醫藥股難現2006年查賄風暴

寧波

7月11日，公安部通報稱，跨國醫藥巨頭葛蘭素史克（GSK）部分高管涉嫌嚴重經濟犯罪，被調查的行為主要是通過旅行社“洗錢”以及向官員及醫生行賄兩項，此乃跨國藥企在銷售時的通用手段，一系列跨國藥企也因而被牽扯，截至目前該事件仍在發酵中。

7月23日，國家衛計委通報，高州市人民醫院39名醫務人員因收受藥品回扣被嚴肅處理（2010-2012年期間共收受282.8萬元），相關人員被納入黑名單，在醫院和醫生中產生震動。

8月14日，國家工商總局發布通知，決定自2013年8月15日至11月底，在全國范圍內開展不正當競爭專項治理活動，醫藥購銷、醫療服務等行業的商業賄賂問題被列為重點整治對象。

由于仍對2006年那場反商業賄賂風波心有余悸，上述系列事件讓市場擔憂，時隔7年之后政府會再次祭出重拳。8月15日，中信醫藥指數大跌2.58%；8月12-16日，醫藥股大幅下挫5.7%，跑輸大盤6.42個百分點，位居行業跌幅榜榜首。之后至今，醫藥板塊呈現窄幅震蕩走勢，期間個股分化較明顯。

有分析指出，由于對政策力度摸不透，市場存在分歧，醫藥板塊仍在尋找方向。券商的看法較為樂觀，行業和上市公司三季度的業績增速會放緩，但本輪的打擊力度與2006年不可同日而語。

9月11日，化學藥龍頭正大天晴被央視曝光以學術會議之名組織十幾名醫生分別去泰國、臺灣旅游，雙方涉嫌構成行受賄主體，這讓各方神經再度繃緊，2006年那場風暴會重演嗎？

《證券市場周刊》記者通過多方深入采訪，對2006年的嚴打風暴進行了復原，并與目前的情況進行比對，以期為判斷醫藥行業今后的走勢提供依據。

還原2006年反商業賄賂風暴

2006年的那場反商業賄賂行動對行業沖擊極大，當年醫藥行業虧損1310家，累計虧損額超過44億元，全行業利潤增速降至9.6%，較上年出現腰斬，且顯著低于歷年平均水平。

某大型醫藥流通上市公司負責政策研究的高管告訴記者，“反賄賂潮直接打擊的是企業的營銷活動，這對不同企業的沖擊是不同的，沖擊力度與企業經營的藥品品種、營銷模式和企業發展階段有關。按品類劃分，中藥獨家品種受影響最小，化學普藥、處于學術推廣期的新藥以及低開票的專科用藥受影響較大，主要是因為后者需要較多的營銷活動支撐銷售。”

數據顯示，2005年醫藥板塊共有104家上市公司，《證券市場周刊》記者查詢了其中3個子行業41家規模和市值靠前的公司的財務數據。記者發現，化學藥板塊的2006年業績受沖擊最大。

27家公司中，華北制藥（600812.SH）和仁和藥業（000650.SZ）扣非凈利出現虧損，人福醫藥（600079.SH）、復星醫藥（600196.SH）等10家公司扣非凈利同比下滑；恒瑞醫藥（600276.SH）和哈藥股份（600664.SH）等業績增速放緩，其余約10家公司表現平穩。

另一個受沖擊很大的板塊是醫藥流通，浙江震元（000705.SZ）扣非后虧損24萬元，南京醫藥（600713.SH）和上海醫藥（601607.SH）凈利潤分別同比下滑41%和177%，只有英特集團（000411.SZ）保持了平穩增長。

相比之下，中藥行業整體保持平穩，13家公司中，云南白藥（000538.SZ）、天士力（600535.SH）等9家公司業績基本保持平穩增長，康緣藥業（600557.SH）業績增速放緩，武漢健民（600976.SH）、片仔癀（600436.SH）和同仁堂（600085.SH）出現同比下滑，其中同仁堂同比下滑達48%。

《證券市場周刊》記者注意到，業績下滑或虧損的企業通常伴隨著收入的負增長或增長大幅放緩，以及營銷費用的同比下滑。例如，2006年仁和藥業虧損6900萬元，同時收入和營業費用分別同比下滑82.5%和88%。

對此，一位從業20多年的資深人士告訴記者，“這是因為2006年的反商業賄賂風暴持續了大半年，且是由中紀委牽頭，手段嚴厲，學術營銷活動和行受賄行為大幅減少，醫生過度醫療和過度用藥情況因此有所收斂，部分醫藥企業靠‘鼓勵醫生多開藥驅動的病態式增長路徑被切斷。”

