德魯肯米勒：索羅斯門徒

1988年秋天，斯坦利·德魯肯米勒加入索羅斯基金管理公司。

索羅斯和德魯肯米勒的風(fēng)格完全對(duì)立。如果說(shuō)索羅斯的業(yè)余愛好是寫哲學(xué)書籍，那么德魯肯米勒的愛好就是觀看橄欖球比賽。但作為投資者，這兩人是絕配。

與索羅斯一樣，德魯肯米勒有選股背景，而且他并不真正癡迷投資，這點(diǎn)也和索羅斯一樣。

三項(xiàng)全能

德魯肯米勒的長(zhǎng)處在于能夠?qū)⒉煌膶W(xué)科結(jié)合起來(lái)。在對(duì)股票深刻認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，他又增加了在貨幣和利率方面的知識(shí)。正如一位同事所說(shuō)，德魯肯米勒比經(jīng)濟(jì)學(xué)家更了解股市，同時(shí)他又比選股人更懂得經(jīng)濟(jì)，這是一個(gè)有利的組合。通過(guò)跟蹤股票以及與公司管理人員的交談，德魯肯米勒能提前了解經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，對(duì)債券和貨幣市場(chǎng)有自己的看法；通過(guò)跟蹤經(jīng)濟(jì)，他能預(yù)先知道股市的形勢(shì)——如果貨幣貶值，出口類股票將出現(xiàn)買點(diǎn)，如果利率上升，就應(yīng)該做空房地產(chǎn)。

在對(duì)公司和經(jīng)濟(jì)認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，德魯肯米勒增加了第三個(gè)技能：技術(shù)分析。雖然大多數(shù)的選股者不屑于這種識(shí)別模式，認(rèn)為它是一種巫術(shù)，但德魯肯米勒很快就發(fā)現(xiàn)它是有用的。進(jìn)行基本分析可以得知股票或債券的價(jià)值被高估，但圖表分析可以知道什么時(shí)候市場(chǎng)會(huì)回歸正常。技術(shù)分析教會(huì)了德魯肯米勒要警惕市場(chǎng)的波動(dòng)，使他擁有像保羅·都鐸·瓊斯一樣的交易靈活性，以及像朱利安·羅伯遜一樣的選股實(shí)力。他經(jīng)受住了1987年的股市崩盤，在隨后的日子里獲利頗豐，而任何一個(gè)純證券背景的經(jīng)理都沒有如此幸運(yùn)——就連索羅斯也沒有。

1981年2月，當(dāng)?shù)卖斂厦桌?8歲時(shí)，他創(chuàng)辦了杜肯資本管理公司，開始磨練自己作為一個(gè)采用新方式宏觀交易者的投資風(fēng)格。他將對(duì)公司和經(jīng)濟(jì)體系的認(rèn)識(shí)與圖表結(jié)合起來(lái)，隨心所欲地組建投資組合。四年后，他引起了一家共同基金公司德萊弗斯的注意，這家公司邀請(qǐng)他在運(yùn)作杜肯的同時(shí)管理幾只基金，其中一只基金在三個(gè)月內(nèi)上漲40%，使這個(gè)年輕基金經(jīng)理成為華爾街的名人。

風(fēng)云際會(huì)

德魯肯米勒意識(shí)到，索羅斯將基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析相結(jié)合的方式與他類似。在初次見面結(jié)束時(shí)，索羅斯就第一次嘗試聘請(qǐng)德魯肯米勒。

當(dāng)?shù)卖斂厦桌兆罱K接受聘請(qǐng)時(shí)，盡管他做過(guò)債券、貨幣和股票，索羅斯似乎只把他當(dāng)做標(biāo)普500指數(shù)專家。

1989年8月的一個(gè)晚上，德魯肯米勒飛往匹茲堡——他在那里仍然經(jīng)營(yíng)著杜肯基金，他發(fā)現(xiàn)在量子基金的債券頭寸已經(jīng)在不知曉的情況下被賣掉。他給索羅斯打了電話，并大發(fā)脾氣——在一個(gè)懷疑自己能力的老板手下做事，他沒法成功。

