銀行貸款質量分化

金麟

一季度，銀行凈利潤增速已經明顯好于預期，這使得各機構對于2013年銀行股凈利潤增速“前低后高”的預測顯得不合時宜：要么繼續維持前高后低的判斷并明顯提高全年凈利潤增速預期，要么將全年凈利潤增速走勢修正為逐季基本相當。我們當時選擇了后面一種處理。

不過即使如此，銀行中報仍然給了我們驚喜。16家上市銀行實現了凈利潤6191.49億元，同比增長13.56%，繼續比一季度提升了近1個百分點。

歸因來看，手續費增長超預期以及撥備力度的小幅下降，是中報增速環比一季度提升的主要原因。2013年上半年，銀行仍然受到降息周期息差同比下降的影響，但手續費收入開始擺脫2012年治理銀行收費的沖擊，因此中報（同樣是整體法）營收增長13.45%，比一季度的13.26%略有提高。此外，大型銀行貸款質量比2012年同期更為穩定，這使得撥備計提開始減弱并反哺利潤。

分銀行來看，中報凈利潤增速環比提高的銀行主要是國有銀行，五大行平均凈利潤增速從一季度的11.15%提高到了12.89%。相比之下，股份制銀行則從16.37%下降到15.54%，而城商行從16.94%下降到14.82%。股份制銀行增速的下降，與錢荒關系有限，主要還是由于貸款質量壓力導致的撥備計提力度上升。

貸款質量表現出現分化

中報顯示，各家銀行的風控表現出現了較明顯的分化。具體來說，五大行表現出高度的穩定性，貸款質量優于一季度和2012年同期，但不少股份制銀行出現了非常高的逾期貸款生成速度，貸款質量壓力比2012年同期更大，我們判斷主要與鋼貿貸款風險的暴露有關。

總體而言，上半年，銀行逾期貸款壓力大于2012年同期 貸款質量壓力明顯增加。從更客觀的逾期貸款生成率指標來看，上半年上市銀行平均達到了94BP，高于2012年同期的72BP。但更引人矚目的是結構的變化：五大行貸款質量明顯更加穩定，逾期貸款生成率從2012年上半年的62BP下降至52BP，但中型銀行卻從93BP顯著提升至平均132BP，是三大類銀行中最高的。城商行則從31BP提升至60BP，雖然明顯提高，但絕對水平仍相對溫和。

上半年逾期貸款生成率超過100BP的銀行分別是平安銀行、民生銀行、中信銀行、光大銀行和華夏銀行，其中前四家通常都被認為在鋼貿貸款上有較大的風險敞口。同樣的，通常被認為涉及鋼貿較多的平安、民生、交行、中信、光大等幾家銀行的逾期貸款生成率平均比2012年上半年提高了41BP，增幅明顯高于同業平均。相反，貸款質量穩定的五大行雖然也不同程度涉及鋼貿貸款，但鋼貿在總量中的占比明顯低于上述銀行。這些都使得我們認為鋼貿貸款可能是造成上半年貸款質量壓力增大的最主要原因。

根據測算，銀行單季度不良貸款生成率同樣在2013年二季度創下新高，平均達到49BP，這一水平僅略低于2008年四季度，當時在監管層的推動下，各家銀行集中確認了一批不良貸款。不良生成率不斷走高的驅動因素很明確：首先，從2012年開始快速上行的逾期貸款遠未得到充分認定，因此后續追加確認的壓力不斷增大；其次，在鋼貿等風險暴露的驅動下，以逾期貸款生成率衡量的不良貸款實際壓力也達到了階段高點。

分類型來看，所有銀行的單季度不良生成率都有同步的明顯上升。不良生成率的各銀行間差異遠不如逾期貸款生成率來的大，原因在于前者受到了銀行財務指標管理的平滑。

長三角貸款質量下滑最明顯

面對逾期貸款快速生成的局面，大部分銀行都通過放松了不良貸款的認定標準來平滑貸款質量壓力。因此，不論是根據不良貸款/逾期貸款還是（不良貸款+關注類貸款）/逾期貸款來看，自2012年上半年之后認定的比例都出現了較明顯的下滑。

