金融信息交易所的創新動力模型分析及啟示

[摘 要]金融創新是中國崛起的核心力量，對我國未來發展具有重要意義。而交易所作為金融行業的組成部分，在金融創新大潮中同樣肩負著自己的使命。新華社金融信息交易所定位于構建“交易所的交易所”，把金融創新落到實處，構建起中國資本市場與國際資本市場間、國內資本市場間及金融與文化領域間三座橋梁。本文立足改進后的創新動力模型，全方位分析金融信息交易所的創新條件和創新點，并為我國未來經濟發展帶來新的啟示。

[關鍵詞]創新動力模型；金融信息交易所；中國經濟

[中圖分類號]F832 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2013）25-0054-04

創新，是國家發展與民族崛起之魂。2013年兩會，“創新”也再次成為重要關鍵詞。習近平在參加上海代表團審議時強調，要突破自身發展瓶頸、解決深層次矛盾和問題，根本出路就在于創新，關鍵要靠科技力量。

而20世紀90年代以來，在信息技術革命和金融自由化浪潮的推動下，全球證券交易所逐漸從完全壟斷轉向自然競爭[1]，交易所創新逐漸成為交易所發展的核心。目前在中國經濟發展格局中，國內有各類交易所幾百家，市場競爭激烈，交易同質化嚴重。在此背景下，新華社金融信息交易所的創新途徑及內容，必然值得社會各界廣泛關注。隨著中國金融業不斷發展，這樣的金融創新也將成為一種新潮流，對我國經濟未來轉型發展有特殊意義。

1 金融信息交易所現狀

新華社金融信息交易所是全球金融信息交易領域首創的公司制交易所，是新華社旗下中經社控股集團獨資注冊成立的專業交易中介機構。其定位于建設“交易所的交易所”，著力打造金融數據集成服務、金融信息發布服務和金融產品拓展服務三個平臺，堅持“共融、共享、共贏”的發展模式，著力構建中國資本市場與國際資本市場間、國內資本市場間及金融與文化領域間三座橋梁。[2]當前，新華社金融信息交易所開展了包括金融信息產品、文化創意產品、新媒體新聞信息產品與廣告產品交易服務，提供債權交易、股權交易、票據交易、藝術品交易、信托理財、研報、路演、安居基金、資產處置、技術專利轉讓、商務信息咨詢和交易所設計等專業服務。開業至今，其創新性優勢以及其因超前創新所帶來的不足都表現得十分明顯。

1.1 金融信息交易所的優勢

金融信息交易所以金融信息為交易標的，具有不同于其他普通交易所的創新優勢。

1.1.1 強大的金融信息資源

新華社金融信息交易所充分發揮新華社遍布海內外的采集網絡和豐富的新聞信息資源優勢，為交易所提供最新最快的各類金融信息，并為全社會的金融信息交易活動構建起更公平、更高效的市場化環境和秩序，使社會對金融資源的配置更高效更合理。

1.1.2 更低的成本和更高的效率

依托“新華08”新華08是新華社自主研發的多媒體財經服務系統，為參與全球金融市場的專業人士， 提供集資訊、行情、數據、分析、研究、咨詢、發布服務于一體的綜合金融信息服務。的強大金融信息服務系統，新華社金融信息交易所及時將信息傳遞給供求雙方，為金融供求雙方搭建合作之橋；同時也更好地實現價格發現功能，大大降低信息發現和使用成本，快速促成交易，提高市場流動性，實現交易雙方利益最大化。

1.1.3 專業高效的經紀會員

金融信息交易所注冊的經紀會員，均為具有一定投融資專業經驗的機構，經金融信息交易所嚴格審核、培訓后才能注冊成為經紀機構會員。他們為擬申請掛牌融資企業提供專業化的系列服務。

1.1.4 經驗豐富的服務會員

金融信息交易所的服務會員均來自國內外主流會計師事務所、律師事務所、資產評估機構、投資銀行等中介機構。在對接合作方面，他們依靠其豐富的業務經驗，為投融資雙方提供全方位專業中介服務，從而提高投融資交易的工作效率和對接成功率。

