10月銅市場(chǎng)評(píng)述及11月走勢(shì)

文/北京安泰科信息開發(fā)有限公司 何笑輝

10月多空因素交織，中國(guó)需求、經(jīng)濟(jì)以及美聯(lián)儲(chǔ)的各種動(dòng)向，都對(duì)銅價(jià)造成短線影響，但銅價(jià)大的格局是繼續(xù)無序震蕩。中國(guó)進(jìn)口增加和產(chǎn)量的增加，令市場(chǎng)既對(duì)需求有期待，又對(duì)供應(yīng)增加有疑慮，后市各數(shù)據(jù)仍值得關(guān)注。預(yù)計(jì)，暫時(shí)銅價(jià)仍無力向上突破，謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)價(jià)格回顧及預(yù)測(cè)

LME銅價(jià)近期下方支撐較好，有一定上攻意愿但始終缺乏持續(xù)性。國(guó)慶期間也沒有出現(xiàn)假期行情，為2006年以來國(guó)慶假期最窄波幅。在此期間雖然有美國(guó)政府在17年來首次部分關(guān)門帶來利空，但中國(guó)數(shù)據(jù)尚好，歐洲央行公布維持利率不變，使美元兌歐元下跌，同時(shí)，美國(guó)數(shù)據(jù)良莠不齊以及美國(guó)政府關(guān)門、和由此帶來的對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)暫不會(huì)縮減購(gòu)債規(guī)模的預(yù)期，令美元進(jìn)一步承壓，這些均抵消了美國(guó)政府關(guān)門帶來的利空。最終美聯(lián)儲(chǔ)宣布將維持經(jīng)濟(jì)刺激措施，但在經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險(xiǎn)中沒有沿用近幾個(gè)聲明中提及的“金融市況收緊”的措辭，市場(chǎng)的喜悅和憂慮繼續(xù)并存，令10月份銅價(jià)始終呈現(xiàn)沒有明確方向的波動(dòng)為主。

國(guó)內(nèi)銅價(jià)繼續(xù)跟隨倫銅走勢(shì)，交易重心較之9月中下旬略有提升，多數(shù)時(shí)間的主要波動(dòng)區(qū)間位于51500～52500元之間，振幅不大。

2013年10月，LME當(dāng)月期銅和三個(gè)月期銅均價(jià)分別為7188美元/噸和7211美元/噸，環(huán)比分別上漲0.38%和0.28%，同比則分別下跌10.92%和10.66%。SHFE當(dāng)月期銅和三個(gè)月期銅均價(jià)分別為52141元/噸和51876元/噸，環(huán)比分別下跌0.43%和0.18%，同比分別下跌10.13%和10.43%。

安泰科現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)10月均價(jià)為52185.3元/噸，較上月下跌203.1元/噸。

