并購添動力

陳劍

近年來，隨著智能終端的普及，憑借著利用碎片化時間的能力，用戶付費意愿不斷上升，中國國內的手游市場已進入高速發展階段，市場份額由2008年的0.87%快速增長到2012年的5.74%；2012年行業規模達32.4億元，同比增長90.6%。

在手游成為整個網游行業最引人注目的增長點的同時，從生命周期看，端游市場已趨于飽和并逐步進入成熟期；頁游推廣成本不斷提升，增速將逐漸放緩。

手機游戲現在仍處在一個非常早期的階段，市場尚較為分散，通過并購整合產業鏈資源是業內公司實現跨越式發展的重要手段。

目前，行業內并購的驅動因素主要是獲取團隊、產品、平臺。由于品種和數量的不斷豐富，手機游戲的生命周期和用戶黏度不斷下降，單純為獲取產品的并購將逐漸減少；同時隨著百度成功收購91無線，主要手游平臺已基本被騰訊、百度等大企業所掌控，較大規模的平臺并購也缺乏優質標的。作為創意型產業，手游企業最核心的資產正是團隊，隨著行業步入高速發展期，激烈的競爭環境將使得獲取優秀團隊逐漸成為行業內主流并購目標。此外，手機網游是移動互聯網較為成熟的變現途徑，行業外公司也將并購作為進軍手機游戲行業的重要途徑。

海內外游戲行業并購不斷

海外游戲行業并購增長顯著。據國際投資公司Digi-Capital在2013年初發布的全球游戲行業的深度調查報告，2012年國際游戲行業的并購交易額高達40億美元，較之2011年34億美元的整體交易額增長了18%。報告還稱，在這一年大型多人在線游戲的并購交易額增長了38%，在各種游戲類別中居于首位；其次是移動游戲，并購交易額增長了27%；社交休閑游戲交易額增長18%，中間件、游戲機和廣告則處于落后地位。

如上文所述，國內手游行業內的并購主要有兩種：一種是跨行業并購，行業外的企業希望借助并購進入手游行業。博瑞傳播就是跨行業并購的一個例證。作為報紙、廣告等傳統媒體服務商的博瑞傳播（600880.SH）自2007年以來，通過一系列并購開始向新興媒體內容提供商轉型，目前已基本形成“端游+頁游+手游”的全產品模式。此外，大唐電信（600198.SH）、朗瑪信息（300288.SZ）等也均屬此列。

另一種是行業內并購，手游企業通過對行業內企業進行并購，一方面可以通過并購快速壯大原有業務，形成規模效應；另一方面可以通過并購實現產業鏈上下游拓展，實現更好的協同效應。掌趣科技（300315.SZ）的并購歷程就是一個行業內并購的案例，掌趣科技一方面通過縱向并購，收購行業內多家增值服務商、游戲開發商、運營商和平臺商，以發揮其產業鏈上下游子公司之間的協同效應；另一方面通過跨品種橫向并購，收購頁游廠商以豐富自身業務種類。

并購后的整合：以人為本，良好激勵留住核心團隊

手游行業的并購進行的如火如荼，然而并購后的整合仍不容忽視，其中尤以對被收購公司管理層的激勵機制最為重要。以2013年發生的數起手游行業并購案例為參照，其都建立了相應的激勵機制，鼓勵被收購公司管理層實現超出承諾凈利潤的業績，其主要特點如下：

1. 采取一次性現金的方式支付獎勵。現金往往擁有著最大的吸引力，只有到手的錢才是最真實的。而一次性支付的方式也凸顯了上市公司的決心，給被收購公司的管理層打了一針強心劑，激勵其努力經營好公司，為公司創造比承諾凈利潤更高的凈利潤，也為自己掙得真金白銀。

2. 按照留任管理層股東的出資比例分配獎勵。被并購公司的股東往往有變現出逃的意圖，容易造成公司管理的混亂與震蕩。按照留任管理層股東的出資比例分配獎勵對價，出資占比多的可以獲得更多的報酬，這樣可以較大程度的限制股東的變現出逃，減少公司可能出現的混亂局面。

3. 上市公司保留在維持原有獎勵總額及發放時間不變的情況下，調整分配比例的權利。

其實質是將被收購公司管理層的作為納入上市公司的考察體系，并不完全按照出資比例分配獎勵。這樣做不僅會調動管理層小股東的積極性，同時也會提醒管理層大股東努力經營管理公司，而并不是出資越多，獲得的獎勵就越多。

綜上所述，這一系列激勵機制都是為了更好地綁定被收購公司的骨干團隊。因為游戲開發運營行業的核心競爭力是出色的人才，與其說是收購一個公司，不如說是收購該公司的核心團隊；因此如何在并購后留住核心團隊，并將其利益與自身的利益綁定是手游行業并購成功與否的關鍵因素。

