淺談利率對股票價格影響

【摘 要】隨著經濟的發展和全球化進程的加快，使各國經濟聯系日益密切，然而這也帶來了隱形的危機。近年來，在世界范圍內發生了多次經濟危機，尤其是美國“次貸危機”，引起了全球金融市場的動蕩。因此，許多國家相繼出臺了一些貨幣政策，這一舉動證明了貨幣政策與股票市場是密切相關的。

【關鍵詞】貨幣政策；利率；股票價格

一、利率和股票價格的概述

利息率，通常簡稱為利率，是指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。西方的經濟著述中也稱之為到期的回報率、報酬率。我國過去是中央集中計劃體制，由于市場機制受到了極強的壓制，利率起不來顯著作用。改革開放后，市場調節提到了日程上了，利率開始受到重視。利率是金融投資中最具多樣性的變量，它是單位資金的使用成本，同時也是形成債權債務關系重要條件之一。在金融活動中，利率最具廣泛的聯系性，它的變動將引起其他金融變量，尤其是金融工具價格的相應變動。股票價格又叫股票行市，是指股票在證券市場上買賣的價格。股票價格分為理論價格與市場價格。我國股票價格受到多種因素的影響。從地域來說，分為國際因素和國內因素；從主觀來說，受到自身營業狀況影響；從客觀來說，分為政治、經濟、社會環境、以及文化等。本文從利率的角度，研究利率對股票價格的影響。

二、利率影響股票價格的途徑

《中華人民共和國中國人民銀行法》第二十三條第二項規定，中國人民銀行為執行貨幣政策，可以運用下列貨幣政策工具：確定中央銀行基準利率。因此，利率通過以下途徑對股票價格進行影響：（1）利率作為投資所得的未來現金流的折現因子，其變動會影響未來現金流的現值，而股票價格正是未來現金流的折現值，因而必然受到利率變動的影響。當利率上升時，公司的借款成本增加，在有限的資金投入下，公司就不得不削減生產規模，從而營業利潤下降，同時利率的上升又減少了未來現金流的現值，從而導致了股票貶值；反之，當利率下降時，公司的投資成本減少，進而相應的財務費用下降，生產規模擴大，利潤增加，股票價格上升。（2）流動性偏好利率決定論。凱恩斯認為，貨幣量對實物經濟有重要影響，利率作為貨幣現象是由貨幣量的供給關系決定的。他認為，人們對流動性偏好決定人們對貨幣收入的支配，人們在得到貨幣收入后，首先選擇收入中有多少用于消費，有多少用于儲蓄，其次才是決定以什么形式儲蓄，保持現金或是購買股票，這兩個問題都取決于人們對流動性的偏好。在凱恩斯看來，當貨幣供應總量一定時，它的變化與利率變化成正比，人們持有貨幣得到流動性偏好滿足的程度與放棄貨幣流動性所得到的利息收入相等。因此，當流動性偏好強，利率上升時，一部分資金從投向股市轉向到銀行儲蓄和購買債券，從而會減少市場上的股票需求，使股票價格出現下跌。反之，利率下降時，儲蓄的獲利能力降低，一部分資金就可能回到股市中來，從而擴大對股票的需求，使股票價格上漲。（3）利率的變動影響股票的內在價值。由公式知：P=■■+■，其中D指股票在未來t時期為投資者帶來的預期股利，M是指在n+1時期出售股票的價格，i是指特定風險下的貼現率，它包括市場利率與股票風險報酬率兩個部分，P是指目前股票的價格。從上面的公式可以看出，股票價格與市場利率成反比，即當利率上升時，股票價格下降；利率下降時，股票價格上升。（4）資產組合的可替代性。通過資產重組和影響力，資本流動和流程，最終將影響股票市場資本供給和需求，以及股票價格。當利率上升時，一部分資金可能從股票市場轉向存款或債券，這樣減少了市場的資金供應，降低股票需求，因而股票價格下跌；反之，當利率下降時，股票市場貨幣供應量增加，股票價格上漲。（5）利率影響投資者的投資方式。利率的變動是由央行決定的，它的變化反映了我國貨幣政策收緊或放松以及我國經濟的宏觀狀況，利率變化的信號將會影響投資者的心理層面，使投資者重新思考自己對股票的投資是否合理，使股票市場發生了變化。當利率上調時，投資者在國家的政策的指引下會改變投資決策，減少對股票的需求，轉向其他投資方式，從而股票價格下降；反之，當利率下調時，股價會上升。因此，利率與股票價格之間呈反向關系。

