金字塔結構與股價信息含量——基于審計師聲譽的調節效應研究

方 政，徐向藝

（山東大學 管理學院，山東 濟南 250100）

作為以產權為紐帶的企業聯合體，母子公司較之于其他形式的企業聯合體更為穩定，同時由于產權紐帶的存在，母子公司更多的呈現金字塔結構，許多學者也通過研究證實了金字塔結構的普遍存在性[1-3]。基于委托代理理論和控制權理論，考慮到信息披露在上市公司日常運營中的重要地位，母公司是否會借助其在母子公司中的地位對上市子公司的信息披露施加影響，以實現母子公司整體利益最優化或者控制權收益的最大化？如果這種影響存在，是否會因子公司在金字塔結構中的位置而存在一定的差異？這些問題的提出，為本文研究提供了必要性。另外，隨著內部控制機制在我國的引入及推進，外部審計師在公司治理，方面發揮著越來越重要的作用，那么是否能夠通過獨立的外部審計實現母子公司整體利益的最優化，或者保證子公司的獨立法人人格，進而保護子公司投資者的利益，也將納入本文的研究框架，以期獲得相關經驗證據，為上市公司關于外部審計師的聘用提供有益的理論探索。

一、文獻綜述

為了有效識別信息的有用性與重要性，學者們進行了許多有益的探索，期望通過科學的方法構建反映信息有用性與重要性的指標。其中，股價信息含量作為解釋上市公司業績指標與市場評價關聯程度的指標被應用于信息識別研究中。Campbell等（2001）[4]指出上市公司股票價格受到市場與公司兩個層面的影響。……