EA：積極向手游領域拓展的游戲巨頭

成立于1980年的美國藝電（Electronic Arts，下稱“EA”）是美國一家跨國性的互動娛樂軟件制作與發行公司，主要進行電腦游戲、游戲機游戲、在線游戲、手機游戲等的開發、出版以及銷售業務活動。至2011年，EA由四大品牌組成EA Games、 EA Sports、EA Play、EA Mobile，每個品牌都將擁有專門的制作室和以客戶驅動為先的發行團隊。

目前，美國藝電的產品橫跨所有主流游戲平臺，包括PC、索尼的PlayStation 2、PlayStation 3、PSP、微軟的Xbox、Xbox 360、任天堂Wii、NDS、3DS、Google（谷歌）的Android、蘋果的Mac、iPhone、iPad 等。

從EA的發展歷程來看，可以說并購成就了這家游戲行業巨頭。

初始階段，專注游戲開發。1983 年EA發布了第一批游戲：《Hard Hat Mack》、《Pinball Construction Set》、《Archon》、《M.U.L.E.》、《Worms》以及《Murder on the Zinderneuf》。首批六個游戲中，有三個最終進入了電子游戲世紀名譽榜，其中一個成為當時最暢銷的游戲之一。

同年，EA出品了一款籃球游戲《One on One： Dr. J vs. Larry Bird》。該游戲的成功促使EA Sports品牌的誕生，并開了用體育明星造勢為游戲宣傳的先河。隨后，一系列的授權體育游戲接踵而來，包括《One on One： Jordan vs. Bird》、《Ferrari Formula One》、《Richard Pettys Talladega》、《Earl Weaver Baseball》等。《麥登的橄欖球》（Madden NFL）于1988年發售后，逐漸成長為EA堅持時間最長、最成功的游戲系列之一。

業務拓展階段，兼具游戲制作和游戲發行業務。1984年拉里·普羅布斯特（Larry Probst）以銷售副總裁的身份加入EA。普羅布斯特為公司帶來了一個全新的經營策略：繞過出版商的中間渠道，直接聯系零售商銷售游戲。自此，EA成為了一家兼具游戲制作和游戲發行業務的公司，也為公司本來就不錯的市場份額帶來更大增長。隨著與日俱增的銷售潛力，EA也開始為Lucasfilm Games，SSI 以及Interplay 等其他公司發行游戲。

快速發展階段，上市后開始大規模并購。在上世紀90年代之前，大多數游戲開發都是由單獨的程序員進行的，游戲開發工作室規模較小，滿足不了對更復雜更精美游戲的需求，需要更多的資金和更系統的組織管理。可以說，EA能發展成今天的游戲業界巨頭，與它自1991年上市后便開始大規模收購計劃密不可分，EA通過收購掌握了許多著名游戲品牌。

自2006年起EA通過收購Jamdat Mobile將業務拓展到手機娛樂市場，此后公司在手游領域動作不斷：

2008年5月收購韓國首屈一指的手機軟體研發及發行商Hands-On Mobile Korea 旗下資產。此次收購案完成后，前Hands-On Mobile Korea 團隊更名為EA Mobile Korea，并將在EA Mobile 亞洲研發與發行增長計劃中扮演策略性的角色。

2010年10月收購了Angry Birds 的發行商Chillingo， Chillingo公司是獨立游戲出版商的先驅，它們發布的游戲如憤怒的小鳥、割繩子均分別連續位列在APP Store游戲下載量第一的位置。

2011年5月收購Mobile Post Production和Firemint兩家公司。Mobile Post Production是一家跨平臺開發和智能手機游戲移植專業公司，Firemint是一家未上市公司，開發了《Flight Control》和《Real Racing》等著名游戲。

2011年7月收購了以《寶石迷陣》和《植物大戰僵尸》而受到世界各地玩家推崇的PopCap公司。雖然EA已經在大眾用戶中取得了良好的口碑，但產品大部分的特性對硬件嚴重依賴，很難打入終端性能參差不齊的手機市場。目前iOS系統下的游戲排行榜已經被Angry Birds、Zynga、Pocket Gem等游戲廠商占據，而PopCap有《寶石迷陣》和《植物大戰僵尸》等跨界王牌游戲，市場潛力巨大。EA把這次收購視為進軍移動互聯網和社交游戲市場的重要戰略，出價高達7.5億美元。

目前，公司手機游戲收入增長顯著，占比達到總收入的10%，且呈加速上升趨勢。預期未來手機游戲業務將成為EA游戲帝國的重要組成部分。