貨幣政策對股票價格的影響

摘要：本文運用SVAR模型，脈沖響應分析對貨幣政策的三種常用工具對股票價格的影響進行了實證分析，得到了它們之間的動態影響關系。

關鍵詞：貨幣政策；SVAR模型；脈沖響應分析

一、引言

2007年以來，美國次貸危機、債務危機和歐洲債務危機相繼爆發，由此引發了全球金融動蕩和經濟衰退，我國作為世界經濟發展的重要參與者與貢獻者，自身經濟增長深受其影響。為了刺激經濟，實現持續、穩定的發展，國家必會頻繁使用貨幣政策，財政政策等工具。而對于做經濟研究的人們，這是一個千載難逢的好時機，因為可以獲得大量的實際數據，使得研究成果更具有參考性。本文的研究就是要回答哪種貨幣政策工具對股票價格有影響，程度、方向如何。

二、研究方法、變量選擇

（一）研究方法選擇

C.A.Sims首次將向量自回歸模型（vector autoregression，VAR）應用到經濟學的實證研究中，推動了經濟系統動態性分析的廣泛應用。SVAR根據經濟理論設立約束，可以得到不同變量間的同期關系的解釋，在這方面彌補了VAR模型的缺陷，所以成為了現階段對動態經濟研究的最主要的方法。

（二）變量選擇

為了更好的衡量這三種貨幣政策工具對股票市場的影響，本文選取銀行間7 天內同業拆借加權平均利率作為利率的代理變量，記為tll。中國人民銀行在公開市場上的貨幣凈投放量來度量公開市場操作，記為MJT。滬市A股指數代理股票價格，記為sgp。本文選擇M1 作為我國貨幣供應量的代理變量，記為M1。選擇月度CPI數據作為通貨膨脹率的代理變量。……