鈕文新：央行有責任引導貸款利率下行

澳大利亞央行8月6日決定將基準利率下調25個基點至2.5%，這是澳大利亞歷史上最低的利率水平。該行自2011年11月以來已經8次降息。

國際金融市場普遍認為，其目的是緩解中國對其大宗商品需求減弱的沖擊。分析稱，過去10年澳元上漲的主要動力是中國經濟，澳大利亞也成為中國最大的鐵礦石和煤出口國。但隨著中國經濟顯著放緩，尤其是經濟從投資主導型增長模式向消費驅動型增長模式轉變，這意味著中國對澳大利亞鐵礦石和煤的需求將減少。

澳大利亞降息是受到中國經濟增速放緩的影響，但中國的利率不僅沒有下降，反而還在上升，這著實令人不解。中國央行二季度貨幣政策執行報告顯示，6月份當月，非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為6.91%，比3月份上升0.27個百分點。這僅僅是商業銀行正常貸款利率的表現，如果考慮到上半年委托貸款和信托貸款——高息貸款占比分別達到11.0%和12.1%、同比分別提高4.8和7.8個百分點，那實際意味著中國有更多企業在承負著更高的貸款利率。

“利率低于10%的貸款免談”。前不久，一家中型商業銀行的中層管理者在與筆者聊天的時候講了這樣一個事實。這不算高息，一家中小型民營公司一般情況下的“貸款成本”都將達到18%，甚至20%。尤其是缺乏抵押品的企業，它們要是通過委托或信托方式完成貸款，成本會更高。如果我們再看看中國股市的狀況，均說明中國整個融資市場成本過高，根本不適合中國以實體經濟為本的基本特征。

如此高的融資成本，將促使大量資本向金融領域聚集，促使更多的資本熱衷于投機炒作，而放棄實業投資，或者把實體經濟當作投機炒作的融資平臺。當年的溫州就是典型案例。

我們應當以適當高一點的資本價格迫使企業更加注重效率，但必須適度。尤其是企業轉型、升級的過程中，這對企業是一個巨大風險，是生死存亡的考驗。要發展實業，要提高制造業水平，我們必須給企業以足夠的利潤空間，否則企業轉型、升級的動力何在？資本、資源何在？

這里當然存在一個“分寸和尺度”的拿捏。而貨幣政策的“分寸與尺度”的拿捏正是“松與緊”的對立統一，因為這關乎全社會融資成本的適度性?？梢钥隙ǖ卣f，過去3年，中國貨幣條件過緊，利率水平過高，企業融資成本高昂，不適應中國產業轉型升級的要求。尤其是這樣的緊縮，把股票市場打壞了，這就更是一個不可饒恕的錯誤。因為，企業面對轉型升級的巨大風險、最需求股權類資本的時候，我們的股市不支持。為什么會發生這樣的問題？當然是市場利率過高。

所以，中央銀行必須抓住時機引導貸款利率下行，這不僅是減輕企業信貸資本負擔的過程，更是推高股市，讓股權融資成本降低，支持中國經濟更好、更快、更有效地轉型升級的必要條件。同時，也是拉動內需，使中國經濟進入良性循環狀態的必要條件。而且是當務之急，也是唯一路徑。

貸款利率已經放開了，更多的應當依賴市場定價，但這不意味著央行可以不再承擔自身對利率調控的責任。但同時我們也有疑問：央行通過什么手段引導全社會融資成本下行？中國的基準利率在哪兒？公眾通過什么信號獲知央行對貸款利率的態度？

（來源：中國經濟周刊）