資產證券化再現“錢景”

信貸資產證券化常態化發展提速，產品額度有望擴大，參與主體的門檻也將大大降低，券商、信托公司等非銀行金融機構均有望“分一杯羹”

華爾街有句名言，“如果你有一個穩定的現金流，就將它證券化。” 2005年3月，經國務院批準，信貸資產證券化試點正式啟動。十幾年間我國信貸資產證券化幾度經歷暫停、禁止，重啟、開放，可謂幾經周折。8月28日召開的國務院常務會議決定進一步擴大信貸資產證券化試點，被業內看作是我國深化金融改革的又一重要舉措。資產證券化業務常規化、多元化發展已成為大勢所趨。

多位接近銀監會的消息人士證實，銀監會正籌備新一輪ABS試點，規模約2000億。知情人士透露，目前信貸資產證券化擴容、對接等技術層面已基本沒有障礙。參與主體的門檻大大降低，券商、保險公司、信托公司、資產管理公司、小額貸款公司等均有希望“分一杯羹”。

證券化引券商搶灘大戰

由資管發行的東證-阿里巴巴2號在8月中旬向機構投資者發售。這款以阿里小貸信貸資產作為基礎資產的資產支持證券在一日內便完成了全部5億元規模的發售。“東證資管-阿里巴巴1號-10號專項資產管理計劃”系列產品是資產證券化重啟以來，證監會批準的首單小貸資產證券化項目。

東證資管-阿里巴巴產品的熱銷引得其他券商分外羨慕，不少券商對信貸資產證券化躍躍欲試。不過，在實際的項目物色上似乎并不理想。

“我們一直想做這塊的業務，目前也在積極尋找符合條件的項目。”深圳一位券商資產管理部負責人說，東證資管-阿里系列其實只能算是小微企業信貸，屬于通俗意義上信貸資產證券化中的一小類。

據了解，在信貸資產證券化項目上，無論銀行還是券商的第一要求都是資產項目有比較好的現金流支付能力，如旅游景點門票收益、橋梁隧道收費權益等。而由于風險承受能力不及銀行，券商對項目要求更高，主要側重兩類項目：第一類是有政府支付流動性的BT項目，第二類是主體資質較好企業剝離出來的項目。

而券商在尋找上述兩類項目的過程中，也面臨諸多困難。第一類項目多被打包進了地方政府搭建的融資平臺資產包中，很少單獨拿出來再賣；第二類企業本身不缺錢，即使缺錢銀行貸款也樂意放貸，而且利率還有折扣，而將資產拿出來做信貸資產證券化的基礎資產，利率都會高于銀行貸款基準利率。

“盡管目前券商信貸資產證券化規模不大，但卻很有前景。”深圳某券商資管部負責人說，一方面是基于銀行利率市場化后利率的自主變化，另一方面是市面上投資者投資收益預期的下調，券商可設計出相應的信貸產品，在擁有絕對優勢的中小投資者群體中銷售。

農發行首發CLO力挺證券化

9月25日下午，中國農業發展銀行通過中國人民銀行債券發行系統招標發行2013年第一期發元信貸資產支持證券（CLO）。這是農發行歷史上首次試水信貸資產證券化，同時也是近半年來首只問世的信貸資產支持證券。

25日，中國貨幣網發布的信息顯示，農發行通過中信信托，以完全招標方式在全國銀行間債券市場發行規模為12.74億元的2013年第一期發元信貸資產證券化信托資產支持證券。

據了解，包括民生銀行、浦發銀行、中信銀行等在內的7家銀行也獲得了信貸資產證券化的試點額度，同時北京銀行、哈爾濱銀行、臺州商業銀行可能入選。其實，各家銀行的積極性不僅于此。此前，各家銀行在申請額度時可謂“獅子大開口”，一般大型銀行申請額度在200億元上下，中小型銀行也在100億元左右，各家銀行的額度總和已經接近2000億元。

“去年9月信貸資產證券化重啟，首期額度為500億”，某銀行人士向記者表示，“農發行此次發行規模并不大。”

某證券高級債券分析師表示，“盤活存量”政策未變，下半年信貸資產證券化或成為一個趨勢。然而，目前我國信貸資產證券化還只是處在試點階段。

目前銀行存貸比漸接近上限，不良貸款也有所增加，商業銀行需要用信貸資產證券化來降低貸款規模，減少風險。

目前開展信貸資產證券化的銀行主要以政策性銀行為主，因為發行產品不低于5%的次級檔硬性指標對商業銀行吸引力大打折扣。監管部門對銀行必須持有的資產證券化的次級檔部分提出不低于5%的限制，對銀行來說很難實現節約資本，也是銀行不愿發行過多資產證券化產品的原因。

非銀機構搶食證券化蛋糕

其實，不止是商業銀行對此興趣較大。據了解，此輪資產證券化重啟，由于制度方面的放寬，會有更多非銀行機構參與進來，發行主體呈現多元化，信托公司、財務公司等機構有望繼銀行、保險等機構之后搶食資產證券化的“蛋糕”。

據媒體報道，“信貸資產證券化未來的市場空間非常大，但眼下實行的額度管理制度令相關業務很難大面積開展。”盡管如此，信托公司還在積極地爭取。某信托公司高管稱，“我們一直在跟很多商業銀行商談相關的合作機會。”

日前，多家信托公司的相關人員表示，監管部門現已批準了十余家信托公司發行ABS產品的申請，數家財務公司、汽車金融公司上報了發行計劃。預計不久，參與ABS發行的金融機構將超過20家。由于參與主體的增加，ABS發行競爭也會日益激烈。目前監管部門要求參與該業務的信托公司簽署行業自律協議，即通過確定最低收費標準以確保信托公司利益。

在目前的制度框架下，信托公司在信貸資產證券化中的主要職能包括從發行金融機構處接受待證券化的信貸資產，組建隔離資產池，與信用增級機構、信用評級機構、證券承銷商、會計師事務所等中介機構簽訂相關合同。此外，信托公司還要完成證券化信貸資產的盡職調查、證券分層、評級、會計、稅收等相關工作，同時負責對外持續披露證券化信貸資產的信息。

對于信貸資產證券化支持行業的部分上市公司來說也帶來了機會。如隧道股份、華僑城等均已搶先布局了資產證券化。前者6月8日公告稱，公司擬以項目公司大連路隧道建設發展有限公司應收專營權收入為基礎，設計資產證券化方案，擬資產證券化涉及基礎資產金額約5.52億元，資產證券化的發行規模不超過5億元，期限不超過4年。

據業內人士估算，500億對于國內信貸資產證券化的潛在規模來說，可謂九牛一毛。海通證券高級策略分析師陳瑞明就表示，國內信貸資產中約有2萬億證券化需求。

“信托公司參與信貸資產證券化業務有利于增強核心競爭力，一方面可以獲取較為豐厚的傭金回報，增強盈利能力。” 英大信托內部人士接著說，“另一方面可以大幅度提高信托公司創新業務占比，有利于信托公司的轉型與創新發展。”