1.1.5 市場公信力高

新華社金融信息交易所是經中國人民銀行批準、中經社控股集團代表新華通訊社出資注冊成立的專業化金融信息交易機構，是全球金融信息交易領域里首創的公司制交易所。而新華社又是中國政府官方的新聞機構，在黨中央的直接領導下開展工作。這樣的資金來源與社會背景，賦予了新華社金融信息交易所較高的權威性與公信力。

1.2 金融信息交易所的不足

然而，作為一個超前的創新事物，金融信息交易所的不足之處也不容忽視。

1.2.1 開業時間短，相關經驗不足

新華社金融信息交易所于2010年年底開業，至今僅兩年多，各方面還尚未成熟。與上海證券交易所等國內其他交易所相比，成立時間較短，影響力、知名度等有所欠缺。

此外，新華社金融信息交易所是金融信息交易所領域首創的公司制交易中介機構，在金融信息交易方面幾乎沒有相關經驗可借鑒。這就意味著新華社金融信息交易所要擔任起開路者的角色，要“以金融信息服務為主，逐步拓展到其他領域，同時要重點突破，一步一步把局面打開”。[3]

1.2.2 核心競爭力不明顯

新華社金融信息交易所目前的業務面較廣，卻幾乎沒有突出的業務，即尚未構建出交易所自身的核心競爭力。目前，國內交易所迅速發展，散落于全國各地的交易所已超過300家，交易品種更是超過百種。諸多交易所中，文化藝術品交易所與金融信息交易所在業務上有較大的相關性、相近性，都溝通起了金融與文化兩大產業。這無疑弱化了金融信息交易所在文化交易領域的稀缺性和不可替代性。如何提高自身業務與服務水平、如何強化核心競爭力并與其他交易所開展差異化競爭，成了當前金融信息交易所亟須考慮的問題。

2 創新動力模型引入

創新是生產力進步的源泉。一個企業或公司，只有不斷創新，才能獲得源源不斷的競爭力，在激烈的競爭中立于不敗之地。創新需要動力來源。作為金融服務領域的一個創新成果，金融信息交易所的形成與發展背后必然存在強大的助推力量。由此，我們引入創新動力模型（圖1）進行分析，圖中的兩個動力既是創新產生的條件，同時也是檢驗創新成敗的標準。

具體而言，市場推動力和科技推動力是產生創新的兩大主要動力。第一，科技推動力主要體現在技術新創意的開發中。在與客戶的雙向交流中產生靈感并深入挖掘，創新就可能產生于公司企業的研發活動當中，依靠一定的科學技術支持能將靈感變為現實。第二，市場推動力主要體現在消費者需求分析中，這有助于發現新的市場機會或原先被忽略的新的細分市場，由此，公司才會進行創新，以擴大自身發展市場。[4]

然而，這只是一個從整體角度建立起來的簡化模型。在實際應用中，還需要在原有基礎上對該模型進行細化、完善。特別是在金融服務領域，各方經濟關系與影響因素復雜多樣，這就需要對促使創新發展的動力進行更廣泛更全面的分析。由此得出更符合金融信息交易所創新發展的創新動力模型改進形式（圖2）。