“你讓我覺得束手束腳，”德魯肯米勒對(duì)索羅斯大聲說(shuō)，“我被搞怕了。我覺得不爽，因?yàn)槲艺J(rèn)為我可以做得更好。”

“我想離開?！彼詈笳f(shuō)。

那次爆發(fā)有可能使德魯肯米勒失去在量子基金的職位，但是反而由此引出了索羅斯有史以來(lái)最好的一次冒險(xiǎn)。

“你不要走，”索羅斯回答，“我走?！?/p>

鑒于他擁有量子基金的大部分資金，索羅斯這次顯得特別冷靜，他在離開時(shí)告訴德魯肯米勒，“現(xiàn)在，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)是我太愛管閑事，還是你確實(shí)不稱職。”

接下來(lái)的幾個(gè)月讓索羅斯有充分理由為自己的這次冒險(xiǎn)感到高興。柏林墻的倒塌制造了德魯肯米勒喜歡的市場(chǎng)動(dòng)蕩，他所得到的回報(bào)驚人。

1989年，量子基金的收益為31.5%，接下來(lái)四年的收益分別為29.6%、53.4%、68.8%及63.2%。同時(shí)，量子基金的資產(chǎn)由18億美元增至50億美元，索羅斯基金管理公司在旗艦公司之外又開了新的基金公司，到1993年底，其管理的總資產(chǎn)已飆至83億美元。

索羅斯知道怎么抓住自己的好運(yùn)氣。他從德魯肯米勒之前的那次發(fā)火中吸取了教訓(xùn)，注意不破壞這種關(guān)系，他需要一個(gè)永久的繼任者，而他幸運(yùn)地遇到了德魯肯米勒這樣的人才。在整個(gè)20世紀(jì)90年代，索羅斯都充當(dāng)著這位年輕人的教練，他提問(wèn)題、出建議來(lái)點(diǎn)撥這個(gè)門徒，但最后讓他的門徒來(lái)做決定。

德魯肯米勒牢牢控制著量子基金的大部分資金，但外界繼續(xù)把量子基金的成功歸功于索羅斯，部分原因是是德魯肯米勒不喜歡出風(fēng)頭，而索羅斯則非常喜歡出現(xiàn)在鎂光燈下。德魯肯米勒回憶說(shuō)：“我不喜歡在索羅斯基金公司的公開亮相，但我容忍了，因?yàn)槲矣X得它是為了一個(gè)崇高的目的，索羅斯需要它作為慈善事業(yè)的平臺(tái)，我不認(rèn)為他是為了自我形象。他想會(huì)見國(guó)家元首，他需要這樣一個(gè)平臺(tái)，因此我站在幕后，他站在前臺(tái)，這個(gè)思路沒有問(wèn)題?！?/p>

從索羅斯離開的那一刻起，德魯肯米勒把量子基金的資本投資于空頭和多頭兼具的股票組合，然后用借來(lái)的資金交易標(biāo)普500指數(shù)期貨以及債券和貨幣。同樣，還是沿用索羅斯的方式，他一直與公司高管接觸，認(rèn)為企業(yè)層面提供的信息可以預(yù)警經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。他還按照索羅斯的方法，牢牢抓住機(jī)會(huì)。

德魯肯米勒從索羅斯那里認(rèn)識(shí)到，當(dāng)時(shí)機(jī)正確時(shí)應(yīng)該把全部身家都賭上，柏林墻的倒塌就創(chuàng)造了一個(gè)這樣的時(shí)機(jī)。東德人涌入西德，期望在那里就業(yè)并享受社會(huì)福利，相關(guān)費(fèi)用似乎肯定會(huì)迫使德國(guó)政府出現(xiàn)大規(guī)模預(yù)算赤字，預(yù)算赤字會(huì)加劇通脹，從而使貨幣貶值。根據(jù)這個(gè)邏輯，投資者會(huì)在柏林墻倒塌后拋售德國(guó)馬克，導(dǎo)致馬克對(duì)美元匯率下跌。但德魯肯米勒預(yù)計(jì)寬松的預(yù)算將推動(dòng)德國(guó)強(qiáng)硬的央行提高利率，德國(guó)馬克將會(huì)反彈。因此，柏林墻倒塌后，德魯肯米勒數(shù)天之內(nèi)購(gòu)買了價(jià)值20億美元的馬克。在接下來(lái)的一年中，馬克兌美元上升1/4。

