福音還是地雷？

證券資本化最受益的是銀行，其次是券商，也包括一些基金公司和信托公司，甚至為券商開(kāi)辟了新的“生財(cái)”之道

中國(guó)資產(chǎn)證券化進(jìn)程繼續(xù)加速，繼上月資產(chǎn)支持票據(jù)問(wèn)世后，信貸資產(chǎn)證券化閘門(mén)再度開(kāi)啟。重啟信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)后由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行（下稱(chēng)“國(guó)開(kāi)行”）發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）成為規(guī)模最大的一支，52家金融機(jī)構(gòu)組成的超級(jí)承銷(xiāo)團(tuán)將為此次發(fā)行護(hù)航。

很多人可能覺(jué)得這個(gè)概念太專(zhuān)業(yè)了，如何看它呢？舉一個(gè)形象的例子，例如在近兩年的房地產(chǎn)市場(chǎng)中，中國(guó)的小地產(chǎn)商本身沒(méi)有資金，而且也無(wú)法從銀行那里貸到款，甚至連地錢(qián)都付不起，怎么辦呢？這些小地產(chǎn)商就直接找信托。而信托其實(shí)就是個(gè)銀行的替代品，你從銀行貸不到款，信托可以貸給你，當(dāng)然要對(duì)籌資方的房地產(chǎn)項(xiàng)目考察測(cè)算再?zèng)Q定。但是我的貸款利息比銀行高不少，比如達(dá)到了20%，而且貸給你的錢(qián)，還需要監(jiān)管。如此看來(lái)，不管利息如何高，總會(huì)有一些小地產(chǎn)商急需錢(qián)，于是就貸了。那信托自然和銀行脫不了關(guān)系，兩機(jī)構(gòu)互買(mǎi)互賣(mài)，銀行中間可白賺2%，當(dāng)然，信托以7%的利息成本拿到的這筆錢(qián)，以20%的利息貸給小地產(chǎn)商，賺取中間的大額差價(jià)。

所謂的信貸資產(chǎn)證券化其實(shí)只是在上面那個(gè)例子再加一個(gè)環(huán)節(jié)。如購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的客戶可能要求最小的一份是5萬(wàn)元，如現(xiàn)在用通過(guò)發(fā)行證券的方式，就能打的更碎，那你也許500元就能買(mǎi)了。也就是說(shuō)，證券化是指錢(qián)的來(lái)源上更廣泛，全民參與。

如此一來(lái)，它信貸資本化的利好和缺陷就顯現(xiàn)出來(lái)了，信貸本身的質(zhì)量問(wèn)題造成不良貸款。比如說(shuō)原來(lái)的按揭貸款都是銀行來(lái)發(fā)放的，所以銀行會(huì)去調(diào)查，申請(qǐng)按揭客戶的資信情況。但是現(xiàn)在是由投行來(lái)承銷(xiāo)資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，投資者最終所面對(duì)的是非常復(fù)雜的，難以看懂的投資工具。所以說(shuō)資產(chǎn)證券化以后的產(chǎn)品變成一種對(duì)投資者來(lái)固定收益類(lèi)的產(chǎn)品，看上去似乎很美，但是實(shí)際上并非如此。

看似全民參與，但證券資本化最受益的是銀行，其次是券商，也包括一些基金公司和信托公司，券商、信托等金融機(jī)構(gòu)亦可以由此增加業(yè)務(wù)來(lái)源，開(kāi)辟了新的“生財(cái)”之道。但盡管存在上述利好，亦有部分國(guó)內(nèi)學(xué)者擔(dān)憂此次擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至稱(chēng)其為“雙刃劍”。但是，切不可忘記2008年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，其很大程度上就是由于信貸資產(chǎn)證券化過(guò)度且監(jiān)管缺失所導(dǎo)致。

當(dāng)然，任何金融創(chuàng)新都有風(fēng)險(xiǎn)隱患，不能因噎廢食，關(guān)鍵是如何控制風(fēng)險(xiǎn)，趨利避害。如此，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的試行，才能真正產(chǎn)生的效應(yīng)。而不是給系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的形成，無(wú)意埋下一只地雷。無(wú)論無(wú)何，此次重啟銀資產(chǎn)證券化是實(shí)事求是，是以控制風(fēng)險(xiǎn)為前提的。對(duì)中國(guó)金融業(yè)來(lái)說(shuō)，或許是一個(gè)福音，正因?yàn)榇耍鱾€(gè)金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)緊急行動(dòng)起來(lái)，搶占先機(jī)。