對于“安倍經濟學”的擔憂與思考

丁秋揚

（南京財經大學，江蘇 南京210046）

前言：安倍晉三主推的經濟刺激計劃刺激了日本經濟的復蘇，然而近日日本股市的動蕩，引發了對安倍經濟學前景的擔憂，日本企業競爭力的下降和國債收益率的飆升成為日本經濟的心腹大患。

一、“安倍經濟學”的實施效果

（一）安倍經濟學

安倍晉三和黑田東彥力主的超寬松政策，除了內容為完成在兩年內向經濟注資1.4萬億美元以實現通脹率升至2%的既定目標的量化寬松計劃之外，還包括財政刺激和經濟增長戰略等內容。

（二）經濟數據

從最新公布的數據看，“安倍經濟學”對日本經濟的提振效果可謂立竿見影。6月1日，日本內閣府公布的修正數據顯示，第一季度國內生產總值按年率計算增長4.1%，高于此前3.5%的初步預測。此外，5月日本工礦業生產指數環比上升0.2%，連續4個月上升；零售業銷售額同比增0.8%，是5個月來首現同比增長；新開工住宅數量同比增長14.5%，為連續9個月增長。制造業大企業信心指數亦自2011年9月以來首次出現正值。這些數據對于長期低迷的日本經濟來說，已經是相當可觀的增長率了。

國際貨幣基金組織發布報告稱，今年日本經濟增長率將達到1.6%。而前不久，日本經濟研究中心預測，2013年度日本GDP增長有望達到2.6%。

（三）外部影響

日本的貨幣政策給其他國家帶來了巨大的外溢效應，日元的狂貶間接推高了其他貨幣的幣值，危及了諸如中國，德國，韓國等國家的出口利益，日本利用貨幣貶值換取經濟增長，無疑要以其他國家的出口利益做代價，可能導致國際各主要貨幣競相貶值，甚至引發貨幣戰。國際資本市場上，受日本量化寬松影響，日元持續貶值，加劇了全球套利交易活動，增大了市場的波動性。過去兩個月全球股市、大宗商品的劇烈波動，與日元交易套利活動的快速平倉有很大的關系。

二、日本企業競爭力的下降

日本企業的國際競爭力正在全面下降，日本企業的利潤前景黯淡。日本企業曾經以低廉的價格，良好的質量，標準的產品占領世界市場，但是在注重創新的今天，日本企業創新能力不足的弱點逐漸暴露出來，可以看到，我們所熟知的創新型企業沒有一家是日本企業。在一些日本企業的傳統優勢產業，日本企業的競爭力逐漸下降。日本企業普遍忽視技術創新，沒有及時調整市場方向，盡管日系產品遍布全球，但是其技術環節的研發工作大部分還在日本本土，很少在日本本土以外設立獨立的研發機構，這種創新模式導致日系企業技術過于保守，無法跟上快速發展的世界市場的步伐。日本企業內部創新機制和創新文化相對缺乏，和其他發達國家相比，創新的能力相對較弱。在標準化方面，原本以精細著稱的日本企業近年來頻繁爆出質量問題，打擊了日本企業產品的良好形象。此外，隨著技術的外溢效應，日本企業受到所在國本土企業的強烈沖擊，市場份額有所降低。

日本企業競爭力的下降使日本企業喪失了前進的東西，使實體經濟發展緩慢，沒有實體經濟發展的支持，僅僅靠寬松政策的刺激，經濟顯然難以復蘇，同時，日本企業對日本債務的支持也將日漸枯竭。

三、國債收益率飆升

過去一個月內日本10年期國債收益率翻倍，而從理論上講日本央行債券購買計劃應該壓低收益率。日本央行購買資產本意是壓低收益率和利率。日本央行希望通過這個手段鼓勵日本居民和投資者把資金從低收益率債券市場拿出來，投資高風險的股票和房地產市場。從而是提高貨幣供應量并引發更高的通脹預期。

然而，此項舉措可能引發兩種后果：

（一）利率上升

刺激投資，推高通脹率，將不可避免的推高利率，而利率的提高將降低國債的實際收益率，為了保持國債對投資者的吸引力，國債的收益率必須做出相應的提高，這就加大了日本債務成本的壓力，如果利率持續上升，可能導致日本政府債務成本失控，目前日本債務占GDP比率高達230%，遠高于爆發債務危機的希臘等國家。

（二）國債需求量下降

在低通脹的條件下，國債是優質的投資選擇，刺激資本市場之后，國債對于投資者的吸引力下降，而央行顯然無能力吞下投資者放棄購買的國債，那么為了吸引投資者，國債的收益率亦將提高，加大債務成本。

有的人認為日本國債問題不足為懼，日本的較高的儲蓄率可以把債務內部消化。但是日本的儲蓄結構已經發生了變化：根據國際貨幣基金組織（IMF）數據，日本企業儲蓄率從1981年的13%增長到了2009年的21%；但是日本家庭儲蓄率從10%下降到了3%。所以日本的財政赤字及相關支出，主要靠企業儲蓄維持。問題是，歐洲主權債務危機，改變了機構投資者對主權債務的風險計價，日本企業對日本國債的偏好可能發生改變。同時，日本企業競爭力的衰落導致企業財務狀況不佳，可能沒有足夠的資金大量而持續的購買日本國債。這種情況下，日本版的主權債務危機就有可能上演。

四、結束語

安倍經濟學采用量化寬松的方式刺激日本經濟，短期內可能促使日本經濟的復蘇，但是長期看來，安倍經濟學面臨巨大的挑戰和潛在的危險。

[1]李歡麗.日本主權債務問題的可持續性與不確定性研究.現代日本經濟，2013（02）.

[2]李博.日本公司治理與技術創新模式的關系.日本學刊，2012（02）.