這次交易建立在保羅·都鐸·瓊斯的觀點(diǎn)上：如果了解市場(chǎng)上的其他玩家，你就可以找出那些風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比非常吸引人的交易。瓊斯的專長(zhǎng)是研究私人交易員如何定位，但德魯肯米勒則是在玩一個(gè)更大、更具吸引力的游戲——了解政府，特別是央行。央行的意圖往往比較明顯，比如德國(guó)央行就毫不掩飾它打擊通脹的決心，而它們的行動(dòng)可能推動(dòng)市場(chǎng)。1989年11月，形勢(shì)已經(jīng)足以讓德魯肯米勒意識(shí)到央行將提高利率，而這個(gè)事實(shí)本身就足以造成一個(gè)趨勢(shì)，一個(gè)他可以用來(lái)獲利的趨勢(shì)。

狙擊里拉

德國(guó)馬克交易使量子基金在1990年獲得了29.8%的回報(bào)，但這僅僅是一個(gè)預(yù)演。兩年后，德魯肯米勒上演了他職業(yè)生涯中最偉大的勝利，他打破了歐洲貨幣秩序，奠定了對(duì)沖基金在全球金融中新興力量的地位。

德國(guó)統(tǒng)一暴露了央行的矛盾角色：一方面要穩(wěn)定德國(guó)馬克，同時(shí)又要穩(wěn)定歐洲的匯率機(jī)制。該體系成立于1979年，其目的是減輕歐洲的貨幣波動(dòng)，從而使公司在投資和貿(mào)易時(shí)不必?fù)?dān)心劇烈的匯率波動(dòng)。十多年以來(lái)，該機(jī)制運(yùn)作良好，穩(wěn)定貨幣的同時(shí)又沒有極端地統(tǒng)一貨幣。所有加入的貨幣允許相互之間的匯率在小范圍內(nèi)波動(dòng)，如果靈活性不夠，一個(gè)國(guó)家可以與歐洲伙伴談判貶值問(wèn)題。這些規(guī)則給一些國(guó)家提供了利用利率管理經(jīng)濟(jì)周期的可能，兼顧了平衡匯率穩(wěn)定和利率靈活性兩個(gè)方面的目標(biāo)。

統(tǒng)一在德國(guó)國(guó)內(nèi)制造了通脹壓力，推動(dòng)央行提高利率。但德國(guó)加息時(shí)正是其他歐洲經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)期，它們迫切需要降息。德國(guó)國(guó)內(nèi)的高利率加上歐洲其他地區(qū)的低利率造成資金涌向德國(guó)馬克，結(jié)果就是歐洲貨幣疲軟，特別是意大利里拉和英國(guó)英鎊——這兩種貨幣的匯率接近交易機(jī)制所允許的下限，甚至有可能突破下限。歐洲各國(guó)政府有兩個(gè)選擇：德國(guó)降息以減少外來(lái)資金的流入，而意大利和英國(guó)則反其道而行之；或者央行干預(yù)貨幣市場(chǎng)，賣出馬克，同時(shí)買入里拉和英鎊。如果利率調(diào)整和貨幣干預(yù)方案都失敗，那么意大利和英國(guó)的貨幣都將被迫貶值。

1992年夏天，德魯肯米勒開始反復(fù)思考局勢(shì)。他把注意力特別集中在英國(guó)，量子基金一個(gè)年輕的經(jīng)理斯科特·貝瑟研究過(guò)波動(dòng)很大的英國(guó)房地產(chǎn)業(yè)，并做空過(guò)幾只地產(chǎn)股。貝瑟指出，英國(guó)抵押貸款的利率一般都不固定，當(dāng)英國(guó)央行加息時(shí)，英國(guó)家庭就會(huì)立即感受到還款壓力。由于這種傳導(dǎo)機(jī)制，德國(guó)的高利率將把英國(guó)置于非常困難的境地。如果英國(guó)央行加息來(lái)確保英鎊在匯率機(jī)制內(nèi)的地位，對(duì)按揭還款人的即時(shí)打擊會(huì)在英國(guó)已經(jīng)陷入衰退時(shí)進(jìn)一步打擊消費(fèi)。