三、政策建議

在復雜多變的國際經濟環境中，為維持我國經濟的持續穩定增長和股票市場規模的擴大，我國政府應當提出相應的措施。（1）加強利率市場化，優化利率結構。利率市場化將有利于經濟的健康發展，因為居民和企業能根據資金的稀缺程度，正確評估成本和收益，對經濟活動的結果形成正確的預期。利率市場化使得所有企業承擔的資金成本相同，從而促進了民營企業和國企之間的公平競爭；利率市場化還有利于保護居民手里的現金資產，避免因利率低于通脹率而造成的資產縮水。央行應該有效利用利率杠桿的作用，加強資本市場和貨幣市場的聯系，促進市場上資金的流動并使資金進行合理分配。與此同時，還要提高利率變動彈性。適度拓寬金融機構的投資權限，主要包括加強銀行與券商的資金合作，如同業拆借、質押貸款等，打破相互之間的資金壁壘，提高經營效率，并允許商業銀行從事一些與證券業相關的交叉業務，如股權代理結算等。（2）調節股票市場的供求關系，增強利率對股票市場影響的敏感度。成熟股票市場的供求關系是由資本收益率引導的供求關系；對于我國這樣的新興股票市場，其股價在很大程度上由一定時期內股票的總量和資金總量的對比決定。股票市場供給主體是上市公司，上市公司的數量和質量構成了股票市場的供給方的狀況。因此，加強上市公司的管理，提高上市公司的質量狀況，顯得尤為重要。完善上市公司的信息披露制度，加強上市公司的法制化管理，對上市公司的財務報表嚴格審查，以降低出現上市公司提供虛假信息的事件發生。（3）政府發揮“有形的手”的作用，完善股票市場，正確引導投資者。一是政府應完善法制法規，加強股市監督力度，使股票投資者有法可依，正確維護自己的權益。調整股票發行和交易制度，強化審查和檢測制度，嚴格控制非法資金流入市場，使股票市場進一步透明化，公平化，從而有效的遏制股票黑市交易行為。二是政府發揮其在社會中的主導作用，通過開展各種座談會和媒體交流會等活動，并且利用輿論媒體，積極宣傳股票等金融知識，使投資者正確看待股票價格的波動，引導投資者合理投資。（4）進一步完善商業銀行的運營機制。利率變動是由中央銀行所決定，但是利率政策通過商業銀行的傳導作用，對我國各經濟主體產生作用。由此可見，商業銀行是影響利率政策傳導的重要環節，以及銜接宏觀經濟和微觀經濟主體的橋梁。但是，在我國，商業銀行的運行機制尚未完善，其運營過程中存在很大的漏洞。因此，重塑商業銀行的運營機制尤為重要。在降低不良貸款的前提下，完善法人治理結構加強內部環境的監督和管理，營造良好有序的環境；合理定位，不單純依賴借貸款，不盲目追求擴大市場；改革利率管理體制，建立以中央銀行利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，金融機構存貸款利率由市場決定的市場利率體系；商業銀行要提高對利率變動的敏感度，加強對利率的預測和估計。

四、結論

在發達的市場經濟中，利率的作用是相當廣泛的。從微觀角度說，對個人收入在消費與儲蓄之間的分配，對企業的經營管理和投資等方面，利率的影響非常直接；從宏觀角度說，對貨幣的需求和供給，對市場的總供給與總需求，對物價水平的升降，對國民收入分配的格局，對匯率和資本的國際流動，進而對經濟成長和就業等，利率都是重要的經濟杠桿。

參考文獻

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