高息股是神話嗎？

全球央行繼續放水，市場尋息游戲欲罷不能——轉眼間，那些高投資回報的標的，都去哪里了？本期讀者發問聚焦于資本市場，一位關注航空業前程，另一位對高息股蠢蠢欲動。我們邀請到中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀和金融市場觀察員唐學鵬，為他們答疑解惑。

A1：航空業是一個充滿挑戰的行業，股神說得沒錯，行業的固定成本高，屬于勞動及資本密集型產業。首先，每架飛機購入價均以億計，航空公司往往以債務融資，單是折舊成本已所費不菲，還要計入高昂的維修費用及高負債帶來的財務壓力。以上支出無論飛機航行多少次，都是需要付出的，就是沒生意也要養著它。

其次，燃油成本亦是致命傷，沒人能準確預測油價走勢，就算能通過期貨對沖或燃料附加費部分抵銷，航空公司還是要承受成本上漲的壓力。再者，航空公司的議價能力低。由于行業競爭激烈，加上市場透明度高，票價只能跟隨季節需求調整。以上因素導致航空業盈利表現非常不穩定，令相關股份的股價大起大落，并非長期穩健的投資對象。

A2：能持續派發高息的股份，業務往往有以下三種特征：一是防守性強，不受經濟周期影響；二是行業競爭較少，產品或服務定價能力高；三是經營現金流充裕。以公用股為例，由于行業準入條件高，競爭對手少，而且需求受經濟周期影響不多，業績相當穩定。經過項目投資期后，公用股的經營現金流相當強勁，令派息可持續高企。雖然高息股股價已上漲不少，但在低息環境下，目前股息率仍然不乏吸引力。作為長期投資的核心成員，可穩定組合的表現，避免投資回報大起大落。

A1：我認為這個見解并不完全對。巴菲特曾經看空航空業的前提條件有兩個。一個是油價。油價是航空業最重要的成本，人們對油價趨勢都是看多的。另一個是固定成本高，業內競爭激烈，利潤薄，廉價航空大行其道，在飛機艙門關閉之前賣位置成了唯一。

我認為，油價未來是會下跌的。原因很簡單——新型能源的作用。這十年全球投資了大量的新能源，比如光伏（太陽能）、風能、核能，還有美國的頁巖氣。可怕的是，新能源的投資力度太大，竟然出現了階段性的過?，F象。從某種程度，它給石油為主的舊能源勢力敲響了警鐘，那種認為石油越來越值錢的“資源守財奴”，思想遲早會遭受懲罰。

試想一下，航空業即使不斷廉價化，但它的需求會隨人口和經濟發展而繼續上升，高油價的成本項會下降，航空公司的利潤會比現在好看一些。

A2：高息股當然值得持有。其實，有一種理想的炒股模式——就是不一定依賴市場的水位。

換言之，即使某個股票一直都不漲，只要穩定地分紅，像債券式的穩定，分紅率超過定期存款，那么這種股票投資也是非常有意義的。而且在熊市，這種策略往往更有效。