淺談城投公司財務處理問題

摘要：進入市場經濟之后，為改變計劃經濟體制下的城建投資管理模式，盤活城市資產，按市場規律經營城市，城市投資公司便雨后春筍般應運而生，許多城投公司的有效運作，為所在城市基礎設施建設和發展做出了相當大的貢獻。城投公司的發展戰略問題，尤其是財務戰略的選擇與規劃，關系到城市城投公司的存亡與興衰，常影響到整個城市的發展與繁榮。本文將以南京城市投資公司作為背景，來說一說城市投資公司中的財務戰略問題。

關鍵詞：城投公司；財務戰略；戰略選擇；戰略構建；規劃；城投公司的性質及定義

城市建設投資公司，顧名思義，就是負責城市基礎建設、房地產開發的公司，從性質上看，它是屬于國企性質的公司。具體說來，其主要職能是接受政府委托，承擔城市基礎設施及市政公用事業項目的投資、融資、建設、運營、管理等任務；同時，以經營城市的理念和市場化運作的方式，從事授權范圍內的國有資產經營和資本運作，盤活城建存量資產，廣泛吸納社會資本，實施項目投資和管理、資產收益管理、產權監管、資產重組和經營等。

一、城投公司的財務戰略選擇應考慮的因素

1、必須與經濟周期相適應

經濟的周期性波動是以現代工商業為主體的經濟總體發展過程中不可避免的現象，是經濟系統存在和發展的表現形式。經濟的周期性波動要求城投公司要順應經濟周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財務戰略，來抵御大起大落的經濟震蕩，以減少它對財務活動的影響。而財務戰略的選擇和實施則應與經濟運行周期相配合。

2、必須與城投公司發展階段相適應

每個城市投資公司的發展都要經過一定的發展階段，對照生命周期理論來看，城投公司的發展要經過起步期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。公司應當分析所處的發展階段，因地制宜。在起步期，公司對現金需求量大，需要很高的負債經營，因此財務風險公司的領導者們必須關注。

在成長期，公司對現金需求量依然沒有減少，只是增長的比較慢，負債依舊維持高水平，應建立風險防范預警體系。看出來，在起步期和成長期企業應采取擴張型的財務戰略。

在成熟期，公司對現金需求量有所減少，甚至可能結余，可以慢慢清理一部分債務，通常這個階段采取穩健型財務戰略。

在衰退期，對現金需求量持續減少，最后經受虧損，有規則的風險降低，這時候應采取防御收縮型財務戰略。

3、必須與城投公司的經濟增長方式相適應

自從有了城投公司，城投公司內部就存在低水平重復建設與單純數量擴張，這種經濟增長方式成了主流。如大規模出讓土地資源，開溝、挖渠、修路不考慮整體規劃。由于這種增長方式在短期內容易見效，表現出短期高速增長的特征。但是，由于缺乏相應的技術水平和資源配置能力的配合，城投公司的經營能力和真正的長期增長實際上受到了制約。因此，城投公司經濟增長的方式客觀上要求實現從粗放增長向集約增長的根本轉變。為適應這種轉變，財務戰略需要從兩個方面進行調整。

二、城投公司的財務戰略規劃

（一）城投公司發展的現狀

由于我國仍處于社會主義初級階段，也是剛步入市場經濟體制不久，大部分城市投資公司在戰略規劃，經營周期，運營模式，或者創新意識方面的差異，出現良莠不齊的狀況：有的發展比較好的公司已建立了較完善的資本化運作體制和多元化的融資體制，步入良性循環道路，可是另外的一些城投公司確實頂著高的資產負債率去經營，經常現金流入為負，近乎破產。總體上看來目前城投公司面臨的問題如下：

1、項目建設周期太長，資金回收慢且使用效率低下。作為一個城市建設性的投資項目，周期一般都比較長。有些城投公司在經營時，只關心項目的建設情況發展進度，而不關心公司的經營狀況，常常用短期負債去搞長期的建設性項目，導致資金流斷裂，影響公司的正常運作，甚至是公司走入入不敷出的圈中而難以抽身。

2、融資渠道單一，負債率居高不下。很多城投公司因為政府那邊投的錢沒有下來，就只好舉債，過分依賴于銀行貸款。可是有些項目的收益不好，不僅不能夠保證公司清償債務，還引起銀行再次貸款的謹慎。因此，單一的融資方式，不僅難以滿足城投公司對資金的需要，也難以是公司得到很好的可持續發展。

3、項目建設仍無法擺脫計劃經濟的管理模式。雖然現在是市場經濟，可是依然有的城投公司成立之初，有些城市政府還沿用計劃經濟的管理模式：他們直接參與項目的建設經營，。有的更是把整個項目包攬，資金統一由政府安排。可是他們卻又比較重視建設，卻不怎么關心公司的經營，直接影響城投公司的正常運作，更不用說長遠的可持續經營和發展了。

（二）城投公司財務戰略規劃

我們看到，一個城市的經營僅僅靠一個城投公司是遠遠不夠的，而城投公司的經營和發展更是離不開政府的支持。從大的方面看，城市政府是經營城市的主體，是城市資源整合的主體，不僅需要制定相關的產業政策，還要建立健全的法律體系；從小的方面看，城市建設投資公司是經營城市的主體，是負責具體項目建設和運作的主體。城投公司在進行財務戰略規劃的時候應該注意如下幾點：

1、實行資本金保全和追加注資制度，增加城投公司的現金流量。城投公司的發展需要有充足的現金，資本金是公司的基本資金，必須及時到位，且中途不能抽回或挪著他用，只有這樣才能保障公司職能的發揮，保證指令性項目的成功建設。

2、發揮城投公司城市建設投融資運作主體作用、多渠道融資。在城建資金運作的方式上，應按照城建項目收益性、準收益性、非收益性等不同性質，采取不同方式。公益性、準經營性城市基礎設施項目建設資金主要由政府投資，并通過城投公司行使投資職能，不足部分由城投公司籌集運作，政府的財政城建資金及土地收益、過橋過路費等或有收入可作為償還債務的保證；經營性城市基礎設施項目的建設，可由城投公司作為項目發起人，吸引多元投資，以項目為主體經營，可以運用各類金融工具來實施融資，如發行股票、發行市政債券、發行信托計劃等；也可以采取BT（建設-移交）、BOT（建設-運營-移交）等代建制的方式經營，而且這樣可以解決專業化，技術性管理問題，讓城投公司從繁瑣的日常管理性事務中脫離出來。

3、確立城投公司在城建資產運營的主體地位。政府首先要明確城投公司在城建資產經營中的地位，并將經營權落實到位，為建立包括實施資本運作在內的多元化融資體制創造條件。要改變過去城建資產分散管理、無人負責的現狀，強化城投公司投資主體地位，將歷史形成的城市資產，由城投公司進行統一經營管理，盤活存量，其收益再用于城市基礎項目建設。

4、提高城投公司自我發展能力，降低財務風險。通過不斷培育高收益的項目，提升城投公司自我發展的盈利能力，使城投公司步入高速運轉的快車道，保持公司的可持續融資能力，降低公司的資產負債率，縮短資金回收周期，提高項目資金的使用效率。（作者單位：湖南省益陽市赫山區城鎮建設投資開發有限責任公司）

參考文獻

[1]《論企業財務戰略類型及理性選擇》劉冬景，2005年2月發表于《能源與技術管理》P83～84

[2]《企業發展的財務戰略》陸正飛，東北財經大學出版社，1999年8月