中小企業融資的國際比較與經驗借鑒

一、中小企業的界定及其對經濟發展的作用

（一）中小企業的界定

中小企業一般指在一個經濟體中規模較小的企業，目前世界各國對中小企業的界定并沒有統一的標準，主要源于以下兩方面原因：首先，在不同的國家和地區，由于經濟發展水平不同，中小企業的界定標準難以達成一致；其次，同一國家或地區，在不同的發展階段，由于經濟發展狀況的變化，界定中小企業的標準也會發生相應的變化。

世界各國界定中小企業規模的常見標準主要有：從業人數、注冊資本、資產規模、營業收入以及凈利潤等，例如美國以從業人員數、年營業額和資產總額三個標準來界定中小企業。我國于2011年6月18日由工業和信息化部、國家統計局、國家發展和改革委員會、財政部聯合印發了《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》，該文件根據不同行業的特點，以企業從業人員、營業收入、資產總額等指標將中小企業劃分為中型、小型、微型三種類型。

（二）中小企業存在的合理性

1.經濟中存在規模不經濟現象

在市場中存在著小規模經濟比大規模經濟更有效的現象，主要表現在以下幾個方面：首先，在企業的管理成本方面，許多中小企業的所有者與經營者合二為一，在該種模式下，對企業的經營管理更直接、更靈活、更有效。此外，中小企業的管理結構簡單、縱向層級較少，也使得其管理成本相對較低。其次，從企業的效率來講，中小企業的決策、運營效率較大企業更高，在適應不斷變化、不斷推陳出新的市場競爭時具有比較優勢；另外，在產品服務質量方面，由于小企業人員及管理層較少，有利于更有效地進行控制和監督，從而保證產品和服務質量。

2.市場細分與產品的專業化現象

隨著經濟的不斷發展，市場需求越來越細化，產品和服務更加專業化。中小企業為求得生存并適應市場需求，往往實施市場細分戰略，集中所有力量，緊抓細分市場。大型企業一般業務覆蓋面較廣，產業鏈較長，往往在細分市場里不具有優勢。

3.中小企業更有利于調動員工的積極性

中小企業由于管理層次少，管理層與員工能夠充分接觸，使企業的工作氛圍更加融洽，從而有利于調動全體員工的積極性。此外，對從事創造性勞動的專業型人才，由于其對中小企業具有重要作用，中小企業往往為其提供較大型企業更加優厚的條件，調動其工作的積極性，使其才能得到充分發揮，從而有助于企業效益的提升。

4.中小企業是新興產業的主要構成部分

根據產業周期的相關理論，在一個新興產業誕生及初始階段，中小企業往往會占據較大比重。在新興產業的初始階段，一般沒有一家企業能掌握足夠的資源并擁有足夠的能力使其占據很大的市場份額，在該市場內會形成眾多中小企業相互競爭的局面，而正是這種充分競爭的市場氛圍促進了新興產業逐漸走向成熟。

5.中小企業與大型企業可以形成互補

雖然大型企業業務涉及面較廣，產業鏈較長，但其不可能生產其所需要的全部原材料及零配件。大型企業通過招標等方式從外部進行采購，利用中小企業之間的競爭來降低原材料成本。中小企業在與大型企業進行合作的過程中，能準確把握市場的需求方向，獲取一定的市場份額，實現企業實力的不斷積累和增長。

（三）中小企業對經濟發展的作用

自20世紀60年代末70年代初，中小企業對經濟增長的作用越來越受到世界各國的重視。從國際上看，中小企業對美日等國家的經濟發展起到了重要作用。美國1945年以后中小企業創造的產品及勞務價值占全國產品和勞務價值總額的50%左右。此外，美國企業總數中，小型企業約占98%，在美國完成的發明數量中，中小企業所占的比例占到50%以上。在日本經濟發展過程中，1988～1999年，在批發領域，99人以下的企業貢獻了61%的銷售額；在零售領域，50人以下的企業貢獻了73%的銷售額。