德魯肯米勒找到了一個(gè)空隙，并且?guī)缀醪豢赡艹霈F(xiàn)不利結(jié)果。英國(guó)當(dāng)局很可能會(huì)拒絕加息而允許英鎊貶值，而英鎊也幾乎不可能對(duì)德國(guó)馬克升值；在英國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，英國(guó)央行的加息不會(huì)超過(guò)必要的幅度。德魯肯米勒抓住了這個(gè)不對(duì)稱的投注機(jī)會(huì)，大量買進(jìn)德國(guó)馬克，賣出英鎊，在8月底之前他投資在這個(gè)頭寸上的資金達(dá)到15億美元。

迄今為止，德魯肯米勒運(yùn)用了三項(xiàng)技能。第一，對(duì)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的見解。德魯肯米勒與索羅斯一樣，他把注意力集中在公司，將其表現(xiàn)當(dāng)做經(jīng)濟(jì)體業(yè)績(jī)的重要先兆。第二，關(guān)于貨幣和利率的認(rèn)識(shí)。與索羅斯一樣，他是一個(gè)股市交易商，但對(duì)其他投資工具同樣在行。第三，這項(xiàng)交易關(guān)注了可以創(chuàng)造良好風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比率的投資機(jī)會(huì)的體制因素。正如保羅·都鐸·瓊斯看到了日本基金管理人年收益率應(yīng)當(dāng)達(dá)到8%，從而產(chǎn)生的非對(duì)稱投資機(jī)會(huì)一樣，德魯肯米勒抓住了英國(guó)抵押貸款利率浮動(dòng)的重要意義。

但狙擊英鎊的下一階段需要不同的技能，它要求德魯肯米勒了解歐洲的金融政治，首先就是德國(guó)央行所承受的壓力，因?yàn)榈聡?guó)人十分重視貨幣的穩(wěn)定。由于這個(gè)原因，只要統(tǒng)一的費(fèi)用造成預(yù)算赤字，德國(guó)的第一反應(yīng)就是拒絕降息；如果德國(guó)保持強(qiáng)硬，英鎊所受到的壓力會(huì)愈來(lái)愈大。但出于政治原因，德國(guó)央行至少有可能軟化其立場(chǎng)。歐洲領(lǐng)導(dǎo)人剛剛簽署了《馬斯特里赫特條約》，其中提出最終建立歐元的設(shè)想，德國(guó)政府支持這一項(xiàng)目。為避免歐洲的金融秩序再次四分五裂，德國(guó)在全力打擊通脹方面必須三思而后行。

當(dāng)?shù)卖斂厦桌盏谝淮尉褤粲㈡^時(shí)，德國(guó)央行將如何權(quán)衡其傳統(tǒng)的反通脹立場(chǎng)以及對(duì)歐責(zé)任的立場(chǎng)還不是很明朗，但德國(guó)的意圖很快就清晰了。

1992年9月4日-5日，歐洲共同體的財(cái)長(zhǎng)和央行的官員們舉行會(huì)議。由于迫切需要給英國(guó)降息創(chuàng)造空間，同時(shí)對(duì)被同樣與經(jīng)濟(jì)衰退抗?fàn)幍囊獯罄头▏?guó)同行質(zhì)詢了一番，英國(guó)財(cái)政大臣諾曼·拉蒙特一再要求德國(guó)放松貨幣政策。

德國(guó)央行行長(zhǎng)施萊辛格表示，雖然不打算降息，但他也認(rèn)為沒有理由加息。拉蒙特把它作為德國(guó)讓步的信號(hào)。

在隨后的幾天里，拉蒙特的過(guò)分要求激怒了施萊辛格。9月8日，施萊辛格公開宣布不能保證利率的未來(lái)走向，他表示自己對(duì)歐洲貨幣之間的固定匯率沒有信心。好像是為了強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，施萊辛格還特別提到意大利里拉的基礎(chǔ)薄弱。