縱觀近期走勢(shì)，隨著美國(guó)政治僵局預(yù)計(jì)暫時(shí)得以化解，同時(shí)此次政府關(guān)門的負(fù)面影響令美聯(lián)儲(chǔ)在預(yù)算爭(zhēng)端和政府關(guān)門對(duì)經(jīng)濟(jì)的損害程度更清晰些，沒有理由對(duì)縮減購(gòu)債作出任何決定，而美聯(lián)儲(chǔ)10月會(huì)議已經(jīng)宣布保持目前的每月購(gòu)債規(guī)模，從而對(duì)美元走勢(shì)不利；不過，美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險(xiǎn)中沒有沿用近幾個(gè)聲明中提及的“金融市況收緊”的措辭，市場(chǎng)擔(dān)心這可能暗示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇評(píng)估的樂觀程度高于外界預(yù)期，會(huì)在12月縮減購(gòu)債而不是在原先預(yù)期的明年3月，對(duì)美元走勢(shì)還不能完全看空，特別是后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如果好于預(yù)期，將加強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債的預(yù)期，美元還有反彈機(jī)會(huì)；而且，市場(chǎng)其實(shí)對(duì)舉債上限的最終達(dá)成有較充分的預(yù)期，市場(chǎng)焦點(diǎn)將再度回到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和基本面上來，美國(guó)政府停擺兩周以及就上調(diào)舉債上限的爭(zhēng)執(zhí)可能對(duì)后續(xù)一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不利，加之供應(yīng)增加和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受阻的現(xiàn)實(shí)，以及投資人擔(dān)心中國(guó)需求前景以及銅供應(yīng)不斷增加的預(yù)期，均會(huì)壓制銅價(jià)。技術(shù)指標(biāo)方面，價(jià)格沒有擺脫均線的糾纏，依舊在箱體中軌附近的關(guān)鍵位置附近波動(dòng)，各條均線愈發(fā)收斂和糾纏，價(jià)格圍繞其不斷波動(dòng)，同時(shí)依然面臨前期壓力線。整體來看，市場(chǎng)的謹(jǐn)慎心態(tài)還會(huì)存在，在區(qū)間未有效打破以前，繼續(xù)保持震蕩思路，如果打破當(dāng)前區(qū)間，則久盤之后向下方選擇的可能性更大。操作上，多空雙方均只宜日內(nèi)短線手法，多方仍可逢低適量短多，未能形成趨勢(shì)性上揚(yáng)，不構(gòu)成強(qiáng)烈持有多單信號(hào)，在壓力位附近則勿再追漲，獲利多單可適當(dāng)止盈；如無新的利好出現(xiàn)，空方則可在考慮前期高點(diǎn)介入。

國(guó)內(nèi)方面，目前宏觀面和基本面都尚沒有足以提供方向指引的消息出現(xiàn)，中國(guó)方面近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)弱不一，市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)收緊政策，庫(kù)存的增加和供應(yīng)過剩的預(yù)期也令投資人未敢過分樂觀，且政策觀望情緒濃厚，資金方面態(tài)度依舊謹(jǐn)慎，對(duì)價(jià)格支持不夠，令滬銅價(jià)格底部雖較9月有上抬，但市場(chǎng)心理壓力位屢次難以突破。技術(shù)指標(biāo)方面，仍處于8月中旬以來的箱體區(qū)間內(nèi)，但在基本面利好有限的背景下，短期難有太強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。整體來看，銅價(jià)想向上突破還需要更多全球基本面和經(jīng)濟(jì)策略的穩(wěn)定帶來的多頭人氣，但事實(shí)上當(dāng)前市場(chǎng)缺乏此類利好，因此需謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。此外值得注意的是，市場(chǎng)關(guān)注三中全會(huì)政策動(dòng)向，國(guó)內(nèi)短線投機(jī)性將有強(qiáng)，可能出現(xiàn)急漲急跌的短線行情。操作上，關(guān)注消息面變化，觀望或順勢(shì)日內(nèi)短線操作思路應(yīng)繼續(xù)維持，動(dòng)態(tài)止盈止損。

預(yù)計(jì)11月份LME三個(gè)月期銅均價(jià)為7100美元/噸左右；SHFE三個(gè)月期銅均價(jià)在51000元/噸左右。

國(guó)內(nèi)外供需概況

估算10月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量仍部分受到廢銅供應(yīng)持續(xù)緊張和國(guó)慶長(zhǎng)假影響，但銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)高企以及銅精礦供應(yīng)十分充足，加之一些新產(chǎn)能開始釋放，令精銅產(chǎn)量還將處于歷史高位。

消費(fèi)方面，據(jù)了解，當(dāng)前銅加工企業(yè)整體開工率沒有明顯提升，特別是一些8～9月份生產(chǎn)較好的銅桿廠，其開工率和產(chǎn)量較9月份有所下滑，主要是因?yàn)槭苤朴谑袌?chǎng)需求并不十分旺盛和流動(dòng)資金的緊張，銅價(jià)的無序波動(dòng)也影響下游訂單量。

進(jìn)口方面，國(guó)慶假期會(huì)影響一部分進(jìn)口報(bào)關(guān)，而且有一些進(jìn)口在9月提前體現(xiàn)，但是，貿(mào)易融資有所復(fù)蘇令進(jìn)口量依然不會(huì)太低迷。

