不對稱信息條件下民間金融風險傳導效應分析

○盧 斌 沈 俊 姜祥林

（武漢理工大學管理學院 湖北 武漢 430063）

一、引言

民間金融在解決中小企業融資問題、促進金融生態發展等方面起著不可忽視的作用。國外學者研究發現，民間金融的產生原因在于其解決信息不對稱方面比正規金融機構具有優勢。Hoff和Stiglitz（1994）認為民間借貸具有較低的交易成本，是民間借貸得以存在的前提。William F.Steel，et al（1997）認為與正規金融相比，民間金融解決信息不對稱方面具有比較優勢。而在我國，隨著民間金融的快速發展，民間金融已經不再局限于單一的建立在親朋好友的人與人之間的借貸模式，而是跨越了既有的運行軌道，通過跨人、跨地域或者利用中介的形式進行借貸，信息不對稱引起的問題日益凸顯。周紅巖等（2008）描述了民間金融風險的四個新特點，其中之一是隨著民間金融借貸的范圍擴大，信息不對稱會導致機制性風險。馬紅漫（2011）以溫州民間金融事件為例，分析了民間金融借貸存在的隱患，警示人們要提防民間金融借貸風險的多米諾效應。隨著民間金融的迅速發展，其呈現出涉及主體多元化、業務類型復雜性、供求雙方的信息不對稱等特點，特別是在法制不完善、監管不力、信用缺失的現實金融管理環境下，由于信息不對稱引發的民間金融風險傳導效應日益劇增。因此，本文認為有必要對不對稱信息條件下民間金融風險傳導效應相關問題進行研究。

二、民間金融風險傳導的不對稱信息誘因分析

民間金融風險傳導的不對稱信息誘因按照其層次的不同，可以分為宏觀原因、中觀原因和微觀原因（如圖1所示）。宏觀原因主要是指存在于民間金融體系外而引起民間金融風險傳導的不對稱信息發生的因素，如國家政策因素、國家法律法規因素、社會文化因素以及經濟環境因素等。中觀原因主要是指由于民間金融體系自身經營環境條件和制度不完善而引發民間金融風險傳導的不對稱信息的因素，如民間金融的行業管理制度、經營規范性以及定價模式等。微觀原因主要是來自于民間金融直接利益主體，如資金需求者、中介機構以及資金供給者。其中，微觀層面的原因更易直接導致民間金融風險的傳導。

微觀原因可稱為內部原因，是導致民間金融風險傳導的不對稱信息的直接因素。而宏觀層次和中觀層次的原因統稱為外部原因，其就像化學反應中的一個催化劑，是促使民間金融風險傳導不對稱信息發生的間接因素。如在經濟和社會日益發展的外部環境下，民間金融已經不再局限于親戚朋友、鄉鄰好友等社會關系的借貸形式，而是由信息透明度高逐漸變為信息透明度低的借貸關系，形成了跨人、跨地域或通過中介的借貸形式。一些不合格的資金需求者為了能夠獲取資金供求者的融資，千方百計尋找民間金融的漏洞（操作簡單、無項目風險評估等），通過捏造虛假的信息，來獲取資金供求者的信任，籌集資金，最終造成信息嚴重的不對稱，導致民間金融逆向選擇和道德風險的發生與傳導。同時，在缺乏法律法規的政策保護下，有些喜歡“鉆法律空子”的民間金融中介機構為了自身的利益，利用各種手段，如以高額利息回報作為誘餌造成信息假象，騙取公眾資金，嚴重擾亂了金融業的正常發展和社會的穩定。

圖1 民間金融風險傳導的不對稱信息誘因圖

三、民間金融風險傳導效應分析

1、民間金融風險傳導的多米諾骨牌效應

海因里希從研究中發現，風險的發生具有多米諾骨牌的特征，一旦相互聯系的系統中某個小環節出現問題，就會引起一連串的反應。從近幾年發生的多起關于民間金融的事件來看，在信息不對稱條件下，發生民間金融風險傳導的多米諾骨牌效應的案例不勝枚舉。如2009年以來在浙江溫州、內蒙鄂爾多斯等地相繼出現的民間金融資金斷裂，老板“跑路”、自殺等現象。因為民間借貸的操作流程簡單，旨在為中小企業或個人籌集資金提供方便，資金供給者為了能從中獲得高利益，在巨大的“虛假的誘惑”下將資金投放于中小企業。最終由于市場的不景氣，中小企業最后難以負荷民間借貸的高利率，致使風險發生，從而將風險傳導給所有的資金供求者和其他企業，使資金供給者遭受到了巨大的損失，形成民間金融風險傳導多米諾骨牌效應，如圖2所示。