在我國，中小企業對經濟的發展具有不可估量的作用。首先，中小企業是我國市場經濟的主導力量。截至2011年我國企業數量中，中小企業占到99%，中小企業能夠促進競爭，活躍市場。中小企業作為市場經濟中的弱勢群體，更強烈要求市場競爭的充分性和公平性。因此，對于發展中國家，中小企業的存在能夠抑制壟斷，激發經濟發展的活力。其次，中小企業是解決我國就業問題的重要主體。2011年，我國城鎮就業中，80%的崗位由中小企業提供。在零售企業中，約90%的職工就業于中小企業；在建筑工程領域，65%以上的職工就業于中小企業。作為發展中國家，未來中小企業仍將是我國增加就業機會的重要渠道。再次，中小企業對我國GDP和國家稅收貢獻重大。20世紀80年代以來，中小企業的年產值增長率一直保持在30%左右，遠高于總體經濟增長速度。據工信部統計，2011年，我國中小企業貢獻了60%以上的國內生產總值，50%以上的稅收。同時，中小企業也是地方財政收入的重要來源，我國各級地方政府80%的財政收入來源于中小企業，中小企業直接為地方財政提供稅源。最后，中小企業是技術創新的生力軍。我國中小企業的發展呈現出以知識和技術密集型發展的趨勢。

二、我國中小企業的融資現狀

（一）內源融資情況

內源融資是將企業的留存收益及折舊等轉化為投資的過程。由于內源融資具有融資成本低、融資速度快等特點，成為中小企業的首選融資方式。許多中小企業在初創期主要依靠自有資金來發展，當企業進入成長期時，企業規模增長迅速，對資金的需求逐漸加大，企業依靠自身的資金積累往往很難滿足自身需求。根據《中國民營企業發展報告》的數據，中小民營企業內源融資僅占企業所籌全部資金的16.67%，遠低于發達國家的50%。造成中小企業內源融資占比較小的原因除了中小企業稅負較高等外部原因外，主要在于中小企業普遍缺乏有效的財務管理體系和長期經營及資金使用計劃，同時長期實施低折舊制度，不重視自有資金的積累，導致自身積累的可支配資金較少，很難滿足企業發展的需要。

（二）間接融資情況

間接融資方式包括銀行貸款、票據貼現、融資租賃等，而中小企業的間接融資主要集中在銀行信貸上。我國中小企業雖然發展迅速，但普遍存在財務信用度低、規模較小、負債率較高、抗風險能力差等特點，導致企業取得銀行借款的難度加大。此外，銀行向企業發放貸款時，為降低其貸款的風險，一般都會要求貸款企業提供擔?；虻盅?，對于中小企業來講，一般缺少足夠的抵押資產，抵押措施較難落實，信用等級低下。擔保措施一般由關聯方或第三方提供，我國中小企業以民營企業為主，很少企業具有實力較大的股東或其他關聯方；第三方擔保對于中小企業來講一般需要支付擔保費，會提高企業融資的成本，因此采用的較少。目前，雖然我國各地成立了一些政策性中小企業擔保機構，但運作效果并不理想，在促進中小企業融資的過程中起到的作用有限。

（三）直接融資情況

直接融資的方式主要包括發行股票、發行債券、引進投資者增資等。我國中小企業發行股票的平臺主要有深圳中小板、深圳創業板和全國中小企業股份轉讓系統。目前，我國上市的中小企業占中小企業總數的比例很低，主要在于登錄深圳中小板和創業板的門檻相對較高。中小企業需要滿足歷史沿革、財務指標以及內控制度等諸多條件，才能具備申報資格。登錄中小板的企業可以通過增發股票或發行公司債券進行再融資，而登錄創業板的中小企業目前證監會尚不允許增發股份和發行公司債券進行融資。全國中小企業股份轉讓系統成立于2013年1月16日。目前，該系統掛牌公司已超過200家，具有高新技術企業資格的占90%。在該系統中，已有40多家掛牌公司通過定向發行股票實現融資，累計募集資金22.82億元。但由于中小企業股份轉讓系統剛剛起步，并且掛牌企業基本限于指定科技園的高科技企業，因此尚未能成為解決全國中小企業股權融資的有效途徑。

從企業債券方面來看，我國在2012年推出了中小企業私募債券產品，目前已經有100多家中小企業通過發行中小企業私募債券實現了融資。發行中小企業私募債券的標準相對較低，而且實行備案制，融資效率較高。但是，中小企業私募債券作為一種高風險債券，很難獲得投資者的青睞。投資者一般要求中小企業發行私募債券要有擔保或抵押措施，而這恰是中小企業的短板。此外，中小企業私募債券流動性較差也是其較難吸引投資者的原因之一。

從引進風險投資者方面來看，我國風險投資產業的發展剛剛起步，其發展仍滯后于中小企業的融資需求。此外，風險資金來源渠道狹窄、退出渠道缺乏等因素也制約了風險投資產業的發展。