綜合產(chǎn)消和進(jìn)口來看，10月份國(guó)內(nèi)精銅供求依然呈現(xiàn)為小幅過剩局面（見表1）。

表1 中國(guó)精銅供需平衡表（單位：萬噸）

從全球產(chǎn)能利用率來看，較三季度有所提升；產(chǎn)量方面，其中亞洲的多數(shù)主要生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量環(huán)比和同比均有不同程度的增長(zhǎng)或能保證持平，個(gè)別國(guó)家產(chǎn)量下滑但為中國(guó)產(chǎn)量的增長(zhǎng)所彌補(bǔ)；非洲主要國(guó)家產(chǎn)量環(huán)比保持穩(wěn)定或小幅增長(zhǎng)，同比則有較好增長(zhǎng)；南美如智利、秘魯、巴西的產(chǎn)量環(huán)比平穩(wěn)或小增，同比變化不太明顯；北美產(chǎn)量環(huán)比基本平穩(wěn)，歐洲環(huán)比產(chǎn)量微增，兩大洲的產(chǎn)量同比均略有減少，但對(duì)全球格局影響不大。

消費(fèi)方面，盡管不少經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)初現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但恢復(fù)緩慢而且沒有完全傳導(dǎo)至下游消費(fèi)中去，因此消費(fèi)量環(huán)比和同比變化都不太大。

綜合來看，10月份和1～10月，全球供需仍有小幅過剩（見表 2）。

表2 全球精銅供需平衡表（單位：萬噸）

LME銅庫(kù)存持續(xù)減少，注銷倉(cāng)單激增

LME銅庫(kù)存近期持續(xù)下滑，跌破50萬噸（10月末為47.6萬噸），注銷倉(cāng)單則出現(xiàn)增加，占庫(kù)存比從50%左右增至月末的61.2%，但當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)基本面更為關(guān)注的是供應(yīng)，因此庫(kù)存下降起到的利多有限。

國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存10月份不斷增加，月初是有臺(tái)風(fēng)天氣抑制下游接貨買興，同時(shí)也導(dǎo)致出庫(kù)受阻的原因，之后的繼續(xù)增長(zhǎng)則是因近期進(jìn)口的增加有一部分已經(jīng)在庫(kù)存上有所體現(xiàn)。

圖1 LME、SHFE庫(kù)存變化和三個(gè)月期銅價(jià)走勢(shì)對(duì)比

圖2 美元指數(shù)和銅價(jià)走勢(shì)對(duì)比

整體來看，國(guó)內(nèi)外庫(kù)存的不同變化很可能是庫(kù)存轉(zhuǎn)移的體現(xiàn)，但對(duì)于中國(guó)方面，供應(yīng)寬松之態(tài)逐步顯現(xiàn)，供應(yīng)面后市對(duì)于投資者仍會(huì)持續(xù)造成一定的心理壓力（見圖 1）。

LME持倉(cāng)處于低位，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎

從國(guó)內(nèi)外持倉(cāng)和成交的整體情況來看，多空雙方都不愿長(zhǎng)線或押注式的操作，LME持倉(cāng)近期不斷減少，處于年內(nèi)較低水準(zhǔn)，價(jià)格的徘徊不前、方向不清也與之有很大關(guān)系。但具體來看，多頭方面在價(jià)格反彈之后則缺乏底氣和持續(xù)拉高動(dòng)力，空方相對(duì)主動(dòng)，對(duì)于價(jià)格來說并非好消息。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性仍存，美元有反彈壓制銅價(jià)的可能