圖2 民間金融風險傳導多米諾傳導效應圖

2、民間金融風險傳導的破窗效應

破窗效應認為，如果有人打壞了一幢建筑物的窗戶玻璃，而這扇窗戶一直得不到及時的維修，這扇破窗就會給人們一種無序的感覺，其他人可能受到某些暗示性的縱容去破壞更多的窗戶。這種效應在民間金融風險中同樣存在。信息不對稱條件下，民間金融的資金供求者對資金需求者沒有實行有效嚴格的經濟評估，風險防控意識淡薄，為了追求高風險的利益，盲目地將資金貸給資信條件差的資金需求者（特別是中小企業）。當其中一個資金需求者無法忍受高利息債務而放棄還貸時，如果放貸者沒有及時遏制這種行為，則會給其他資金需求者一種心理暗示，最終每個人去模仿這種“破窗”行為，故意不急于還清債務，最后給資金供給者造成大量的壞賬，致使造成嚴重的損失。如近幾年發生的溫州企業股東集體蒸發事件。由于無法償還民間借貸的高利息，個別老板“跑路”后，引發了多家老板“跑路”。

3、民間金融風險傳導的蝴蝶效應

現代混沌理論之父愛德華·洛倫茲認為，初試條件下微小的變化能帶動整個系統的長期的巨大的連鎖反應。如一只蝴蝶扇動翅膀可以引起龍卷風。民間金融風險傳導中同樣存在蝴蝶效應。在信息不對稱條件下，民間金融借貸中的某一個環節出現微小的問題，如果不及時進行控制和疏導，就會引起整個民間金融關系網絡的一系列的不良反應。如當國家實施從緊的貨幣政策、銀行緊縮政策以及房地產政策時，金融機構就會嚴格限制對中小企業的信貸支持，一些借貸者就會選擇具有高額利息的民間金融借貸形式來籌集資金。在信息不對稱條件下，一些社會資金順其自然流向了那些業績差、資質低的企業或個人中。這不僅會阻礙社會經濟的穩定健康發展，也會擾亂正常的金融秩序。

4、民間金融風險傳導的耦合效應

耦合是指兩個或兩個以上的體系或兩種運動形式間通過相互作用而彼此影響以至聯合起來的現象。耦合效應是指兩個或兩個以上的系統之間通過中介環節的關聯和相互關系，在作用和反作用的方式下，發生相互吸引和排斥而形成更大效應的現象。

在信息不對稱條件下的民間金融風險傳導過程中，由于民間金融借貸關系網絡系統中各相關利益者或各個運行環節存在直接或間接的關系，通過相互作用的影響，導致各個相關利益者或者各個運行環節在民間金融風險傳導過程中相互影響和作用，最終致使民間金融風險的性質和強度在傳導過程中可能發生改變。根據民間金融風險傳導的最終的風險強度是否發生改變，可將民間金融風險傳導耦合效應分為純耦合效應、弱耦合效應和強耦合效應。如果民間風險傳導產生的是1+1=2的效應，則為純耦合效應，在信息不對稱的條件下，民間金融的風險流量和強度不會發生很大的變化，即只會在一個微小區間波動。如果民間金融風險傳導產生的是1+1＞2的效應，則為強耦合效應，在信息不對稱條件下，資金供給者為了追逐巨大的利益，將資金通過中介介紹給不同的資金需求者（如中小企業），則民間金融的風險流量和強度可能在內外因素的影響下通過多線路的傳導路徑逐漸放大風險效應。如果民間金融風險傳導產生的是1+1＜2的效應，則為弱耦合效應，在信息不對稱條件下，資金供給者在交易過程中對資金需求者進行嚴格篩選，并事先做好風險防范，則民間金融風險的流量和強度則會在傳導過程逐漸減弱或消失。

四、不對稱信息條件下民間金融風險傳導控制措施

1、民間金融利益主體控制措施

（1）資金供給者。在民間金融借貸行為中，資金供求者處于信息獲得劣勢。在民間金融傳導控制中，資金供求者應在借款前和借款后采取有效的措施去截斷風險傳導路徑，阻止風險的傳導（如圖3所示）。在借貸發生前，可以根據各個資金需求者或者中介機構發出的信號來選擇理想的借款者，即對市面上的資金需求者或中介機構進行事先調查，做好充分準備，選出合適的借款候選人或中介機構。再在備選的借款人或中介機構中進行信息識別，如有可能應讓借款人或中介機構提供有效的擔保抵押等。最后選出合適的借款人或中介機構。同時，應定期追蹤并關注借款人或中介機構的重要消息，做好后續的風險防范措施，以防造成壞賬。通過事前事中和事后一系列的有效控制措施，則可減少或阻斷民間金融風險傳導效應的發生。