金融信息交易所的創新動力來源主要受內部因素和外部因素兩方面的影響。而科技推動力和市場推動力分別包含在內部因素和外部因素當中。

首先，內部因素作為核心助推力，推動創新發展，這主要包括科技水平、信息來源、主觀動力三個方面。第一，科技水平包含了技術創意研發、技術硬件支持、科技知識及人才運用等，主要體現在高科技產品及設備的實際應用上。完備的高科技水平能為創新提供堅實的資源基礎和設備保障，是金融信息交易所進行創新所憑借的手段。第二，信息來源是金融信息交易所進行創新最必不可少的條件。新華社金融信息交易所與諸多國內外交易所保持密切聯系，獲得了海量實時金融信息，在“金融信息就是生產力”[5]的今天，這無疑使金融信息交易所的創新成果更具有價值。第三，主觀動力。近年來，雖然中國經濟一直處于平穩較快發展態勢，但與歐美地區相比，我國金融業發展依然相對滯后。為了盡快與國際金融體系接軌，促進金融信息在國內外兩個市場中的順利流通；同時也為了進一步明確國內金融業的運作規范，深化金融市場改革，新華社適時地轉換思維，開創性地以金融信息作為金融交易標的物。由此可見，創新主體積極發揮能動性，“要創新”成為創新的主觀動力來源。

其次，外部因素是輔助推動力，主要包括市場推動、政策支持、國際形勢三方面的作用。一方面，市場推動應包含金融信息的供需兩方。對金融信息的需求方要求供給方整合提供全面綜合的行業及交易信息，而信息供給方也希望有更大的信息發布平臺擴大其金融影響力。雙方相互平衡作用，為金融信息交易所的創新發展提供了機遇。另一方面，強有力的政策支持既能對創新方向起引導作用，又能通過簡化行政程序、提供行政便利等方式鼓勵創新發展。正如北京市市長郭金龍在新華社金融信息交易所開業儀式上說道：“我們將堅持做好‘四個服務’，完善政策措施，強化服務保障，為各類金融機構在京發展營造良好環境?！贝送?，國際形勢也是重要的創新推手。中國經濟雖然在2008年金融危機中抵擋住了沖擊，但還是暴露出了不少經濟、金融領域的缺陷。當前國家實力較量更多的是經濟與科技的抗衡，而要在抗衡中獲得優勢地位的關鍵就在于掌握自主創新。因此，在宏觀國際形勢影響下，創新成為眾人追捧的潮流。

改進后的創新動力模型更詳細、更具體地列出了在金融信息服務領域中能引發創新的諸多因素。通過對該模型的運用，我們能對新華社金融信息交易所表現出的創新動力有更加明晰的認識。

3 金融信息交易所創新點分析

首先，在融合國際形勢和市場驅動力方面，新華社金融信息交易所的公司制組織形式是一個很大的創新。

自1993年瑞典斯德哥爾摩股票交易所率先由會員制改為公司制至今，目前，歐洲大部分的證券交易所都已完成公司化改制，亞洲和北美地區的證券交易所改制步伐也在加快。[6]可以說，公司制已然成為目前交易所的主流組織治理特征，公司制已成為國際潮流。反觀中國上海證券交易所、大連商品交易所等眾多交易所，名義上實行的是會員制的組織形式，但實際上是一種行政特征明顯的“行政會員性組織” 。[7]這使交易所過多受到政策干預，弱化了其自身功能，會員對交易所的重大決策也沒有參與權。

交易所進行公司制改革后的優勢是明顯的。第一，公司制使交易所的所有權更分散。上市公司、金融機構、股東會員等對公司均有所有權，這有利于把交易所塑造成一個將交易所的利益和市場參與者的利益統一起來的機構，降低交易所與會員的利益沖突。股東的分散化也使交易所能更迅速廣泛地獲取市場需求信息并及時做出反應，[8]增強交易所交易的實時性。且所有權分散化使交易所廣泛籌集資金變得更加容易可行，尤其對上市的交易所而言，資源優化配置更便利。第二，公司制有助于提高效率。公司制使交易所市場化程度更高，其在更新設備、創新產品等方面有更大的積極性，這都有助于顯著提高交易效率。

因此，新華社金融信息交易所采用公司制組織形式，既順應了國際社會中交易所的公司制改革潮流，又滿足了金融市場上信息供求雙方的市場需求，很好地融合了國際趨勢和市場驅動力兩個創新動力。資本市場已成為大國競爭的重要舞臺，交易所作為資本市場的載體，是資本市場發揮功能的必要環節，在這種形勢下，新華社金融信息交易所的公司化組織形式變革，成為其應對外界的競爭、提高資本市場效率的最佳選擇。[9]

