(chǎn)的發(fā)行主體、發(fā)行方式、還款來源和信息披露等內(nèi)容進行了架構(gòu)規(guī)范，明確規(guī)定受托主體、發(fā)起機構(gòu)及服務(wù)機構(gòu)的信息披露內(nèi)容。

三、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展的阻礙

（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇缺乏合理調(diào)查，定價機制缺乏現(xiàn)實意義

資產(chǎn)證券化是對某些信貸資產(chǎn)進行打包后的產(chǎn)物，因此，選擇合適的基礎(chǔ)資產(chǎn)并進行合理調(diào)查，是資產(chǎn)的證券化、風(fēng)險評估的重要基石。我國目前進行證券化的資產(chǎn)水平不一，信息披露不充分，調(diào)查難度大，加之SPV與資產(chǎn)出售的銀行之間存在一定程度的信息不對稱，使得基礎(chǔ)資產(chǎn)的調(diào)查難度加大。

目前，我國并未形成一套完整的定價機制，對于資產(chǎn)證券化的發(fā)展有一定的阻礙。國內(nèi)主流定價法以期權(quán)調(diào)整利差法（OAS）為主，此外還有靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)法、二叉樹法及蒙特卡洛模擬法等。OAS主要是以國庫券利率為基礎(chǔ)，用模擬方法估計未來資產(chǎn)證券化的現(xiàn)金流，再進行定價的方法。這種方法最大的優(yōu)點是使用了OAS（期權(quán)調(diào)整利差），OAS能夠真實反映貼現(xiàn)利率，提升定價的準確度。但這種方法的缺陷在于具有很強的模型依賴性。定價完全取決于模型的使用，而模型本身的假設(shè)與實際運用場景又有較大差距，因此大大減弱定價的有效性。

（二）證券化參與主體缺乏積極性

在我國，資產(chǎn)證券化以銀行間市場和債券市場為主，市場范圍小且缺乏流動性，而參與主體以銀行為主，相當數(shù)量的金融機構(gòu)、個人參與者并沒有資格參與其中，導(dǎo)致參與主體供給力度不足，市場失去活力。另外，由于資產(chǎn)違約的可能性有所差異，證券化資產(chǎn)未來獲取收益的可能性仍需分析考察，投資者的投資意愿不強，使得市場再次喪失一部分投資者。因此，市場的高門檻準入和證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的特殊性，致使部分想要參與的機構(gòu)望而卻步，大大降低了市場的活力。

（三）法律制度不完善

自2012年重啟資產(chǎn)證券化后，為了防御證券化的風(fēng)險，我國頒布多條法律法規(guī)，完善市場機制，健全市場交易制度。但隨著資產(chǎn)證券化步伐的加快以及參與主體的增多，市場在法律法規(guī)方面仍存在以下缺陷。首先，對市場參與主體的約束不夠。由于資產(chǎn)證券化的市場參與主體眾多，在不同的環(huán)節(jié)發(fā)揮不同的作用，而每個參與主體又有可能扮演多個角色，因此需要加強對參與主體的約束。其次，對于稅收政策缺乏明確合理的規(guī)定。稅法規(guī)定資產(chǎn)證券化的所有參與主體均需繳納一定金額的稅費，參與主體重復(fù)交稅的現(xiàn)象也是存在的，因此大大削弱其參與積極性，不利于市場的流動性。再者，有關(guān)部門也應(yīng)該對基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇、資產(chǎn)池的組成、定價機制等方面加入條款約束，規(guī)范市場朝著更有序的方向發(fā)展。

（四）評級機構(gòu)評級體系不健全

目前的資產(chǎn)證券化評級水平差距較大，由于資產(chǎn)池內(nèi)資產(chǎn)信貸情況不一致，放貸對象及借貸期限差別較大，因此風(fēng)險評估難以量化，難度相應(yīng)提升。另外，我國的信用評級體系尚未健全，方法存在缺陷，與國外相比仍有較大差距。