索羅斯懷疑施萊辛格是故意破壞歐洲貨幣聯(lián)盟的計(jì)劃，因?yàn)樵撀?lián)盟的目標(biāo)包含成立歐洲央行，并取代德國(guó)央行。索羅斯告訴德魯肯米勒意大利里拉馬上要貶值，德魯肯米勒在他對(duì)英鎊的現(xiàn)有賭注上迅速增加了對(duì)意大利貨幣的賭注。

當(dāng)索羅斯回到紐約后，他給貨幣專家羅伯特·約翰遜打了個(gè)電話，確信里拉會(huì)下降，但現(xiàn)在他的目光已經(jīng)超出了這點(diǎn)，他想歐洲的游戲規(guī)則也許正在發(fā)生變化。

他向約翰遜詢問(wèn)狙擊英鎊的風(fēng)險(xiǎn)?！澳阌X得英鎊會(huì)怎么樣？”索羅斯問(wèn)。

“嗯，英鎊的流動(dòng)性很強(qiáng)，如果頭寸不利可以隨時(shí)退出?！?/p>

約翰遜回答，“最多可能損失0.5個(gè)百分點(diǎn)左右?！?/p>

“那么在這個(gè)交易上會(huì)獲利多少？”德魯肯米勒問(wèn)。

“如果英鎊暴跌，很可能獲利15%或20%?！奔s翰遜回答。

“這種事情發(fā)生的概率多大？”德魯肯米勒追問(wèn)。

“在三個(gè)月內(nèi)，”約翰遜回答，“發(fā)生的概率在90%左右?！?/p>

這時(shí)德魯肯米勒和索羅斯都注視著對(duì)方，他們坐不住了。

“你自己的基金會(huì)投多少錢？”索羅斯問(wèn)，他指的是約翰遜管理的美國(guó)信孚銀行的投資組合。

約翰遜表示他將用杠桿效應(yīng)利用這次交易機(jī)會(huì)，他可能會(huì)投入現(xiàn)有資本的3-5倍。

“噢，我的天哪！”德魯肯米勒很快說(shuō)。他的眼睛瞪得溜圓，全身的肌肉都變得緊張。

“嗯，英國(guó)只有價(jià)值220億英鎊的外匯儲(chǔ)備。”約翰遜繼續(xù)說(shuō)，“約等于440億美元。量子基金只有在有人愿意購(gòu)買的情況下才能賣出英鎊。鑒于施萊辛格的評(píng)論，很少會(huì)有私人買家，主要買家是英國(guó)以及其他試圖支持英鎊的央行。一旦英國(guó)央行的外匯儲(chǔ)備用光，就不可能進(jìn)一步提振英鎊了，因此440億美元就是最大限額。”

“也許我們可以拿到150億美元。”德魯肯米勒說(shuō)。這表示他要壓上現(xiàn)有英鎊賭注的10倍。

“你認(rèn)為他們能撐多久？”索羅斯問(wèn)。

“撐不了幾個(gè)月，”約翰遜估計(jì)。

9月8日，星期二，也就是施萊辛格宣布德國(guó)不能對(duì)利率做出任何承諾的那天，投機(jī)性的拋售浪潮壓垮了芬蘭央行，當(dāng)天芬蘭馬克下跌近15%，交易商轉(zhuǎn)眼就可獲得利潤(rùn)，這吊起了他們尋找下一個(gè)受害經(jīng)濟(jì)體的胃口。

迫使英國(guó)退出歐洲匯率機(jī)制

9月12日，星期六，當(dāng)知道里拉崩潰的消息后，英國(guó)財(cái)政大臣拉蒙特仍然不相信面臨危機(jī)。作為里拉貶值協(xié)議的一部分，德意志銀行承諾降息0.25%，這實(shí)際上可能提高英鎊價(jià)值。

英國(guó)央行已成功抵御了8月以來(lái)市場(chǎng)對(duì)英鎊的壓力，9月3日它發(fā)明了一種新武器應(yīng)對(duì)沖擊：正如對(duì)沖基金用借來(lái)的錢沖擊貨幣一樣，英國(guó)宣布將借款100億歐洲貨幣單位（等同于72.5億英鎊）來(lái)提高其捍衛(wèi)英鎊的能力。自公告之日起，英鎊急劇上升，貨幣交易員認(rèn)為政府有足夠的力量擊退投機(jī)者。