其次，新華社金融信息交易所在創新信息來源、提升自身附加值方面也有獨特的創新經驗。這通過新華社金融信息交易所與“新華08”①的合作關系得到充分體現。

不可否認，為保持自身競爭力與市場活力，交易所除了提供交易平臺、組織市場交易外，還應注重深層次增值服務開發。這也是充分利用交易所資源達到交易所利益最大化的基礎。成熟資本市場的經驗表明，交易所可以在現有資源基礎上開發出更多增值服務，全面提升交易所的附加值。例如交易系統可成為進一步開發信息服務的基礎；交易所的研發平臺可逐步向市場開放；交易所專業技術人員、研發團隊也能通過組織市場培訓等方式進行資源的二次開發。[10]

而新華08是新華社自主研發的金融服務平臺，采用先進的信息和通信技術，以終端形式為經濟管理部門、金融機構和大中型企業提供信息資訊、市場行情、歷史數據、金融模型、分析報告等業務，為用戶參與國內外證券、外匯、股票、黃金、期貨和產權市場交易提供交易前信息收集和分析、交易中訂單遞交和風險管理、交易后清算結算和信息反饋等業務。新華08與新華社金融信息交易所同屬于新華社旗下中經社控股集團，關系十分緊密。作為信息來源方面的創新，新華社金融信息交易所可以方便地利用新華08在實時資訊、研究工具、分析模型、歷史數據等方面的綜合優勢，提升交易所在信息渠道、分析研究等方面的附加價值。同時，這也大大降低信息來源成本并創造出更大的價值和利潤。同時，交易所還能借助新華08在政府、企業、銀行的終端渠道，完成對自身的宣傳以及提升品牌價值。

除此以外，新華社金融信息交易所的主觀動力使其在產品架構、產品研發、服務體系建設方面有自己的思路，相關產品和服務也會在不久的將來面世。在政策支持方面，當前新華社金融信息交易所的活動開展與公司運營得到了來自北京市政府等多方在資金、人員等方面的大力支持，一定程度上為其創新發展解決了硬件難題，但這還遠遠不夠。在鼓勵性的政策導向下，金融信息交易所的創新動力和積極性才能更加充足。在科技創新方面，新華社與多家科研機構以及大學等有廣泛的合作關系，如其曾與中國科技大學合作建設金融信息量子通信驗證網，這一技術的應用更會推動交易所在技術創新方面有更大的發展。

4 對中國經濟發展的戰略性啟示

作為全球金融信息領域首創的公司制交易所，新華社金融信息交易所的成功建立與運行給中國經濟發展注入新的活力，對規范并拓寬我國金融業發展市場、提升我國在國際金融信息領域的影響力具有重大意義。正視并利用好金融信息交易所在中國經濟、金融領域中的作用，能為中國宏觀經濟未來調整發展提供更長久的助力。

第一，提供新型交易平臺，創新開發交易標的，推動文化、信息產品資產化，促進文化與金融兩大產業的融合。在交易雙方信息不對稱的金融市場中，掌握大量及時有效的信息就意味著掌握了成功的機遇。新華社金融信息交易所率先創新地以金融信息為交易標的，促進交易信息和資本在供需雙方之間順利流動，并進一步實現雙邊利益最大化。此外，新華社金融信息交易所成功溝通了金融信息領域與文化產業領域，并實現了對社會海量金融信息的發現、整合與利用。當前因信息交流不足而存在的產業壁壘阻礙了經濟的透明化、公開化發展。“如果沒有金融市場的介入，文化市場的發展缺乏后勁；而若沒有文化的參與，金融市場容易被孤立，形成‘信息孤島’?！盵3]而金融信息交易所通過實現文化產業、實體產業、資本市場之間的有效對接，不斷降低信息發現和使用成本，拓寬贏利空間，有利于開創產業間共同發展、互惠共贏的新格局。