對于這場醫藥行業史上最大規模的反商業賄賂整治風暴，不能不提的是其特殊的政策背景。

2005年5月，美國司法部公布的報告顯示，美資企業天津德普診斷產品有限公司在1991年至2002年期間向中國國有醫院醫生行賄162.3萬美元，用來換取這些醫療機構購買該公司產品，從中牟利200萬美元。德普公司被美國相關機構以違反《反商業賄賂法》為由，處以479萬美元的罰金。

在2005年底審議的刑法修正案（六）中，商業賄賂的犯罪主體范圍已被擴大到公司、企業以外的其他主體。此舉被解讀為，中國反腐工作的重心已經轉變為打擊商業賄賂。

2005年12月20日，中共中央政治局召開會議，決定把治理商業賄賂作為2006年反腐敗工作的重點。2006年1月初，中紀委六次全會上，反商業賄賂成為2006年反腐關鍵詞。在接下來不到10天的時間里，時任國務院總理溫家寶兩次就反商賄問題進行部署，而中紀委牽頭成立的“反商業賄賂領導小組”成員也由原來的18個部委擴充到22個，同時醫藥購銷、政府采購等六大領域的商業賄賂行為被定為重點治理對象。

整治風暴從2006年初持續至當年7月底。中紀委的通報顯示，2005年8月至2006年7月，全國衛生系統查處商業賄賂案件790件，涉案金額超過5700萬元，被刑事處罰230人，黨紀政紀處理和其他處理266人。

對此，上述人士表示，“2006年的風暴對行業的直接打擊還是有限的，主要是在嚴打的威懾下，行業營銷活動減少，進而沖擊了業績。”

三大關鍵點比對

中國醫藥企業管理協會會長于明德對記者表示，2006年之后，相關部委每年都會有反商業賄賂的相關行動，但力度時緊時松，2013年行動的力度只能看相關部委的態度和具體落地時的效果。

上述資深人士表示，2006年風暴影響巨大的關鍵可歸納為三點：其一，中紀委牽頭，多部委合作，政府主動出擊；其二，持續時間較長，前后有大半年；其三，企業營銷活動大為減少。目前看，工商總局的專項整治行動期限是2013年8月15日至11月底，約3個半月，與2006年的大半年相比少了一半。當前，要判斷2013年的政策打擊力度，還必須搞清楚其他兩個方面，首先就是政府是主動打擊還是被動應對，這兩者的區別很大，而他本人傾向于后者。

在醫藥股于8月15日暴跌后，接連有分析師指出，媒體報道可能夸大了相關部門對醫藥行業的調查力度，從工商總局通知的措辭來看，此次行動仍可歸為部委的例行活動，與2006年的主動打擊性質不同。但需要正視的一點是，時隔7年，政府反商業賄賂行動格外引人矚目的重要原因就是“打了老虎”。

跨國藥企長期在中國市場獲得超國民待遇，在專利保護到期后，原研藥仍可以遠高于國產仿制藥的價格銷售。跨國藥企不僅長期獲得超額利潤，其對政府的公關能力也普遍強于國內藥企。在GSK等跨國藥企接連被調查后，不少分析師猜測，或許醫藥行業的此輪反腐風暴是主要針對跨國藥企。

9月11日晚間，在國內研發標桿企業正大天晴涉商業賄賂被央視曝光后，輿論關于打擊范圍已超預期的聲音漸濃，內資藥企漸感寒意加重，甚至有觀點認為，醫藥行業面臨系統性風險。但某著名醫藥股投資人士認為，正大天晴和其母公司中國生物制藥（01177.HK）的大股東是泰國正大集團，嚴格上也應歸為外企。

“GSK風波的起因是部分被迫離職高管的舉報，使得跨國藥企多年來在中國市場上通用的洗錢運作流程和行賄細節被曝光。由于其嚴格的財務制度，跨國藥企無法像國內醫藥企業那樣，通過拼湊發票和代理商來完成‘洗錢流程，它們通用的方法是虛構與旅行社等外部機構的業務往來，這個過程十分隱蔽，若非離職高管舉報，外界很難獲悉。應該說，整個事件中，政府是被動應對的，與2006年的主動打擊不同。”上述醫藥流通上市公司的高管也對記者強調。

從8月15日算起，工商總局的專項打擊活動已開展1月有余，目前跨國公司醫藥代表的活動大為減少，內資藥企為避風頭，部分代理商及藥企營銷中心進入半休狀態，但算不上普遍。比較普遍的是，企業在做產品提價等決策方面變得非常謹慎，不少企業轉而把承載學術推廣等方面的費用轉嫁到代理商。

“處方藥的銷售2013年三季度肯定會受影響，四季度企業會隨政策力度的變化而調整策略。”某大型化學藥上市公司營銷負責人表示。