當(dāng)市場(chǎng)在9月14日的那個(gè)星期一開市時(shí)，拉蒙特的樂(lè)觀似乎得到了佐證。英國(guó)央行花了7億美元來(lái)支持該國(guó)貨幣，當(dāng)天英鎊略有升值。但英鎊的小幅上升證實(shí)了投機(jī)者的假定，對(duì)匯率搖搖欲墜的貨幣可以通過(guò)借入資金來(lái)下最大的賭注，因?yàn)樽钤愀獾那闆r也只是貨幣會(huì)向不利的方向變動(dòng)一點(diǎn)點(diǎn)。

果然，英鎊第二天下挫。

當(dāng)晚，拉蒙特召集財(cái)政官員和英國(guó)央行行長(zhǎng)羅賓·利·彭伯頓一起開會(huì)。雙方都同意從第二天早上開始積極支持英鎊，如果還是不行，他們將考慮提高利率。但是，施萊辛格在接受《華爾街日?qǐng)?bào)》和德國(guó)金融報(bào)刊《商報(bào)》采訪時(shí)認(rèn)為，應(yīng)該對(duì)歐洲貨幣進(jìn)行廣泛調(diào)整。

施萊辛格的講話等于是在呼吁英鎊貶值，他先前的公開聲明已經(jīng)引發(fā)對(duì)里拉的攻擊，現(xiàn)在德國(guó)人開始抨擊英國(guó)，拉蒙特要彭伯頓立即給施萊辛格打電話。

通過(guò)電話，彭伯頓了解到，施萊辛格接受采訪的條件是他可以審查報(bào)道內(nèi)容，但他還沒有抽出時(shí)間。拉蒙特認(rèn)為這是一個(gè)危險(xiǎn)的從容應(yīng)對(duì)。施萊辛格的意見已經(jīng)在新聞中發(fā)布，紐約和亞洲的交易商第二天就會(huì)做出反應(yīng)，施萊辛格需要迅速發(fā)出否決聲明，但德國(guó)同行一直在推諉。

那天晚上，拉蒙特已經(jīng)知道第二天會(huì)很困難，但他無(wú)法想象有多困難。就像他在回憶錄中所說(shuō)的，英國(guó)將在第二天被迫退出歐洲貨幣體系的想法“不僅僅是一閃之念”。

德魯肯米勒周二下午在紐約看到了施萊辛格的表態(tài)，他并不在意報(bào)道是否得到了“批準(zhǔn)”，他立即做出反應(yīng)：施萊辛格很明顯樂(lè)意看到英鎊被排擠出匯率機(jī)制，德國(guó)央行不打算放縱疲軟的鄰國(guó)進(jìn)一步降息。鑒于英國(guó)實(shí)力衰退，英鎊的貶值幾乎不可避免。

德魯肯米勒走進(jìn)索羅斯的辦公室，告訴他是采取行動(dòng)的時(shí)候了。他自8月起就在英鎊上下了15億美元的賭注，并在與羅伯特·約翰遜的談話后加碼。

現(xiàn)在，導(dǎo)火索來(lái)了，德魯肯米勒宣布，他將開始逐步建倉(cāng)。

索羅斯感到很困惑：“這沒道理?！?/p>

“什么意思？”德魯肯米勒問(wèn)。

索羅斯回答說(shuō)，如果新聞報(bào)道準(zhǔn)確，幾乎沒有不利的地方，為什么只是逐步建倉(cāng)？為什么不直接增到150億美元？索羅斯向他建議：“全力以赴！”

德魯肯米勒可以看出索羅斯是正確的：事實(shí)上，這是他的過(guò)人之處。德魯肯米勒做了分析，了解政治，看到了這筆交易的導(dǎo)火索；但索羅斯是那個(gè)能感覺到應(yīng)該放手一搏的人。如果確定自己是對(duì)的，就應(yīng)該盡可能地投入。