三、中小企業融資的國際比較

（一）美國中小企業融資情況

美國已經形成了成熟的直接融資體系，中小企業融資以自我積累和直接融資為主，以銀行貸款為輔。

在美國直接融資體系里，對企業治理結構真正施加影響和監督的是外部證券市場，中小企業普遍建立了與此相適應的外部市場監督型治理結構，企業經營透明度大，因此能夠更好的吸引直接投資者。從股權融資方面來看，美國通過成立納斯達克市場和場外電子柜臺交易系統為高科技企業和中小企業提供融資便利，尤其是納斯達克市場上市標準較為寬松，并專門針對小型及新興公司設立了小型資本市場（小盤股市場），上市標準更低，沒有業績方面的要求。從債權融資方面來看，美國對中小企業發行債券所形成的負債總額沒有限制，中小企業可方便地發行多種債券，包括低等級和無等級債券。在風險投資方面，美國對中小企業投資公司投資運作的限制不斷放松，中小企業風險投資公司得到迅速發展，目前已成為美國中小企業發展的重要融資渠道之一。

從政府方面看，美國政府在促進中小企業發展的過程中也起到了重要作用。美國建立了以中小企業管理局為中心的中小企業資金服務體系，其為中小企業提供的服務主要包括中小企業投資公司和民間風險投資支持服務、信用擔保服務、直接貸款支持服務等。

（二）日本中小企業融資情況

日本中小企業融資渠道與美國不同，其主要以間接融資為主，這與日本完善的中小企業間接融資體系分不開。日本的中小企業間接融資體系主要由政府成立的政策性金融機構和民間金融機構組成。日本政府為促進中小企業的發展，先后成立了商工組合中央金庫、國民金融公庫和中小企業金融公庫三家金融機構，專門為中小企業融資提供服務。其服務內容主要包括：提供無擔保貸款和票據貼現、為難以從商業銀行等金融機構得到貸款的中小企業提供必要資金等。此外，民間金融機構也是中小企業獲得資金的重要渠道。在日本存在眾多地方銀行、信用會庫、互助銀行等民間金融機構，這些機構的合作互助性較強，許多金融機構采取會員制，以加深對當地中小企業的了解，根據中小企業的要求提供專業化融資服務。

在擔保方方面，日本具有完善的中小企業信用擔保體系，為日本中小企業間接融資提供重要保障。日本為解決中小企業缺乏擔保、抵押和質押等情況，成立了中小企業信用保險公庫和信用保證協會。中小企業信用保險公庫主要為中小企業提供信用擔保，解決中小企業擔保能力不足的問題，又可以對信用保證協會對中小企業的貸款擔保進行保險，從而吸引更多資金投向中小企業。日本按行政區劃共設52個信用保證協會的，以促進中小企業發展為宗旨，不以盈利為目，主要為中小企業向金融機構貸款時提供擔保，并對凈資產在一定規模以上的中小企業發行的債券進行信用擔保。

（三）意大利中小企業融資情況

意大利中小企業融資體系除了具有合理的中小企業融資服務金融機構和擔保體系外，還制定了完善的與中小企業融資相關的法律體系，為中小企業的發展提供了良好的金融環境。為了從法律上對中小企業的發展給予支持，提供融資便利，意大利政府頒布了《中小企業法》、《中小企業基金法》、《特別銀行法》、《中小企業融資條例》等一系列的法律、法規，形成了較為完善的中小企業融資法規框架。在法律法規的制定及實施方面，意大利中央政府只制定相關法律法規的總體原則，具體細則由州政府根據本地情況進行制定，這樣使得地方政策更具有針對性。

此外，意大利的中小企業基金在中小企業的發展過程中發揮了巨大作用。為了促進前景較好以及具有創新性中小企業的發展，意大利政府與銀行組建了私營中小企業基金，主要分為：“技術創新滾動基金”、“購買高技術產品基金”、“補貼基金”和“互助基金”，用以支持采用先進技術和生產工藝的中小企業，以及購買和租用高技術設備的中小企業，并對符合標準的投資項目進行補貼?！盎ブ稹钡臅T企業可以享受一定額度的無擔保（抵押）免息貸款。

四、國外中小企業融資經驗借鑒

（一）建立中小企業多樣性融資渠道

1.擴大間接融資渠道

間接融資主要包括銀行貸款和其他金融機構貸款等。長期以來大型國有商業銀行信貸的重心主要放在大型企業上，中小企業由于風險較大，缺乏抵押擔保而不受銀行的青睞。政府應在政策方面鼓勵三大政策性銀行和大型國有商業銀行在信貸安全的前提下給予中小企業更多的支持，提高對中小企業的貸款比例。由于中小金融機構為中小企業提供貸款的數量和積極性要遠遠超過大銀行，因此，要大力促進城市商業銀行、農村信用合作社等地方中小金融機構發展，為中小企業間接融資提供更寬的渠道。此外，要發展新型融資途徑。中小企業應根據自身發展的現狀，結合國家財政、金融政策，利用一切可能的路徑，不斷嘗試新型融資手段，例如票據貼現、融資租賃等。