美國(guó)債務(wù)危機(jī)進(jìn)展令美元走勢(shì)反復(fù)，帶動(dòng)銅價(jià)波動(dòng)。 舉債上限問題暫時(shí)得以解決后，市場(chǎng)焦點(diǎn)又轉(zhuǎn)向10月末的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議，該會(huì)議對(duì)市場(chǎng)心態(tài)和美元走勢(shì)再次造成影響。最終美聯(lián)儲(chǔ)宣布了市場(chǎng)普遍預(yù)期中的決定，將維持經(jīng)濟(jì)刺激措施。但在經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險(xiǎn)中沒有沿用近幾個(gè)聲明中提及的“金融市況收緊”的措辭，市場(chǎng)擔(dān)心這可能暗示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇評(píng)估的樂觀程度高于外界預(yù)期，會(huì)在12月縮減購(gòu)債而不是在原先預(yù)期的明年3月，加之市場(chǎng)在會(huì)議前一度作空了美元，市場(chǎng)初期的興奮過去后，部分看空美元的投資者出脫空頭頭寸，美元走強(qiáng)，對(duì)銅價(jià)續(xù)漲不利。如果未來公布的數(shù)據(jù)好于預(yù)期，則美元可能進(jìn)一步走強(qiáng)，銅價(jià)后市的高度仍面臨不利（見圖2）。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樂觀中仍應(yīng)存謹(jǐn)慎

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在7月和8月份出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果逐漸顯現(xiàn)，歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求回暖，幫助制造業(yè)增長(zhǎng)持續(xù)回升，有助于為加快結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造條件。但基礎(chǔ)仍不夠穩(wěn)固，自9月份以來動(dòng)能有所減弱，而且這種形勢(shì)可能延續(xù)至第四季度，市場(chǎng)引導(dǎo)的內(nèi)生性增長(zhǎng)能力仍然偏弱，對(duì)外需前景改善的情況仍不容樂觀，同時(shí)對(duì)中國(guó)貨幣政策收緊的疑慮打擊市場(chǎng)信心，給市場(chǎng)帶來一定擔(dān)憂，對(duì)于銅價(jià)還無法帶來持續(xù)的強(qiáng)勁動(dòng)力。

中國(guó)精銅進(jìn)口環(huán)比大增，銅精礦進(jìn)口創(chuàng)紀(jì)錄

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月份進(jìn)口精銅34.7萬噸，環(huán)比增32.1%，同比增17.9%；1～9月累計(jì)進(jìn)口227.2萬噸，同比下滑15.3%。8月下旬進(jìn)口升水一度下滑，而且考慮到國(guó)慶長(zhǎng)假的影響部分企業(yè)提前進(jìn)口備庫(kù)或通關(guān)，以及在季節(jié)性需求提升前增加訂單等行為，加之目前資金的確偏緊，融資性質(zhì)的進(jìn)口有所增加，均對(duì)9月精銅進(jìn)口增長(zhǎng)起到作用。以目前了解情況，保稅庫(kù)庫(kù)存9月份有所增加，市場(chǎng)普遍認(rèn)為在45萬噸左右，進(jìn)口的銅很可能增加的部分均進(jìn)入了保稅庫(kù)，因此現(xiàn)貨市場(chǎng)方面并沒有明顯出現(xiàn)供應(yīng)增加。

預(yù)計(jì)9月提前部分預(yù)支了10月的進(jìn)口，同時(shí)10月因國(guó)慶假期的影響，預(yù)計(jì)進(jìn)口將有一定幅度的下滑，但近期保稅庫(kù)存呈增加趨勢(shì)，這其中進(jìn)口量占一定比例，同時(shí)10月仍會(huì)有一定數(shù)量的正常進(jìn)口貿(mào)易融資行為，對(duì)于進(jìn)口量維持在相對(duì)高位做出“貢獻(xiàn)”。

中國(guó)9月精銅出口1.1萬噸，環(huán)比減少14.8%，同比增33.9%；1～9月累計(jì)出口23.1萬噸，同比增7.5%。近幾個(gè)月中國(guó)精銅出口連月減少，與國(guó)內(nèi)需求有部分恢復(fù)有關(guān)，但來料加工貿(mào)易和部分冶煉企業(yè)的出口長(zhǎng)單影響仍在，因此從數(shù)量上來說仍在高于相對(duì)歷史平均水平的位置，而且預(yù)計(jì)年內(nèi)每個(gè)月萬噸左右的出口量還有望維持。

