湖北武昌魚股份有限公司IPO前后財務績效比較研究

■劉文華 福建農林大學管理學院

21世紀，我國經濟進一步融入世界經濟大潮之中，這一快速變化的趨勢對企業財務管理的方方面面提出了各大考驗，也使之面臨著巨大的挑戰。財務分析是企業財務管理活動的一個重要方面，也是企業經濟活動分析的重要組成部分。對企業財務績效進行研究，對于加強企業財務管理，提高企業經營管理水平具有重要意義。

一、武昌魚公司簡介

湖北武昌魚股份有限公司是由湖北鄂州武昌魚集團有限責任公司作為主要發起人，以其五個獨立經營分公司的整體經營性資產及部分養殖水面使用權評估后的凈資產作為出資，聯合鄂州市建設投資公司、湖北鳳凰山莊股份有限公司、湖北辰隆經濟開發公司、鄂州市市場開發服務中心共同發起，以發起方式設立的股份有限公司，注冊資本174，580，900.00元。公司的主營業務范圍：淡水魚類及其它水產品養殖、畜禽養殖（屠宰）、蔬菜種植及以上產品的加工、儲運、銷售；食品、飼料、漁需品的生產、銷售；經營本企業自產水產品、蔬菜、牲豬（對港、澳地區除外）的出口業務；房地產項目開發，經營、銷售商品房。公司在2000年7月首次向社會公開發行人民幣普通股7000萬股，武昌魚股票于2000年8月在上海證券交易所上市，注冊資本變更為244，580，900元。

二、武昌魚公司IPO前后財務績效比較分析

1.盈利能力分析

武昌魚在上市前3年各個盈利指標基本保持增長趨勢，特別是1998年到1999年間有一個較大幅度的增長。2000年上市后當年，主營業務利潤率、成本費用利潤率、銷售毛利率繼續仍然有小幅度增長，但是銷售凈利率、凈資產收益率曾下降趨勢，特別是凈資產收益率由1999年的28.57%下降到9.37%。在2000年度以后，武昌魚的各盈利指標不斷下降，從2004年度開始出現負數指標，除了到2005年稍微有些反彈以外，2006年后財務狀況更是急劇惡化，到了2006年與2007年各盈利指標出現超大幅度下滑，例如銷售凈利潤率與銷售毛利率在2007年為-802.06%、-797.00%。可見，除了上市當年，公司的盈利能力比上市前強之外，從2002年開始明顯低于上市前。

2.償債能力比較分析

從短期償債能力看，在上市前，武昌魚流動比率和速動比率均小于1，意味著其短期可轉換成現金的流動資產不足以償還到期流動負債，償還短期債務能力弱。2000年上市當年，流動比率和速動比率一下子提高到438.97%和365.72%，在2001年繼續保持高于3倍的水平，這說明武昌魚在上市的2年時間內短期償債能力相比上市前有所提高。總體來說，上市后，武昌魚的流動比率高于上市前，但速動比率顯著低于上市前。對于武昌魚公司的實際情況來說，公司存貨流轉受阻，變現能力不強，所以即使有較于上市前的流動比率，并不能說明其短期償債能力升高，反之，速動比率更能反映武昌魚短期償債能力的水平。

從長期償債能力看，同短期償債能力的變化情況一樣，除了上市兩年里長期償債能力較于上市前有所提高外，從2002年開始明顯低于上市前。產權比率也從2002年起高于200%，說明武昌魚的資金主要都來于債權人，整體償債能力極弱，財務結構穩健性降低，對債權人的保障程度降低。

3.發展能力比較分析

武昌魚的各指標在上市前都處于正增長水平，在上市后各指標波動很大。主營業務收入在2002年和2005年有大幅度增長，其余年度也基本處于下降狀態。而凈利潤都呈現負增長趨勢，特別是在2004年和2006年出現幾千倍的負增長。總資產除2005年有所縮減外，在上市后資產都處于增長狀態，特別在上市當年和上市后第2年有大規模擴張，增長率分別達到了172.35%和198.59%。股東權益上市后增長了263.7%，但后面增長后勁不足，在2006年開始出現較大負增長。主營業務利潤在2002年和2005雖然達到537%和300%，但總體也呈現逐漸下降趨勢，2006年相對2005年急劇下滑了217.46%。相比上市前，武昌魚上市后除了帶來一定規模的資產擴張和主營業務收入增長外，發展后勁并不比以前大，而且有大不如從前的趨勢。

三、結論及建議

1.結論

經過上述分析，2002年對武昌魚上市后來講是個分水嶺，上市前兩年的財務績效總體情況比上市前好，盈利能力較強，各項利潤指標均為正。應收賬款周轉率、存貨周轉率也比上市前處于一個更高的水平，發展能力保持良好。財務狀況有所改善，償債能力比上市前保持更安全的水平。但在2002年之后，財務績效比上市前急劇惡化，并在2004年首次出現虧損，盈利指標很多開始出現負值并下滑，償債壓力巨大，資產管理能力下降，發展后勁不足等情況，公司發展面臨巨大壓力。

歸結造成以上財務績效惡化的原因主要有以下幾個：

（1）盲目實行投資多元化

（2）主業項目過于單一

（3）行業政策因素的不利影響

2.建議

（1）精簡投資，提高投資效益

（2）分散項目風險，加大銷售力度

（3）抓住機遇，應對挑戰