券商創(chuàng)新觀察期

一改2012年券商創(chuàng)新方案頻放衛(wèi)星的景象，2013年券商創(chuàng)新并不順遂。

肖鋼履新證監(jiān)會主席后仍在“了解情況”，新領(lǐng)導(dǎo)層的態(tài)度仍不明確。不過，僅從肖鋼時任中國銀行董事長時期和2013年“兩會”期間對于“資金池”運作的理財產(chǎn)品的態(tài)度，已有不少券商人士擔心“創(chuàng)新是不是還可以繼續(xù)”？？？？

“我們近期連續(xù)上報了5個創(chuàng)新方案，但都被證監(jiān)會退回來了。”4月初，一家綜合型券商業(yè)務(wù)負責人告訴《證券市場周刊》，退回的原因主要是監(jiān)管部門認為相關(guān)創(chuàng)新產(chǎn)品的風險偏高。

同期，市場爆出海通證券OCT產(chǎn)品“一海通財”系列產(chǎn)品被監(jiān)管部門調(diào)查整改、國泰君安證券資管計劃涉嫌違規(guī)承諾保本收益。兩家龍頭券商受到核查，監(jiān)管層頗有深意。

券商創(chuàng)新或進入了觀察期。

創(chuàng)新與風控并重

對比2012年四五月份期間的券商研究報告不難發(fā)現(xiàn)，分析師對于創(chuàng)新的期待——“利好、大變革、轉(zhuǎn)型”表達了行業(yè)對于創(chuàng)新的厚望。

從2013年3月下旬開始，多家券商分析師在報告中將“監(jiān)管層人事調(diào)整不改創(chuàng)新大勢，創(chuàng)新節(jié)奏將趨緩”作為主基調(diào)，一方面表達了對創(chuàng)新進程趨緩的擔憂；另一方面也是轉(zhuǎn)而呼吁行業(yè)創(chuàng)新不可停滯。

4月12日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人明確表示，券商創(chuàng)新政策方向不會改變，但是需要將創(chuàng)新與風控并重，在放松管制的同時加強監(jiān)管。

他表示，近期，證監(jiān)會已要求上海、江蘇、甘肅等地證監(jiān)局分別對國泰君安資產(chǎn)管理、海通證券、華泰證券、華龍證券個別產(chǎn)品進行現(xiàn)場核查，核實在開展業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新中是否有違規(guī)現(xiàn)象，目前相關(guān)證監(jiān)局的現(xiàn)場核查工作已基本完成，將根據(jù)職責分工依法進行處理。

中信建投證券金融分析師魏濤表示，從監(jiān)管機構(gòu)下決心核查的態(tài)度看，創(chuàng)新需要有效的風險防控，不能無限度。

另有市場人士則稱，2012年，證券行業(yè)迎來了史無前例的創(chuàng)新大潮，對于監(jiān)管、風控也提得不如往年多。這種情況是階段性的，不可能一直持續(xù)。

“但從券商對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入，以及上報創(chuàng)新產(chǎn)品的數(shù)量上看，券商的態(tài)度仍很積極。”有券商業(yè)內(nèi)人士如此評價。

創(chuàng)新速度放緩 券商預(yù)期不變

4月15日，中信證券（600030.SH、06030.HK）在研報中稱，券商創(chuàng)新進程不確定性是證券行業(yè)目前面臨的最大的一個利空。盡管證監(jiān)會繼續(xù)重申保持創(chuàng)新政策的連續(xù)性、辟謠了非現(xiàn)場開戶叫停，但市場對創(chuàng)新政策的推進速度仍不確定。

多位證券研究人士仍表示，盡管方向不會改變，但券商的創(chuàng)新速度放緩已成定局，但未來增長仍然可期。

4月16日，招商證券（600036.SH）發(fā)布報告稱，3月以來券商資產(chǎn)證券化、托管業(yè)務(wù)、債務(wù)融資工具、股權(quán)激勵等政策逐一出臺，創(chuàng)新正在從線性推進演變?yōu)槊娴臄U散，預(yù)計券商一季度業(yè)績增速30%以上。2013年證券行業(yè)迎來以制度和規(guī)則突破的全面發(fā)展階段，全年行業(yè)ROE可提升至8%-10%，3年內(nèi)達到15%-20%。

該機構(gòu)稱，短期房地產(chǎn)調(diào)控和證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)更替對市場產(chǎn)生情緒面擾動。但未來以業(yè)務(wù)標桿（轉(zhuǎn)融通+股票質(zhì)押回購）、資本杠桿（短融、公司債、債務(wù)融資工具）、人力杠桿（券商股權(quán)激勵）的三維杠桿已全面啟動。

招商證券認為，目前證券行業(yè)的新業(yè)務(wù)，是行業(yè)增長的主要動力，預(yù)計2013年以融資融券和股票質(zhì)押貸款為代表的類信貸業(yè)務(wù)收入占比將可達15%以上，直投和債券交易占比提高，買方業(yè)務(wù)回報率穩(wěn)定性在提升。另一方面，投行受制于IPO暫停，轉(zhuǎn)向固定收益項目和資產(chǎn)證券化，業(yè)績將持續(xù)改善。

與此同時，經(jīng)紀業(yè)務(wù)在新設(shè)放開和互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下面臨格局重構(gòu)壓力，代銷金融產(chǎn)品放開推動經(jīng)紀業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，將大幅增厚經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入。

信達證券非銀行金融行業(yè)首席分析師王松柏則對記者表示，券商的創(chuàng)新需要時間積累，短期內(nèi)行業(yè)整體的預(yù)期并不高。從證券行業(yè)一季度的表現(xiàn)看，傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)的彈性比較大，2013年全年看，券商很難看到突出的業(yè)績增長，更多的行業(yè)整固的過程。