愈加“資本化”的頁巖氣

張尚斌

我們一直在談論美國的石油產量的影響，而現在頁巖油和頁巖氣開采的力度只會越來越大。在美國得克薩斯州，人們普遍有一種絕對和堅定的信心，即美國正在發生能源革命。

8月份在休士頓舉行的摩根士丹利能源論壇上，大摩的研究總監約翰·德里克和投資經理埃文·史密斯表示，頁巖是現時的主題。位于得克薩斯州西部和新墨西哥州東南部的二疊紀盆地涵蓋一個巨大的區域，包含三個部分：特拉華州西部、盆地中部和米德蘭東部。哈佛肯尼迪政府學院曾經發布了一份最樂觀的頁巖油報告預測，美國頁巖油的產量在2017年可能達到日產500萬桶，使得美國成為世界上最大的石油生產國。該地區在石油行業并不陌生，各個石油公司已連續在二疊紀地區鉆探了將近一個世紀。早在20世紀70年代，這里的石油產量就達到每天200萬桶，但2007年下降到每天80萬桶。這不是因為油井已經干涸，而是因為當時的鉆探技術不到家。但頁巖技術引進以來，該地區的石油產量在2012年再次上升到每天120萬桶。

而且，隨著越來越多的產能被釋放，這種增長還將繼續。根據TudorPickeringHolt&Co.的預計，到2025年，這里的石油產量預計將增加一倍以上，超過每天300萬桶，相當于歐佩克第三大產油國科威特的日產量。屆時，二疊紀盆地的天然氣產量也會大幅增加，從目前的430萬立方英尺增加到每天超過700萬立方英尺。

因此，在投資方面，二疊紀概念現在非常火熱，也許是全球“投資獵頭”的首選，蓋過特斯拉的電動車概念。有美國研究公司做過統計，在年初至今的時期內，如果投資包括康喬資源（CXO）、戴蒙貝克能源（FANG）和先鋒自然資源（PXD）等在二疊紀區有資源基地的公司，投資組合的收益率將達到難以置信的39%！當然，可以通過比較來看待這個收益率——在相同的時間內，標準普爾石油和天然氣勘探與生產ETF（XOP）只上漲了15%。標普500指數今年上漲非常厲害，但同時期內也只上漲16%。全球資源基金（PSPFX）在年內回報更是高達60%。所以，那些在二疊紀地區有一席之地的石油公司對全球資本而言仍然有著非常大的吸引力。比如，公開數據顯示，先鋒基金在二疊紀區域擁有超過4萬個鉆探地點的70億桶原油權益，這個巨大的資源基礎將轉化為巨大的經濟利益。

美國頁巖氣的積極影響得到了更好的體現——全美發生了迅速的能源資產貨幣化。企業已儲備了非常強的專業知識，并創造了越來越多的高薪職位。

頁巖氣概念不僅僅局限于美國，它在歐洲也開展開了布局。雪佛龍（Chevron）和荷蘭皇家殼牌（RoyalDutchShell）頁巖勘探活動早就在東歐國家開始。隨著頁巖天然氣在美國迅速崛起，出于對鞏固其自身能源獨立性的渴望，歐洲經濟也正在努力效仿美國。殼牌計劃花費超過4億美元進軍烏克蘭頁巖，而雪佛龍公司在羅馬尼亞東部也有類似的野心。雖然歐洲區域的頁巖氣產量比不上美國，但預計終將削弱俄羅斯在該地區的能源控制。

美國能源部能源情報署（EIA）估計，保加利亞、匈牙利和羅馬尼亞可能儲藏著幾萬億立方英尺的頁巖天然氣。足以令美國雪佛龍動心。如果EIA的估計準確，就可能有足夠的頁巖氣滿足羅馬尼亞未來40年的能源需求。與此同時，荷蘭皇家殼牌在1月份宣布，耗資10億美元開發鄰國烏克蘭的頁巖氣。烏克蘭在環評中的頁巖天然氣儲量估計在42萬億立方英尺，是東歐第三大頁巖氣國家。

雖然本刊曾經報道過頁巖井的局限，即兩年后的典型井鉆產油率要比其初始產率低30%。但是市場似乎有意忽視了這一劣勢。總的來說，我們看在眼里的事實是，石油公司在行動，但資本市場行動更快，也更加徹底，從原油資產貨幣化的進程就可見一斑，也許這對泡沫化嚴重的資本市場而言，是一次比特斯拉電動車概念更加實際的“真實增長”。