美債危機讓中美共生關系生變

張尚斌

美國財政政策轉(zhuǎn)折以及中國“再平衡”的迫切需求，使得中、美兩國以國債購買為核心的經(jīng)濟關系再生變局，兩國很可能迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楦苯拥母偁帉κ帧?/p>

美國又一次在最后一刻躲過了債務上限危機。但是，美國還必須在90天內(nèi)趕在下一次債務危機爆發(fā)前彌合意識形態(tài)和黨派分歧，債務炸彈的導火索已經(jīng)越來越短。

作為美國最大的外國債權人，中國也將與美國分擔危機。直到2000年，中國還只有大約600億美元的美國國債，占美國3.3萬億美元公眾債務的大約2%。但是，如今美國公眾持有的國債余額已經(jīng)達到近12萬億美元（不包括政府部門間相互持有的近16.7萬億美元）；而中國占美國公眾持有債務的比例增加了5倍，2013年7月已經(jīng)接近11%（約合1.3萬億美元）。加上約7000億美元美國機構債（房利美和房地美），中國持有總額為兩萬億美元的美國政府和準政府債券。

中國看似開放式的購買美國國債，實際上已經(jīng)成為相互依賴的兩大經(jīng)濟體之間相互依存的“核心部件”。中國購買美國國債并非因為美國的財富和繁榮，也并非看重其安全港的地位，也不是擔心違約而有意持有更多的籌碼，而是因為它能夠滿足中國的貨幣政策和出口為導向的增長方式，在過去33年中大抵都是如此。由于貿(mào)易盈余巨大，自1994年以來，中國已累積了巨額的經(jīng)常賬戶盈余，積累了大量的外匯儲備，目前已達3.7萬億美元。

中國將約60%左右的外儲兌換成美國政府債券，因為這樣可以抵消人民幣與全球基準貨幣之間相互兌換時的任何升值。如果中國購買較少的美元，人民幣匯率自2005年中期以來就不止上升35%，這樣會有損于中國的競爭力和出口導向型的經(jīng)濟增長。

這種安排也符合美國的需求。鑒于其龐大的國內(nèi)儲蓄缺口，美國長期實行經(jīng)常賬戶赤字政策，并依賴于外國投資者來填補資金缺口。政客們認為，美國利用美元世界儲備貨幣地位所賦予的特權是理所當然的。

當然，美國從中國外向型的增長模式以及其他許多方面都可以得到好處。中國國債的購買有助于美國保持奇低的利率，這為其他資產(chǎn)市場提供了強大的支持，如股市和房地產(chǎn)市場，其估值很大程度上取決于中國補貼下的美國低利率。此外，經(jīng)濟壓力巨大的美國中產(chǎn)階級消費者在從中國進口大量廉價商品中受益頗多——即所謂的沃爾瑪效應：在經(jīng)濟壓力、就業(yè)和實際收入縮水的情況下還能擴大預算。

這種互惠互利的相互依存已經(jīng)超過20年，一個國家補償了其固有的儲蓄失衡，同時滿足了另一個國家經(jīng)濟增長的需求。然而，轉(zhuǎn)變就在眼前，美國最近的財政政策很可能是雙方長期經(jīng)貿(mào)關系的轉(zhuǎn)折點。

中國已經(jīng)有意識地改變其發(fā)展戰(zhàn)略。在第12個五年計劃中，中國勾畫出了更均衡的增長模式，更多依賴國內(nèi)私人消費，這些計劃預計很快會付諸行動。

債務上限的崩潰已經(jīng)向中國發(fā)出了一個明確的預警。危機后時代的美國總需求持續(xù)低迷，對中國出口商慢慢關閉了最大的國外市場；而美國兩黨對中國出口政策指責的政治游戲在2012年達到了巔峰，這對中國仍然是一個真正的威脅。而且，現(xiàn)在美國國債也已經(jīng)不再安全，重新平衡是中國唯一的選擇。過度消耗資源、環(huán)境惡化、收入不平等……這幾個內(nèi)部因素給舊有的模式打上了問號，而以美國為首的外部勢力因素也加劇了中國調(diào)整增長模式的迫切程度。

在調(diào)整經(jīng)濟結構的背景下，中國的儲蓄盈余會下降，外匯儲備的積累會放慢，對以美元計價的資產(chǎn)需求也相應減少，此時削減購買美國國債則完全合乎邏輯。美國現(xiàn)在可能要付出更高的價格才能獲得外部資本，即美國國債收益率會繼續(xù)上升。

最近，一些專家稱“去美國化的世界”非常必要。但對于中國來說，這是相當耗不起的比賽。在未來幾年內(nèi)，中國要面對增長困難和發(fā)展的迫切需求，因此將會做更多有利于經(jīng)濟發(fā)展的事情。

當然，美國也迫切需要一個非常不同的中國，因為共生關系對任何一方來說從來就不是一個可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略。中國已經(jīng)正確地認識到了這一點，其開放式購買美國國債的日子將很快到頭。