國債期貨機構緩進場

9月6日，國債期貨正式在中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）掛牌交易。這是自2006年中金所成立7年以來的第二個品種，第一個為2010年推出的滬深300指數。

國債期貨上市當日，其主力合約TF1312成交3.42萬張，成交金額323.11萬元，三個掛牌合約TF1312、TF1403、TF1406總計成交3.66萬張，總成交金額345.67萬元。

由于目前機構投資者參與較少，國債期貨整體交易情況平穩中略顯“清淡”。中金所統計顯示，9月9日至9月11日，國債期貨主力合約TF1312日均成交量2.6萬張，日均成交金額244.27萬元，三個掛牌合約TF1312、TF1403、TF1406日均總成交2.78萬張，日均總成交金額261.07萬元，成交量不及上市首日。

國際經驗表明，國債期貨市場的參與主體是機構投資者。商業銀行作為國債現貨市場的主要參與者，其國債現券持有量和交易量超過其他機構，是最為重要的機構投資者之一。從目前情況看，商業銀行短期內參與國債期貨仍在等待監管層的相關指導意見。

據了解，目前各家公司的國債期貨客戶仍十分有限。“整體市場還在觀望，預計要過一段時間客戶才會慢慢上來。”北京某期貨公司金融事業部負責人稱。

南方期貨公司一業務負責人表示，已有部分股指期貨客戶準備分出一部分資金嘗試國債期貨。在機構普遍未進場前，客戶都只是抱著試試看的心態。

事實上，僅依靠現有的投資者群體，并不能駕馭國債期貨。按照目前的市場結構，只有國債最大的現貨持有者商業銀行，以及持有大量國債現券的證券公司、基金公司、保險公司等機構投資者的進入，才能激活這個龐大的市場。

目前看來，商業銀行參與國債期貨市場還需時日，而證券公司、基金公司基本無礙。7月12日，證監會就《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引》、《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引》向社會公開征求意見。

國債期貨上市前夕，8月23日和9月3日，上述兩指引正式發布實施。證券公司、證券投資基金作為國債期貨重要的機構投資者，相關交易要求的明確為國債期貨上市提供市場準備。

據統計，以銀行間國債現貨市場為例，證券公司是最活躍的交易者之一，持債規模25億元，月均買賣總額達1400億元，占比10%，年度換手率高達600多倍。故證券公司、基金公司、私募基金成為最先進入市場的機構投資者。

但券商、基金的相關準備由此相繼展開，真正進入市場還需時日。

銀河證券研究中心副主任丁圣元對《證券市場周刊》表示，一方面，由于證券公司此前主要是股票市場交易為主，其對國債期貨的熟悉程度遠不如股指期貨；另一方面，進行國債期貨交易，需要券商做好系統準備、風控準備和人才準備等。上述兩方面行業準備情況不一，故參與可能還需要一段時間。

但他同時表示，從長期看，國債期貨作為重要的市場品種，證券公司有需求通過國債期貨在業務上對沖風險，且這種交易方式是必須的。這個市場未來是機構參與的市場，中小散戶參與的程度會很低。

而濟安金信副總經理、基金評價中心主任王群航則認為，和股指期貨推出時類似，國債期貨推出后，部分老基金產品可能會面臨基金契約的修改，從公募基金的角度看，其參與程度有限。

他還指出，期貨市場杠桿大、風險高，除個別大型公司外，基金公司在這方面的人才儲備不足。以此前股指期貨為例，行業參與程度有限，參與主體以基金專戶居多。

按照《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引》，證券公司可以以自有資金或受托管理資金參與股指期貨、國債期貨交易，不具備證券自營業務資格的證券公司，其自有資金只能以套期保值為目的，參與國債期貨交易。

《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引》中規定，基金參與國債期貨交易，應當根據風險管理的原則，以套期保值為目的。

丁圣元表示，相比基金公司，證券公司對于國債期貨的需求會更大。券商在運用國債期貨時需要考慮擇時建倉，而基金對擇時的需求亦不如券商。