這個(gè)星期二剩下的時(shí)間，德魯肯米勒和索羅斯將英鎊出售給任何愿意從他們這里買的人。根據(jù)匯率機(jī)制規(guī)則，英國(guó)央行不得不以2.7780德國(guó)馬克售出英鎊，這是所允許的最低水平，但這項(xiàng)規(guī)定只在倫敦的交易時(shí)間才有效。在英國(guó)央行的非營(yíng)業(yè)時(shí)間就忙著尋找買家，尤其是索羅斯和德魯肯米勒在瘋狂出售的消息傳開后，獲得大量量子基金賣單的銀行會(huì)提醒自己的貨幣交易員，他們也馬上開始拋售。很快，英鎊被迫超出了其允許的波動(dòng)范圍，而且?guī)缀醪豢赡苷业竭@種貨幣的買家。

拉蒙特告訴首相約翰·梅杰干預(yù)失敗，英國(guó)將不得不提高利率以保護(hù)英鎊。讓拉蒙特沮喪的是，梅杰拒絕批準(zhǔn)加息。他負(fù)責(zé)將英國(guó)納入到匯率機(jī)制，他擔(dān)心如果政策被認(rèn)為失敗，他的信譽(yù)就會(huì)崩潰，他可能面臨來(lái)自自己內(nèi)閣成員的挑戰(zhàn)。梅杰借口說(shuō)新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)在當(dāng)天晚些時(shí)候出來(lái)，他告訴拉蒙特堅(jiān)持住，希望市場(chǎng)趨于平靜。

最終，梅杰同意加息兩個(gè)百分點(diǎn)，消息定于上午11點(diǎn)宣布。但是，當(dāng)消息宣布時(shí)，英鎊根本沒有反應(yīng)。

意大利很幸運(yùn)在周五陷入困境，接下來(lái)的周末就有喘息的機(jī)會(huì)。但是，現(xiàn)在英國(guó)發(fā)現(xiàn)自己處于同樣的險(xiǎn)境，且不幸是在星期三。拉蒙特唯一的辦法就是單方面退出歐洲匯率機(jī)制，但這需要得到首相的批準(zhǔn)。

很明顯，梅杰的目的是和其他人分?jǐn)偽C(jī)的責(zé)任，這樣做有助于消除對(duì)他構(gòu)成威脅的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。與此同時(shí)，德魯肯米勒和索羅斯都補(bǔ)了倉(cāng)。

英國(guó)對(duì)是否退出匯率機(jī)制沒有定論，梅杰堅(jiān)持再次加息3個(gè)百分點(diǎn)，第二天開始生效，為挽救英鎊做最后的努力。但是，英鎊的匯率還是沒有受影響。在大西洋另一端，德魯肯米勒和索羅斯在自己的辦公桌前看到利息上升，就像一個(gè)要斷氣的人垂死掙扎，這是事情即將結(jié)束的信號(hào)，是拼命拋售英國(guó)貨幣的最后時(shí)機(jī)了。

那天晚上，拉蒙特宣布英國(guó)退出歐洲匯率機(jī)制。市場(chǎng)贏了，政府終于意識(shí)到了這一點(diǎn)。

9月的前半個(gè)月，英國(guó)央行花了270億美元外匯儲(chǔ)備努力捍衛(wèi)英鎊，其中很大一部分在最后一天消耗殆盡。英鎊脫離匯率機(jī)制后，英鎊對(duì)德國(guó)馬克大約貶值14%，所以英國(guó)納稅人可以說(shuō)損失了38億美元；銀行和對(duì)沖基金是交易的另一方，但以對(duì)沖基金為首，而量子基金無(wú)疑是最大的一個(gè)。

到英鎊崩潰時(shí)，德魯肯米勒和索羅斯已成功地做空約100億美元的英鎊，比他們之前打算的150億美元少，但仍然是一個(gè)非常大的頭寸。在英國(guó)納稅人損失的近40億美元中，索羅斯基金管理公司在英鎊上的利潤(rùn)超過(guò)10億美元。

本文節(jié)選自《More Money than God：Hedge Funds and the Making of a New Elite》