四、針對我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化發(fā)展的對策

（一）保證基礎(chǔ)資產(chǎn)調(diào)查流程，完善證券化定價機制

針對目前國內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)調(diào)查困難的情況，首先應(yīng)對調(diào)查流程進行規(guī)范，建立與調(diào)查流程相關(guān)的法規(guī)或制度進行約束，確保每一個參與主體都參與到調(diào)查的流程中，充分進行信息披露，保證信息的真實性，協(xié)助基礎(chǔ)資產(chǎn)調(diào)查流程的順利進行。

對定價的改善，能夠提升投資者投資的積極性。定價誤差越小，投資者的投資意愿越強。在定價方面，應(yīng)與國外接軌，完善OAS方法，減少模型依賴性，引入機器學(xué)習(xí)中的主流方法，例如支持向量機（SVM）、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等，提高計算機的學(xué)習(xí)能力，削弱模型在定價中的地位。因此，提升定價的技術(shù)手段，使得證券化定價更加專業(yè)化。同時，考慮引入國外專家，改善國內(nèi)的定價機制。在現(xiàn)存定價方法的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新和完善更加貼近我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的定價機制。

（二）激勵證券化參與主體的市場積極性

首先，應(yīng)擴大參與主體，在保證金融市場整體有序性的前提下，

考慮合理擴大市場范圍。其次，賦予更多的金融機構(gòu)參與市場的權(quán)利，激活市場流動性。考慮將基金公司或保險公司納入?yún)⑴c主體的范圍，讓其扮演好自身角色的基礎(chǔ)上，進一步促進資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。

（三）推進法律體系的健全與完善

;;健全法律法規(guī)是我國資產(chǎn)證券化的基石。只有良好的制度與法律，資產(chǎn)證券化才能朝著正確的發(fā)展方向前行。以此為基礎(chǔ)，我國應(yīng)完善與資產(chǎn)證券化有關(guān)的法律法規(guī)。首先，完善資產(chǎn)證券化的市場制度，對市場主體的參與資格進行定期審查，與此同時擴大參與主體的范圍，讓更多有資金需求的機構(gòu)參與其中。其次，明確資產(chǎn)證券化的稅收政策，改善參與者收益納稅的不合理之處，從而提升市場的參與度，為了鼓勵更多投資者參與，可以給予一定的稅收優(yōu)惠。再者，可適當擴大能夠進行資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類，讓更多優(yōu)質(zhì)的、能夠降低損失概率并為投資者帶去回報的資產(chǎn)參與其中。最后，增強資產(chǎn)證券化流程中信息的披露程度，適當提高信息披露的標準，豐富信息披露的內(nèi)容，從而保證交易的透明度。

（四）逐漸消除評級機構(gòu)評級的信息不對稱

參與主體的信息披露是對基礎(chǔ)資產(chǎn)的充分保障。只有提高信息的透明度，資產(chǎn)池的供給更透明，才能確保資產(chǎn)組成的合理性，更有助于資產(chǎn)池等級的合理劃分，提升評級機構(gòu)評級的可靠性。因此，法律法規(guī)的約束是一條捷徑，通過法律約束各參與主體，削弱風(fēng)險性。此外，也要提高參與主體信息披露的自愿性，強調(diào)信息披露的重要性，保障投資者的利益。

五、結(jié)語

綜上所述，我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了漫長而曲折的過程，現(xiàn)如今沿著正軌發(fā)展。但在發(fā)展中仍面臨著諸如基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇缺乏合理調(diào)查、定價機制缺乏現(xiàn)實意義、證券化參與主體缺乏積極性、法律制度不完善、評級機構(gòu)評級體系不健全等方面的問題。因此，只有建立相關(guān)法律法規(guī)，完善定價機制，鼓勵更多市場主體的參與，采取提升信息透明度等手段，才能繼續(xù)支持我國不良資產(chǎn)證券化朝著有利方向發(fā)展。

參考文獻：

[1]關(guān)芷薇.論我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的難點及對策[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2019（15）：338.

[2]張艷艷. 我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化問題與對策研究[D].首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2018.

[3]汪錦馨.資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展現(xiàn)狀及對策[J].時代金融，2019（14）：63-65.