目前中型銀行的貸款確認情況是最差的。不良貸款/逾期貸款低于50%的銀行分別是平安銀行（30.92%）、光大銀行（40.67%）、民生銀行（41.63%），而（不良+關注）/逾期貸款低于120%的分別是平安銀行（88.97%）、興業銀行（112.98%）、中信銀行（116.50%）和民生銀行（119.23）。無獨有偶，這一名單中大部分銀行都被普遍認為在鋼貿上的風險敞口偏大。特別是平安銀行，其逾期貸款中至少有11.03%未確認為不良或者關注類貸款。

各家銀行的不良貸款率在上半年普遍保持相對穩定（平均僅從年初的0.81%增加至一季度末的0.83%和二季度末的0.85%），但幾乎所有披露相關數據的銀行，在長三角的貸款質量和經營利潤都出現了明顯的惡化。

上半年，9家銀行在長三角（或華東，如中國銀行）的不良率平均從1.19%上升到1.50%。在過去六個季度內，8家銀行在長三角的不良率平均從0.75%上升到了1.50%。

由于撥備力度的明顯提高（毫無疑問，最近兩年這些銀行在長三角地區撥備規模的增幅顯著高于全行平均水平），大部分銀行在長三角地區的經營利潤都出現了環比下降的情況，特別是涉及鋼貿的華夏銀行、中信銀行、光大銀行等降幅都超過了20個百分點。

貸款質量有望好轉

雖然上半年銀行貸款質量壓力增大，或稱貸款損失增加，但絕大部分銀行的當期撥備仍能夠有效覆蓋貸款的預期損失。我們根據兩個情景來計算各家銀行的撥備缺口：（1）假設1：當期新增逾期的80%轉換為不良貸款，而不良貸款的損失率為75%，計算各家銀行存在著多大的信用成本率缺口。（2）假設1中采用了非常嚴格的參數假設，在假設2中我們將其適度放寬為當前新增逾期的70%形成不良貸款，而不良貸款的損失率為60%。

結果顯示，2013年中期僅有兩家銀行存在著撥備不足的狀況，絕大多數銀行的利潤表仍然是健康的。

不過，在150%撥備覆蓋率的監管框架下，對當期撥備的要求已經不僅限于覆蓋當期預期貸款損失。好在大多數銀行的撥備覆蓋率仍有效處于200%以上，只有平安銀行已經連續三個季度處于180%的水平。考慮到該行沉重的不良貸款確認壓力（前述的不良貸款/逾期貸款指標明顯偏低），這可能在未來構成加提撥備的隱患。

雖然未來銀行的不良貸款壓力仍將處于相對較高的水平，但我們預計，下半年銀行的風控表現將環比出現較明顯的好轉。這里有三個支撐：

首先，每一年的下半年都出現了逾期貸款生成率的環比改善。除了城商行數據之外，其他類型銀行的逾期貸款生成率都有上述明顯特征。這意味著下半年逾期貸款生成率本來就有季節性回落的壓力。

其次，鋼貿貸款風險暴露高峰已過。在目前已知的各類貸款中，在長三角的鋼貿貸款是最惡質的。長三角鋼貿貸款問題的根本原因是銀行的過度授信，雖然總量不大，但過高的不良率和損失率導致相關銀行在長三角地區的利潤總額明顯負增長。隨著上半年各家銀行在鋼貿問題上風險的暴露和不良貸款的逐步確認，特別是確認比較充分的交通銀行、中信銀行等，相關壓力在下半年會明顯環比緩和。

最后，實體復蘇提供有效支撐。為什么大銀行的貸款質量表現與2012年同期相比出現改善？原因在于二季度實體企業的盈利和現金流狀況都出現了較為明顯的環比改善。我們看到，非金融類上市公司在二季度的EBIT/IC環比出現30BP的改善，再加上貸款利率環比溫和下降，利潤對貸款利息的支撐能力因此有比較明顯的環比改善。此外，收現比同樣出現了超跌之后的反彈，再加上投資活動凈現金流的壓縮，實體企業有效降低了對融資活動現金流的依賴，并保持了現金凈流量為正。

作者為東方證券分析師