府谷民間融資亂象分析

引言：2013年8月10日，陜西省府谷縣票商楊明川在失蹤多日后，被發(fā)現(xiàn)死于自己的桑塔納轎車內(nèi)。他的非正常死亡被認(rèn)為與他的“票商”身份有著千絲萬縷的聯(lián)系。由此引發(fā)了人們對(duì)地方民間資本運(yùn)作方式之弊端的大討論。從民間資金借貸的產(chǎn)生原因、套利方式、風(fēng)險(xiǎn)及負(fù)面影響、解決方法等多個(gè)方面，進(jìn)行深度剖析。

府谷縣位于陜西省最北端，地處陜、晉、蒙三省交界處。數(shù)十年前，這里貧窮落后，人民生活水平低下。然而，煤炭資源的開采使擺脫了千百年來的貧窮命運(yùn)。隨之而來的就是由煤炭交易衍生出匯票交易。投機(jī)商倒賣匯票，獲得民間融資，再將其轉(zhuǎn)手，從利息的差價(jià)中牟取暴利，實(shí)現(xiàn)了一夜暴富的夢(mèng)想。

銀行承兌匯票，是商業(yè)匯票的一種，由出票人簽發(fā)，銀行承諾按照約定期限向收款人無條件兌付的票據(jù)，是企業(yè)之間貿(mào)易往來的結(jié)算工具。按照規(guī)定，承兌匯票的開具須有真實(shí)貿(mào)易背景，因而出票人需出具交易雙方購銷合同書和增值稅發(fā)票。然而，從2010年開始，府谷當(dāng)?shù)卦絹碓蕉嗟某袃秴R票用于貼現(xiàn)融資，緩解資金緊張，其中的大部分并沒有真實(shí)貿(mào)易背景。

所謂“貼現(xiàn)”是指在銀行承兌匯票尚未到期前，持票人在貼現(xiàn)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓匯票，受讓人扣除貼現(xiàn)息后將票款付給出讓人的行為。但是由于貼現(xiàn)將占用銀行表內(nèi)信貸額度，銀行貼現(xiàn)額大幅壓縮。在銀行無法滿足貼現(xiàn)需要時(shí)，從2011年底開始，府谷民間、地下承兌匯票市場(chǎng)交易火爆，倒賣套利活動(dòng)盛行。

楊明川的非正常死亡被認(rèn)為是起因于他的“票商”身份。楊曾經(jīng)在煤炭資源豐富的府谷縣做煤炭販賣生意，活躍的煤炭經(jīng)濟(jì)使楊完成了做出的財(cái)富積累。沒過多久，他就開始倒賣煤炭“出境票”給不愿意暴露真實(shí)產(chǎn)量的當(dāng)?shù)孛駹I煤礦。從“出境票”的倒賣獲利之后，楊又將目光投向銀行承兌匯票市場(chǎng)，與先前結(jié)識(shí)的劉彥飛一起做倒賣匯票的交易。可誰料，就在楊、劉等人夢(mèng)想著靠倒賣票據(jù)、周轉(zhuǎn)資本而大發(fā)橫財(cái)?shù)臅r(shí)候，楊明川的離奇死亡使這座瘋狂融資的縣城的匯票交易陷入了低谷。

在府谷，一些個(gè)人和企業(yè)出于發(fā)展生產(chǎn)或擴(kuò)大經(jīng)營的目的從社會(huì)募集資金，民間信貸呈現(xiàn)迅速擴(kuò)大化的發(fā)展趨勢(shì)，承兌匯票交易是這一趨勢(shì)最明顯的反映。諸如楊明川這樣的交易商之間往往自定或協(xié)商利率，收購有貼現(xiàn)需求的持票人持有的銀行承兌匯票，再迅速轉(zhuǎn)手，套取差價(jià)獲利。票商之間的套利過程如下所示：首先由商業(yè)銀行開具承兌匯票給受票人，并承諾未來以利率r歸還本息。受票人往往具有貼現(xiàn)需求，便會(huì)以低于r的利率r1轉(zhuǎn)手給第一手交易商。第一手交易商又以高于r1低于r的利率r2轉(zhuǎn)手給第二手交易商，并從利差中套利。第二手交易商再轉(zhuǎn)售給第三手交易商……楊明川在這個(gè)過程中扮演的是第一手交易商的角色。這類交易的單次獲利率是非常低的，然而如果票商能夠籌足大量本金并將其周轉(zhuǎn)，從中得到的利潤非常可觀。做承兌匯票生意講究的是“短、頻、快”，即時(shí)間短，頻率高，周轉(zhuǎn)快。雙方之間沒有任何的書面協(xié)議，靠信譽(yù)做擔(dān)保。這種民間資本運(yùn)作在給這個(gè)曾經(jīng)貧窮落后的陜北小城帶來財(cái)富、豪車、高樓的同時(shí)，其背后也隱藏著巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)面影響。