海關(guān)數(shù)據(jù)還顯示，9月份進(jìn)口廢銅39.5萬噸，環(huán)比增3.3%，同比下滑14.0%；1～9月累計(jì)進(jìn)口319.1萬噸，同比下滑10.1%。近兩個(gè)月廢銅進(jìn)口有所反彈，與海關(guān)綠籬行動(dòng)趨于結(jié)束有關(guān)。

目前綠籬行動(dòng)已經(jīng)結(jié)束，市場(chǎng)預(yù)期四季度通關(guān)會(huì)加快，不過訂貨條件不佳，短重和貨不對(duì)板現(xiàn)象較為普遍，且屆時(shí)前期滯留的貨物以不好出手的低品位廢銅為主，致使訂貨商的訂貨信心恐無法很快恢復(fù)，未來進(jìn)口量不會(huì)很快出現(xiàn)大幅提升，預(yù)計(jì)年內(nèi)廢銅進(jìn)口還很難恢復(fù)到相對(duì)合理水平。

筆者從廢銅市場(chǎng)了解的情況是：國(guó)慶節(jié)后資金面略有松動(dòng)，但并不充裕，需要時(shí)間，也限制購(gòu)買力，長(zhǎng)期的微利狀態(tài)和銅價(jià)的波動(dòng)令其更不敢大舉訂貨，因此不少下游購(gòu)買積極性不高，特別是品位較低的廢銅基本無人問津。持貨商方面，當(dāng)前銅價(jià)走勢(shì)持續(xù)震蕩，但多數(shù)人信心仍存，畢竟貨源依然緊張，故而惜售情緒明顯升溫，要價(jià)堅(jiān)持。周后期價(jià)格有所反彈，下游詢價(jià)意愿提升，持貨商則依然不愿在當(dāng)前價(jià)位出貨，成交仍不旺。貨源緊缺和下游按需采購(gòu)的格局沒有改善，市場(chǎng)實(shí)際交易量較為有限。

中國(guó)精銅產(chǎn)量保持較高水準(zhǔn)，消費(fèi)同比好轉(zhuǎn)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和有色協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月精煉銅產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)10.6%，同比增21.5%，1～9月累計(jì)同比增13.0%；從國(guó)內(nèi)主要銅冶煉企業(yè)了解的產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，9月份，12家生產(chǎn)陰極銅的企業(yè)產(chǎn)量達(dá)到45.4萬噸，比上月增長(zhǎng)11.05%；2013年1～9月份12家陰極銅生產(chǎn)企業(yè)累計(jì)生產(chǎn)陰極銅350.53萬噸，比上年同期增加14.11%。

各方數(shù)據(jù)趨勢(shì)基本一致，廢銅供應(yīng)略有提升，銅精礦供應(yīng)充裕，保證了原料。不過，對(duì)于統(tǒng)計(jì)局產(chǎn)量數(shù)據(jù)高達(dá)62萬噸，還是稍有存疑，筆者方面經(jīng)常統(tǒng)計(jì)的12家企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比增加較多，但據(jù)了解也有一些其他未列入的產(chǎn)量較大企業(yè)9月份產(chǎn)量環(huán)比是有下滑的，因此筆者認(rèn)為62萬噸的水平值得商榷，待后續(xù)核實(shí)。

從現(xiàn)貨市場(chǎng)了解的情況是，市場(chǎng)人士仍在靜候市勢(shì)變動(dòng)，持貨商心態(tài)各異，既有積極逢高換現(xiàn)者，甚至有明顯調(diào)降升水行為，也有持貨待漲者，逢低顯現(xiàn)惜售意愿，甚至拒絕報(bào)價(jià)出貨；下游少量按需入市謹(jǐn)慎接貨或觀望，中間商亦多觀望，部分具資金實(shí)力的中間商青睞低價(jià)貨源。整體呈現(xiàn)供大于求格局，市場(chǎng)上少有實(shí)際成交，因此至10月下旬基本轉(zhuǎn)為全面貼水。