財務政策與企業可持續發展關系的綜述研究

■段木林 首都經濟貿易大學工商管理學院

近年來，國內外企業越來越重視從戰略層面關注企業的可持續發展。然而，中外企業的實踐表明，企業可持續發展過程中遇到的問題除了來自戰略本身之外，還有許多問題與公司財務政策有密切聯系。本文整理分析了近幾年來的主要研究成果，為企業財務政策的選擇和調整提出借鑒和啟示。

一、財務政策如何整體影響企業可持續發展

財務政策是企業根據基本的財務理論、財務規則以及公司發展戰略、公司經營環境等所確定的、財務管理工作必須遵循的原則、程序、方法等內容的總稱。重要財務政策包括投資政策、融資政策、營運資本政策、股利政策等。企業的可持續發展，狹義是指企業自身如何長期、穩定、健康地成長，廣義是指企業如何與自然、人文和社會資源的發展保持和諧統一。

二、基于財務政策角度分析企業的可持續發展

財務政策角度對企業可持續發展的影響，一方面體現在企業的增長模式上，另一方面體現在企業的增長速度上。陳育儉對不同類型的財務政策對企業可持續發展的支持作用做了全面系統地分類對比析。

財務政策 政策類型 內容適用性籌資政策激進型 負債比例高，以較多債務資金支持企業發展 產品生命周期短，更新換代快及規模效應明顯的企業保守型 負債比例低，以權益資金來支持企業發展 存在一定不確定性，在成本、產業競爭方面無優勢穩健型 以價值最大化及加權平均成本最小化為目標確立企業資本結構 市場競爭加劇，系統性風險增加情況下采用投資政策外延型 為實現產業鏈延伸，進行多元化經營，采用并購擴張的投資策略 具備相應財力，但資源、市場等受約束企業內涵型 將資本投向企業內部技術改造與創新、新產品研發、流程再造等 企業面臨資源與環境瓶頸問題時混合型 外延投資與內涵投資并舉，追求經濟性投資與社會性投資相協調 混合型投資政策對企業可持續發展更具現實意義股利政策高股利 使股東取得現實投資收益，增強投資者信心，減少自由現金代理成本 處在成熟期，經營穩定，自由現金流較充沛的企業低股利 企業將凈利潤大部分留存在企業內部 成長中的企業、外部融資能力相對較弱情況下采用，適度股利 兼顧股東與企業發展需求 根據效益最大化來確定股利支付水平營運資本政策冒險型 以短期負債來籌措所需資金 經濟發展穩定，同時經營風險較低，資金周轉速度較快時采用保守型 以長期負債或權益資本來滿足資金需求，用短期負債來融通臨時性資金需求策略在經濟衰退，市場競爭力減弱，資金周轉緩慢時采用。穩健型 以流動負債滿足流動資產的資金需求，以長期負債或權益資本滿足固定資產的資金需求經濟復蘇階段，市場需求上升，企業生產經營開始擴張時采用

三、基于可持續發展角度分析公司的財務政策

企業財務政策的可持續發展是企業在對財務政策的選擇過程中，既要考慮近期財務政策相對穩定性和適應性，又要考慮未來發展中財務政策的更新。現實中，企業要自覺地根據客觀情況的變化，對財務政策加以修改補充，或者更新替代。

1.籌資政策的可持續性

籌資政策的可持續性應綜合考慮經濟波動周期、企業發展階段等因素的影響，以保持企業籌資結構的彈性。邱英研究分析了于經濟波動周期和企業發展階段因素對企業籌資政策的影響，其結論如下表：

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2.投資政策的可持續性

投資政策本身也具有發展的可持續性，因為投資政策的設計是為了謀求企業的長遠發展，當環境因素發生變化時，投資政策也會隨之調整。邱英研究分析了于經濟波動周期和企業發展階段因素對企業投資政策的影響，其結論如下表：

經濟周期 復蘇 繁榮 衰退 蕭條投資政策 穩定型 擴張型 緊縮型 混合型企業發展階段 初創期 發展期 穩定期 衰退期投資政策 擴張型 穩定型 混合型 緊縮型

3.營運資本政策的可持續性

企業營運資本政策涉及流動資產、流動負債以及二者之間關系的總體安排。邱英研究分析了于經濟波動周期和企業發展階段因素對企業營運資本政策的影響，其結論如下表：

經濟周期 復蘇 繁榮 衰退 蕭條營運資本政策 正常型 冒險型 穩健型 穩健型企業發展階段 初創期 發展期 穩定期 衰退期營運資本政策 穩健型 正常型 冒險型 穩健型

4.股利政策的可持續性

公司股利政策對于保障股東權益，協調股東之間的利益關系，促進公司長期穩定的發展，穩定股票價格，維護公司形象都具有十分重要的意義。邱英研究分析了于經濟波動周期和企業發展階段因素對股利政策的影響，其結論如下表：

經濟周期 復蘇 繁榮 衰退 蕭條股利政策 剩余型 穩定型或變動型低正常加額外型低正常加額外型企業發展階段 初創期 發展期 穩定期 衰退期股利政策 剩余型 變動型 穩定型 低正常加額外型

四、未來研究展望

前面綜述分析了公司財務政策與企業可持續發展的一些主要觀點，當然相關的話題遠不止這些。公司財務政策選擇如何促進企業可持續發展，人們不僅從企業內部戰略層面上分析，也要更多關注宏觀經濟層面的經濟周期因素特別是國家的財經政策。同時，人們也注意到有的企業財務政策的成功短期內竟然帶動了企業的整體戰略跨越，這里除了某一項財務政策的科學選擇之外，也涉及到財務政策的協同效應、甚至財務政策的漸進演化問題。

[1]陳育儉.財務政策與企業的可持續發展[J].遼寧工程技術大學學報（社會科學版），2010（1）.

[2]邱英，干勝道.基于可持續發展觀的企業財務政策選擇研究[J].生態經濟，2005（4）.