曹中銘：引入儲架發行 需先完善再融資制度

據報道，證監會正在研究上市公司再融資試行儲架發行制度，未來再融資的定價會更具有彈性和市場化。所謂儲架發行制度，即一次核準、多次發行的制度。如果該項制度最終能夠實施，對上市公司而言無疑是一次申請、多次受益，對A股而言又多了一項制度創新。

儲架發行在我國資本市場并非什么新生事物。2007年實行的《公司債發行試點辦法》規定，發行公司債券可以申請一次核準，分期發行。當年9月，長江電力公司即成為首吃“螃蟹”者。而在美、英、日等成熟資本市場，儲架發行制度早已實施，并且隨著市場的發展不斷完善。

因為是一次核準、多次發行，儲架發行制度被認為存在多方面的好處。一是任何的融資或再融資行為，必將在市場中產生“抽血”效應，對市場資金面產生壓力，進而影響到投資者的信心。儲架發行制度實施后，在弱市背景下，可以緩解擴容壓力。二是簡化審核程度，提高審核效率。目前上市公司欲實施再融資，從董事會推出方案到股東大會通過，再到證監會的審核以及最終實施，其過程漫長，等到這些程序一步步走下來時，往往時過境遷。市場環境發生變化后，再融資也失去了意義。三是有助于促進上市公司提高資金使用效率，也有助于防范中小投資者盲目參與再融資。如果此前再融資資金所投項目效益不佳或未達到預期效果，投資者就有可能對后續的再融資行為說“不”，上市公司再融資就可能無法全面完成。……