私募股權(quán)投資對成長型企業(yè)的影響研究

[摘 要]本文對我國成長型企業(yè)在其成長過程中面臨的主要影響因素進行了因子分析，得到5個影響企業(yè)成長的主要因子，之后通過回歸分析，確定了影響企業(yè)成長的正相關(guān)變量以及私募股權(quán)投資對成長型企業(yè)影響的相關(guān)要素，最終通過實證分析驗證了上述分析。

[關(guān)鍵詞]成長型企業(yè)；私募股權(quán)投資；因子分析；回歸分析

[中圖分類號]F276.6 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2013）25-0082-02

近年來，私募股權(quán)投資（Private Equity，PE）異軍突起。私募股權(quán)投資機構(gòu)選擇具有高速成長潛力的公司為投資對象，在企業(yè)發(fā)展的初期就通過股權(quán)投資方式投入資金，企業(yè)一旦成功上市，私募股權(quán)投資機構(gòu)便可在短短幾年內(nèi)獲得十倍甚至幾十倍的投資收益。私募股權(quán)投資在獲得巨額投資回報的同時也成了企業(yè)的一種重要融資渠道。

1 私募股權(quán)投資對成長型企業(yè)影響的理論分析

1.1 私募股權(quán)投資對成長型企業(yè)的影響

私募股權(quán)投資市場的深化發(fā)展對成長型企業(yè)的融資具有以下兩方面的影響：

（1）發(fā)展資本市場，需要在完善公開資本市場的同時，大力發(fā)展私募資本市場，形成多層次的資本市場體系。

（2）私募股權(quán)的管理團隊和技術(shù)的結(jié)合形成了現(xiàn)代經(jīng)濟所需要的、私募資本市場所特有的、富于激情和用于創(chuàng)新的市場格局。這不僅能深化我國資本市場的改革，而且還可以為企業(yè)的融資提供一個良好的整體環(huán)境。

1.2 對成長型企業(yè)經(jīng)營和管理的影響

（1）解決成長型企業(yè)的委托代理問題。私募股權(quán)基金的一般合伙人通常由對特定行業(yè)富有相當專業(yè)知識和經(jīng)驗的產(chǎn)業(yè)界和金融界的精英組成，作為更為專業(yè)的投資中介，能夠有效地解決信息不對稱引發(fā)的逆向選擇與道德風險。

（2）完善公司治理結(jié)構(gòu)。在私募股權(quán)投資中，企業(yè)的股權(quán)不是由分散的股東所擁有的，而是由少數(shù)有投資專長和監(jiān)管經(jīng)驗的機構(gòu)投資者所有，這就克服了股票市場中分散的股東所有權(quán)對經(jīng)營權(quán)約束日益減弱的難題。

2 私募股權(quán)投資對成長型企業(yè)影響的實證分析

2.1 指標體系的建立和變量的選取

2.1.1 影響因素指標的確立

針對相應(yīng)影響成長型企業(yè)成長的內(nèi)部因素，本文分別選取如下研究指標。

（1）獲利能力——凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率；

（2）資產(chǎn)營運能力——總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；

（3）償債能力——速動比率資產(chǎn)負債率；

（4）現(xiàn)金實力——現(xiàn)金總負債比率、銷售現(xiàn)金比率；

（5）科研創(chuàng)新能力——研發(fā)支出比例、技術(shù)人員比例；

（6）員工素質(zhì)——員工學歷比例；

（7）管理層素質(zhì)——管理層的平均年薪；

（8）公司治理狀況——管理層持股比例；

（9）企業(yè)品牌和文化——無形資產(chǎn)比例；

（10）公司的規(guī)模——公司總資產(chǎn)。

2.1.2 成長性指標的選取

在經(jīng)過前面的論述和考慮之后，本文選用營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率、每股收益增長率五個指標作為成長性的衡量指標。

2.1.3 實證過程

（1）因子分析。

第一，企業(yè)成長性影響因素的因子分析。

通過SPSS19.0軟件進行了因子分析，得到根5個公共因子，其相應(yīng)的意義分別為：

因子1對應(yīng)的現(xiàn)金總負債比、速動比率、資產(chǎn)負債比率，主要反映了公司的償債能力情況和部分現(xiàn)金實力狀況，可稱之為償債能力因子。

因子2對應(yīng)的為管理層的平均年薪、凈資產(chǎn)收益率、公司規(guī)模，主要反映管理層素質(zhì)，公司贏利能力和公司規(guī)模，本文稱為公司硬實力因子。

因子3對應(yīng)的為無形資產(chǎn)比例、銷售凈利率，主要反映企業(yè)品牌、文化情況和部分贏利能力狀況，本文稱之為企業(yè)品牌和文化因子。

因子4對應(yīng)的為技術(shù)人員比例、銷售現(xiàn)金比，主要反映公司技術(shù)創(chuàng)新能力和公司現(xiàn)金實力水平，本文稱之為技術(shù)創(chuàng)新因子。

因子5對應(yīng)的為管理層持股比例，主要反映公司治理的狀況，本文稱之為公司治理因子。

第二，企業(yè)成長性指標的因子分析。

經(jīng)過因子分析適應(yīng)性檢驗，各影響因素之間的相關(guān)性較高，適合進行因子分析。進行因子分析后得到表1中的結(jié)果。

3 結(jié)論及政策建議

3.1 結(jié) 論

（1）影響成長型企業(yè)成長的內(nèi)部因素可以概括為償債能力因子、公司硬實力因子、企業(yè)品牌和文化因子、技術(shù)創(chuàng)新因子和公司治理因子五個方面。

（2）成長型企業(yè)的償債能力、企業(yè)的硬實力、企業(yè)品牌和文化、企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力、企業(yè)經(jīng)營管理能力均能顯著的影響成長型企業(yè)的成長。

（3）私募股權(quán)投資能顯著的影響成長型企業(yè)的成長，并能顯著的影響成長型企業(yè)的償債能力、企業(yè)的硬實力、企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力和企業(yè)經(jīng)營管理能力。

3.2 建 議

（1）積極開拓成長型企業(yè)融資中的風險投資渠道，并努力發(fā)展風險資本的資金來源。

（2）加大政府政策扶持力度，創(chuàng)造對成長型企業(yè)風險投資和創(chuàng)業(yè)基金有利的政策環(huán)境。

參考文獻：

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