第二，參與整合全球交易所，引導中國交易所的公司制改革潮流。新華社金融信息交易所的創新性公司制組織形式當前在我國獨樹一幟。交易所成為追求贏利的更具競爭力的企業，加強了金融市場交易權的自由流動，也在金融信息公開透明化的過程中促進了公平競爭。中國的交易所“遲早是要進行公司化、股份制改革的，但不宜盲目跟風資本主義社會的步伐，而應該建立一套有自己特色的溫和改革方案”。[10]新華社金融信息交易所率先實行公司制的組織形式，一方面提高了金融信息服務質量，另一方面也以開拓者的姿態為將其他改制的交易所提供經驗和模范。此外，隨著全球各類交易所整合加快，各地交易所逐步走向全球一體化，率先完成公司制改革的交易所能更快進入下一步海外擴張階段，以多元化、綜合化的趨勢發展。[11]在這場交易所行業格局的改變過程中，新華社金融信息交易所集中各路資源，綜合利用自身信息系統優勢，為全球金融信息資源整合和交易所創新發展作出自己獨特的貢獻。

第三，公開金融信息發布平臺，引領實體消費與金融投資新導向，創新政府宏觀經濟調控舉措。金融信息交易所通過發布海量金融信息，將成為政府新的宏觀經濟調控手段的重要組成部分。新華社金融信息交易所與新華08的緊密關系，意味著金融信息交易所可以借助終端平臺向公眾發布更有針對性和傾向性的金融信息，引導消費者投資者關注新興行業，從而發現更大的投資機會。政府更可以利用這一特性，有意識地通過金融信息交易所向公眾發布相關產業、行業的利好消息，引導公眾關注國家未來重點發展方向，使資金不斷流向國家經濟發展需求最迫切的地方，以便集社會公眾之力，不斷完善經濟基礎設施建設和金融投資環境。這種新型的宏觀經濟調控方式作用于廣大民眾消費、投資心理，以潛移默化的方式引導社會資本流向，更易被接受，也能使社會資本在國家經濟建設中發揮出更大作用。

第四，提高中國金融實力，強化國際競爭力和新型綜合國力建設，參與構建國際經濟新秩序。當前，金融業不斷滲透到中國經濟發展的各個領域，對國家發展建設極為重要。各行各業的產品，尤其是文化產品，進行金融化、市場化已經成為一種潮流。只有積極地參與潮流進程，中國金融交易市場才不會與國際市場脫軌。而國家部委、金融機構、要素市場、大型企業、高等院校等各個主體通過金融信息交易所這一平臺得以聯系，共同參與到金融化的大浪潮中，這主要體現在提供或購買交易數據、市場研究報告等金融信息上。集中社會力量與優化整合資本、知識等多項資源，無疑是新形勢下借助金融來強化國家綜合實力的要求所在。此外，由于新華社金融信息交易所定位于“交易所的交易所”，在全球金融信息領域獨創先河，這有助于中國在國際市場中掌握金融信息標的定價權，進而提升中國在推動國際經濟新秩序建設過程中的話語分量，是我國提升金融信息安全的可控力、增強我國在國際資本市場的軟實力的重要表現，同時也為落實國家金融發展戰略作出了創新性貢獻。

可以看出，運用改進后的創新動力模型對金融信息交易所進行分析，能更清晰地梳理出推動金融信息交易所創新的源頭所在。把握好科技水平、信息來源、主觀動力等內部因素，以及市場驅動、政策支持、國際形勢等外部因素的影響作用，立足于當前中國經濟發展現狀與實際國情，發揮出金融信息交易所在溝通金融信息鴻溝、促進多個產業融合、加快公司組織改革、更新政府調控手段、提高國家綜合競爭力中的創新優勢，使金融信息交易所更好地服務于中國金融業之崛起，并進一步在中國經濟的未來發展中發揮重大影響力，推動中國經濟再次騰飛。

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[基金項目]本文是中央財經大學大學生創新創業訓練計劃項目（項目編號：NMOE2011120039）的階段性成果。