費雪的投資準則

費雪（Phil Fisher）的《怎樣選擇成長股》一書無疑是經典中的經典。重溫經典，費雪闡明了投資的15個關注點，這被認為是投資一家公司股票時必須要考察的條件。

這些關注點是：將來幾年內銷售收入能否大幅增長？是否決心繼續開發新產品或新工藝？和規模相比，這家公司的研發努力有多大效果？有沒有高人一等的銷售組織？利潤率高不高？做了什么事，以維持或改善利潤率？勞資和人事關系是否很好？公司管理層的深度夠么？成本分析和會計記錄做得如何？是否在所處領域有獨到之處？高級主管關系很好嗎？有沒有短期或長期的盈余展望？是否會大量發行股票，現有股東利益是否會受損？管理階層是否只向投資人報喜不報憂？管理層的誠信正直態度是否毋庸置疑？

此外，《怎樣選擇成長股》還反映出費雪關于投資規則更深刻的一些內容：

1.買入那些為了實現利潤長期大幅增長而具有嚴格紀律和計劃的公司，并且這些公司有著本身的特性，使得新進入者很難分享未來的增長。

2.專注于購買處于“失寵”狀態的公司，也就是說，買入那些因為市場條件或者因為估值條件，導致股價被低估了，但卻是真正有價值的公司。這種股票正在以低于應有的價格出售，當它的價值被正確理解時，它真正的價格才會體現出來。

3.長期持有股票，直到如下事情發生才能將股票出售：（a）公司基本面發生了根本性的變化，如通過換人削弱了管理能力；（b）它已經成長到一定程度，不可能再比整體經濟的增長速度更快。除非萬不得已，不要因為經濟和股市預測而出售股票，因為這些變化太難以預測了。永遠不要因為短期原因而出售你所持有的最具吸引力的股票。

4.將注意力放在尋求公司的資本增長上，不要特別強調股息的重要性。最具吸引力的機會可能會來自盈利能力很高，而不是派息較好的公司群體。對于將更多比重的利潤用于派息的公司來說，很難會有絕好的投資機會。

5.在投資中犯一些錯誤是很正常的，就像即使運行機制最完善，最具盈利能力的銀行機構也會不可避免地產生一些不良貸款一樣。所以，為了爭取較高的收益而產生一些固定的投資成本也是不可避免的。最重要的事情是盡快認識到這種錯誤，了解原因，并學習如何避免犯同樣的錯誤。在一些股票上愿意承擔一些小的損失，并讓一些有潛力的股票隨著時間不斷上漲，從而獲利越來越大，是一個非常好的投資管理方法。不能因為對賬面利潤感到滿意了，就不敢于繼續等待更高的收益。

6.有一些數量相對較小，但是真正杰出的公司，它們的價格也常常并不便宜。因此，當合適的價格出現時，應該充分利用機會。資金應該集中在最具潛力的機會上，對于個人來說，任何持有超過20種不同股票的投資方式，都是投資能力較差的表現。

7.任何優秀的投資者所具備的一個基本特點是，既不能夠盲目接受當下金融界的主流觀點，也不會單純因為反對而持有與流行觀點相反的觀點。相反，他會去獲取更多的知識并增加自己的判斷能力，在完全評估特定風險的情況下，當判斷告訴自己是正確的時候，具有“反對大眾”的勇氣。

8.在投資領域，和大多數其他領域的人類活動一樣，成功很大程度上是努力工作、聰明才智和誠實正直的共同結果。

這本書最初發表在1950年代后期，巴菲特在1960年代初讀的。讀了這本書，你不禁能理解為什么巴菲特會轉變自己早期簡單的尋找價格低于資產凈值的股票投資方法，原因在于他慢慢認識到費雪提出的截然不同的觀點的內涵。將注意力放在未來的利潤成長上，而不是僅僅關注公司的凈資產，一個真正偉大的公司會隨著時間的推移為投資者帶來巨大的財富增長。