其中最嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)就是信用風(fēng)險(xiǎn)。交易雙方之間沒有書面協(xié)議做擔(dān)保，一旦其中一方毀約，老板跑路，將會(huì)對(duì)這里的金融市場(chǎng)帶來難以估量的損失。據(jù)調(diào)查，楊明川生前曾與和他合伙做過煤炭生意的劉彥飛進(jìn)行過匯票交易。由于劉需要承兌匯票支付貨款，楊將總面值高達(dá)1.31億元的匯票交給了劉。然而，還沒等劉將現(xiàn)金交付，他卻離奇失蹤了。其他與他進(jìn)行過匯票交易的人每天在他的家門口催債，卻始終不見蹤影。而他卻拿著騙取的匯票繼續(xù)貼現(xiàn)獲得巨額利潤，過著極盡奢華的生活。楊拿不到劉的貼現(xiàn)現(xiàn)金，就無法將上家的匯票兌現(xiàn)，最終為自己引來了殺身之禍。像這樣的信用風(fēng)險(xiǎn)在全國各地的民間借貸市場(chǎng)都普遍存在，它像一枚定時(shí)炸彈，隨時(shí)可能被引爆，毀滅金融市場(chǎng)。

另一方面，有相當(dāng)一部分的民間借貸資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)諸如房地產(chǎn)、大宗商品等領(lǐng)域，一旦產(chǎn)品價(jià)格下降。這部分借貸資金的違約概率將大幅度提升，進(jìn)一步惡化目前的民間借貸風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，投機(jī)性市場(chǎng)上的資金鏈斷裂，反過來會(huì)增強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格下降的預(yù)期。在府谷縣，煤炭?jī)r(jià)格的下跌不僅導(dǎo)致了曾經(jīng)被瘋狂倒賣的“出境票”的滯銷，也引發(fā)了嚴(yán)重的信貸危機(jī)，造成放貸人員血本無歸，嚴(yán)重?cái)_亂了資本市場(chǎng)。

要想改變民間資本市場(chǎng)混亂的現(xiàn)狀，需要采取多項(xiàng)措施。首先是完善立法。我國雖然認(rèn)可了民間信貸的合法性，但是在貸款資金來源方面，很容易觸犯刑法規(guī)定，轉(zhuǎn)化為非法集資行為。在合法民間信貸與非法吸收公眾存款罪之間的區(qū)分上，最重要是看行為人是否有面向“社會(huì)不特定對(duì)象”非法吸取資金的行為。而要判斷吸收資金對(duì)象是否屬于“社會(huì)不特定對(duì)象”，則要看在司法實(shí)踐中，如果行為人向社會(huì)公眾發(fā)出欲吸取資金的要約邀請(qǐng)，任何人只要依據(jù)這一要約邀請(qǐng)，向行為人發(fā)出欲提供資金的要約，行為人均會(huì)與其建立資金借貸關(guān)系，則可以認(rèn)定吸收資金的對(duì)象為“社會(huì)不特定對(duì)象”。

由于缺乏法律依據(jù)，各級(jí)政府對(duì)民間借貸一直采取放任不管的態(tài)度。從具體執(zhí)行看，對(duì)民間金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)分布在不同的部門，如典當(dāng)行由商務(wù)部系統(tǒng)監(jiān)管，小額貸款公司由金融辦監(jiān)管，融資性擔(dān)保公司則由地方人民政府實(shí)施屬地管理，多個(gè)監(jiān)管主體造成監(jiān)管混亂，使得政府對(duì)民間借貸的日常監(jiān)控能力嚴(yán)重不足，只能被動(dòng)地處理民間借貸違約事件，民間借貸風(fēng)險(xiǎn)難以得到有效控制和化解。

其次是加大投融資體制改革力度。這一方面最大的問題是民間資本投資渠道有限，難以進(jìn)入能源、通信等高利潤的壟斷行業(yè)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)贏利空間小、銀行儲(chǔ)蓄利率偏低、通貨膨脹率居高不下、房地產(chǎn)行業(yè)遭遇政策調(diào)控等背景下，民間資本實(shí)際可選擇的投資渠道十分有限。因此，在中小企業(yè)面臨融資困難、對(duì)民間借貸資金需求量大增的情況下，民間資本必然大量涌入民間借貸市場(chǎng)。

最后，作為投資人，應(yīng)當(dāng)做到理性投資，不能忽視任何可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。某些資本“掮客”的一夜暴富，使得其他投資者往往忽視風(fēng)險(xiǎn)，將放貸視為使財(cái)富成幾何增長(zhǎng)的捷徑；企業(yè)主也常因企業(yè)利潤低下，轉(zhuǎn)而進(jìn)入資本市場(chǎng)，通過放貸套利。對(duì)利潤的盲目追求以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的忽視，導(dǎo)致部分個(gè)人和企業(yè)行為短期化，助推資本市場(chǎng)迅速膨脹。

府谷票商楊明川的非正常死亡，預(yù)示著府谷地下承兌匯票市場(chǎng)走入一個(gè)低谷，也反映出這一行業(yè)的瘋狂發(fā)展給社會(huì)帶來的諸多不利影響。要解決質(zhì)疑問題的當(dāng)務(wù)之急，是進(jìn)行深層次的融資體制改革并進(jìn)行地方金融創(chuàng)新探索。否則這個(gè)行業(yè)會(huì)帶來更多的難以挽回的損失。（作者單位：山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）