公司債券市場流動性有效衡量及實證檢驗

摘 要：公司債券的流動性問題越來越受到研究者的關注，而且隨著理論研究擴展和實踐的加深，流動性出現了很多不同的度量指標。本文在對公司債券市場流動性測量方法進行總結的基礎上，實證檢驗了我國公司債券的流動性狀況，分析了當前公司債券市場流動性存在的問題，并提出改革公司債券流動性的相關建議。

關鍵詞：公司債券；流動性；衡量

Abstract：The liquidity of corporate bond wins more and more attention of researchers，and there are different measurement indexes of liquidity with the expansion of theory and depth of practices. Reviewing and summarizing the measurement indexes of the liquidity of corporate bond market，this paper conducts empirical examination on the liquidity of corporate bonds in China，and points out the problem existing in the liquidity of corporate bond. Lastly，the paper puts forward the corresponding policy recommendations to improve the liquidity of corporate bonds

Key Words：corporate bonds，liquidity，measurement

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2013）11-0071-05

收稿日期：2013-10-15

作者簡介：呂雙江（1976-），男，山東煙臺人，供職于中國人民銀行煙臺市中心支行，經濟師。

一、引言

我國對“公司債券”的定義與美國不同，美國的公司債券是指股份有限公司發行的債券，是除了國債（Treasure Bond）和市政債券（Municipal Bond）之外的另一主要債券形式。由于美國企業主要是股份制企業，因此公司債券又被稱為“企業債券”。在我國，公司債券與企業債券是兩個不同的概念。盡管在我國公司債和企業債有著明顯的區別，但從法律角度看，其實質仍為企業法人發行的債券。為便于比較分析，本文所指的公司債券涵蓋了企業債券。

隨著金融市場的快速發展，流動性問題逐漸被關注，并得到了廣泛的研究。一個市場富有流動性，不僅可以順利完成交易，而且可以為市場的正常運轉提供保證，促進資源的有效配置；如果一個市場缺乏流動性，金融產品就無法及時轉讓流通，投資者可能要蒙受損失，籌資者也難以實現融資需求，交易很難完成。對于公司債券市場發展而言，流動性度量這一難題是影響其發展的重要因素，本文重點對公司債券市場流動性的測量方法進行總結，然后通過對我國公司債券市場歷史數據的分析和論證，找出適合我國公司債券市場流動性衡量的基本方法和相應指標。……