圖3 資金供求者對民間金融風險傳導的控制模型

（2）資金需求者。在不對稱信息條件下，資金需求者與不正規的中介機構相比，具有信息劣勢。某些中介機構會利用一些資金需求者急于籌集資金而又無法向正規金融機構籌集到現有資金的心態，抬高借貸利率，使資金需求者最終遭受嚴重損失。因此，為了防止風險傳導，資金需求者應在借款前對資金供給者或中介機構進行有效的調查和了解，特別是中介機構，如中介機構是否有正規營業執照，是否和市面中介機構的定價一致等，在充分了解資金供給者或中介機構的情況下進行籌資。同時，在事后做好有效的風險防御措施，以免遭遇高利息和詐騙風險。通過上述一系列的措施，可防止不對稱信息下的民間金融風險傳導效應的發生。

2、民間金融監管主體的控制措施

（1）加快民間金融的法律建設。不對稱信息條件下，民間金融風險傳導效應產生的外部原因為民間金融缺乏法律的有效保護和存在監管空白。因此，國家作為民間金融風險的監管主體，應通過立法來保護民間金融中的利益者，使民間金融借貸行為法制化，應建立民間借貸的合法平臺。一是要求資金供給者或中介機構根據自身的實際情況設立借款標準，并在有關部門進行登記注冊；二是登記注冊后，根據資金供給者或中介機構提交的相關材料發放資格牌照，才能實施貸款；三是制定一套民間借貸流程手續，并規范放債業務，完善民間金融貸款交易環節和流程，如在交易前，應實施科學合理的事前評估，包括借款人的基本情況、資金用途、利率，合同是否正規，有無風險抵押品，還款方式以及還款期限等；四是應對資金進行分類，嚴格制止與國家政策或法律法規相違背的資金用途；五是根據資金用途和資金額度設定相應的利率范圍，防止資金需求者因高利率而無法還貸；六是規范資金供給者或中介機構行為，對資金供給者或中介機構作出明確的規定，保護合法合理的資金供給者或中介機構，打擊利用民間金融借貸進行詐騙活動的個人或組織；七是嚴格監督資金需求者的行為，防止其詐騙資金供給者或中介機構，或發生違背國家法律政策的行為。

（2）加強民間金融的監督管理。由于民間金融借貸活動涉及面廣，自由度強，因信息度低而引起的風險傳導效應時有發生。因此，為了能有效地控制不對稱信息下民間金融風險傳導效應的發生，應對民間金融借貸實施有效的監督管理，并建立相應的風險防范措施。首先，應成立專門的民間金融監管部門，對民間金融的借貸信息進行詳細記錄和跟蹤，定期更新民間借貸信息，對發現的風險源頭應及時制止，防止風險傳導。其次，應鼓勵各地資金需求者積極主動去監管部門登記有關借貸信息，對數額較大的放債行為，應向監管部門咨詢有關風險防范措施，以此來保障資金的安全。同時，應盡快在全國范圍內設置民間金融監管網絡，建立多層次、有效率的民間金融監管網絡，嚴格控制民間金融的一系列流程，并對違規操作進行嚴厲懲罰。

五、結論

不對稱信息條件下，民間金融風險傳導效應時有發生，對其所產生的多米諾骨牌效應、破窗效應、蝴蝶效應和耦合效應進行分析不僅是民間金融風險管理研究領域的一個新課題，而且對民間金融風險管理具有一定的實踐意義。本文從三個層面分析了民間金融風險傳導的不對稱信息誘因，深入地研究了民間金融風險傳導效應，并提出民間金融風險傳導控制措施。

[1]Hoff.K.Stiglitz.J.E.Introduction：Imperfect Information and Rural Credit Market：Puzzles and Policy Perspectives[R].the Word Bank Economics Review，1994（4）.

[2]William F.Steel，et al.Informal Markets Under Liberalization in Four African Countries[J].World Development，1997（5）.

[3]周紅巖、曾立平、李文政：民間借貸的風險隱患新特點與對應措施[J].金融縱橫，2008（1）.

[4]馬紅漫：警惕民間借貸風險的多米諾效應[J].社會與公益，2011（11）.

[5]葉建木：企業財務風險傳導路徑及傳導效應[J].財會月刊，2009（1）.