2.完善直接融資渠道

首先，發展股票市場，使企業上市和退市制度更加合理化，鼓勵有潛力且符合標準的中小企業登錄中小板和創業板市場，讓更多優質中小企業在資本市場實現融資。繼續擴大登錄全國中小企業股份轉讓系統企業的范圍，使更多中小企業能夠通過場外市場實現股權融資。其次，大力發展中小企業債券市場。目前，我國中小企業債券市場初具端倪，但仍需大力發展，尤其是創業板企業的債券再融資尚未開啟，中小企業私募債市場剛剛起步，仍有較大發展空間。再次，促進風險投資基金的發展。根據發達國家經驗，風險投資的資金支持對中小企業尤其是對高科技中小企業的發展可以起到重大的推動作用。我國應借鑒發達國家利用風險投資促進中小企業發展的成功經驗，大力發展風險投資事業。我國可引導大型國企資金、金融機構資金、民營資本、國外資金等多元化資金參與風險投資實業，并在制度和法律上為風險投資事業的發展提供更多支持。

（二）建立政策性擔保機構與商業擔保機構相結合的擔保體系

目前，我國各地政府及科技園區已經相繼成立或參股了一些政策性擔保機構，但數量不到擔保機構總數的40%，且缺乏高級別的擔保公司。美國和日本分別由國家建立了政策性中小企業擔保機構，并在地方設立分支機構，從而形成了完整的政策性擔保體系。因此，我國應由政府牽頭建立全國性高級別的政策性擔保機構，并提高政策性擔保機構在擔保機構中的比例。此外，我國商業性擔保機構雖然數量眾多，但大部分規模較小、信用級別較低、擔保能力較弱，很難承擔為中小企業融資實現擔保的重任。因此，需要引導民間資本，提高商業性擔保機構的實力和擔保能力。另外，可建立會員制擔保機構，參加擔保機構的中小企業會員可以獲得其繳納會員費一定倍數的擔保金額，以實現擔保機構與中小企業的共同發展。

（三）設立專門的中小企業管理機構

美國和日本都設立了全國性的中小企業管理機構，為中小企業融資提供完善的服務。目前，我國各地政府中小企業管理職能多分散于多個政府職能部門，很難實施有效的管理。我國可以由政府設立一個專門的中小企業管理機構，明確其職能和權限，并在地方設立分支機構，將分散于政府各部門的中小企業管理職能集中起來，統一制定中小企業發展方針政策，進行信息共享，通過定期召開中小企業融資項目推介會等方式引導社會資金投向有潛力的中小企業，協調和組織中小企業融資體系的建立，為中小企業融資創造有利環境。

（四）建立中小企業服務基金

我國可在政府的引導下建立多種類型的中小企業服務基金，例如，建立中小企業發展基金，為中小企業研發及引進新技術提供低息貸款，對有重大創新成果的中小企業實施獎勵；建立中小企業信用擔保基金，為中小企業提供信用擔?；驅χ行∑髽I信用進行保險與再保險；建立中小企業互助基金，基金實行會員制，會員企業只需每年交納一定的會費，就可申請到數倍于會費的低息或免息貸款額。

（五）改善中小企業的整體素質

中小企業自身素質的提高，有利于企業獲得更多的資金支持。提高自身素質，最重要的是建立完善的內部控制制度，尤其是財務控制制度。首先，中小企業要加強財務管理，如完善現金、應收賬款等方面的管理，實施科學的利潤分配制度，通過加強財務管理使企業積累更多的內部資金。其次，要實現財務信息披露的真實性、準確性和合規性，提高公司的誠信水平和信用觀念，贏得投資者的信任和支持。

（六）完善支持中小企業融資的法律法規體系

國外實踐經驗表明，建立支持中小企業融資的相關法律法規在擴大中小企業融資規模和范圍中作用顯著。我國應從國家層面建立中小企業法，并配以適合地方中小企業特點的地方規范，形成較為完善的中小企業管理法律法規體系，為中小企業的發展創造良好的環境、提供公平的機會，更加有效地保護中小企業的權益。中小企業法律法規體系中要重點突出中小企業融資制度、擔保制度，以及財政和稅收扶持制度等政策，從而引導更多資金投向中小企業，緩解中小企業融資難的問題。

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[6] 中國中小企業信息網: http://www.sme.gov.cn