葉檀：IPO重啟，牛市何時(shí)來？

王欣芳

在財(cái)經(jīng)評論員葉檀看來，這次IPO改革是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊制過渡的重要步驟，“是股市的長期利好”。那么，股市何時(shí)才能牛起來？

“休克療法”不管用

早在年中，葉檀就斷言IPO重啟等不到A股轉(zhuǎn)牛的那一天。

“到目前為止的8次IPO暫停，相當(dāng)于股市8次休克，治療休克的辦法是打強(qiáng)心針，股市復(fù)活、貨幣增加后，首先上市者成為穩(wěn)獲高溢價(jià)的幸運(yùn)兒。”

實(shí)際上，在A股市場暫停IPO的一年時(shí)間里，休克療法并沒有使A股市場的信心好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，在A股市場IPO暫停一周年的11月1日，滬綜指報(bào)收于2149.56點(diǎn)，相比去年11月2日上升1.53%，市場處于弱勢震蕩格局的基本趨勢沒有變。如果去除通脹因素的影響，數(shù)據(jù)將更加難看。

葉檀認(rèn)為，IPO開閘是倒逼的結(jié)果，廉價(jià)奶被斷的企業(yè)嗷嗷待哺，加上宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，改革空間有限，地方官難以忍受，必須盡快開閘以停止讓人煩惱的哭泣，說不定可以培育出新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

“IPO對市場確實(shí)會帶來大的影響，因?yàn)橐环矫鏁诖蠹业男睦碓斐煽只牛袌鰰虼吮怀檠Ａ硪环矫妫覀兊男鹿砂l(fā)行機(jī)制有問題，新股發(fā)行進(jìn)入市場后會導(dǎo)致一級市場升溫，然后抽血抽走的過程（即炒高后套現(xiàn)）。”葉檀認(rèn)為，IPO還是應(yīng)該開閘的。很多東西需要邊做邊改進(jìn)。“從去年到現(xiàn)在一年多，我們的IPO暫停了，但大盤并沒有因此好轉(zhuǎn)。這說明有其他深層次原因，比如說上市公司的贏利下降，上市公司負(fù)債率提高等等。這些都不是停止IPO能夠解決的。”

IPO改革的葉氏解讀

據(jù)悉，《意見》發(fā)布后，需要一個(gè)月左右時(shí)間進(jìn)行相關(guān)準(zhǔn)備工作，才會有公司完成相關(guān)程序。預(yù)計(jì)到2014年1月，約有50家企業(yè)能完成程序并陸續(xù)上市。

“這是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊制過渡的重要步驟，目前還沒有實(shí)行注冊制的條件，新股改革是向注冊制改革前行過程中的一個(gè)階段。”葉檀認(rèn)為，《意見》中保護(hù)中小投資者成為關(guān)注的重點(diǎn)，保護(hù)中小投資者的舉措順暢明白，尊重機(jī)構(gòu)與個(gè)人的利益，劃定底線游戲規(guī)則，一旦突破底線，“大棒伺候”。

A股一向有大股東套現(xiàn)的現(xiàn)象，但《意見》規(guī)定發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級管理人員應(yīng)在公開募集及上市文件中公開承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)；公司上市后6個(gè)月內(nèi)如公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于發(fā)行價(jià)，或者上市后6個(gè)月期末收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，持有公司股票的鎖定期限自動延長至少6個(gè)月。并且，如果上市后三年內(nèi)股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)，應(yīng)提出穩(wěn)定股價(jià)的預(yù)案，包括回購、增持等辦法。

“鎖定期滿后兩年減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)是個(gè)底線游戲規(guī)則，意思是，你套現(xiàn)可以，可也不能太狠了，得有底線游戲規(guī)則吧，公司的形象、股價(jià)總得維持一下，不能讓普通投資者無路可走，不能讓市場陷入絕境。”葉檀說。

另外，信息透明、減少炒新溢價(jià)和嚴(yán)厲的事后懲處等也是實(shí)實(shí)在在的利好。

“改革終極版尚未現(xiàn)形，大股東低成本套現(xiàn)、發(fā)行時(shí)公眾股比例太低導(dǎo)致價(jià)格扭曲，都是圈錢的體制基礎(chǔ)，這樣的基礎(chǔ)尚未被連根鏟除。”葉檀認(rèn)為，新版發(fā)行體制改革向著務(wù)實(shí)、公平、法制進(jìn)了一步，在利益成群的市場，已經(jīng)算是難得的進(jìn)步。

“A股已見底”

《齊魯周刊》：在《意見》出臺后的首個(gè)交易日12月2日，滬深股市雙雙收跌，其中后者跌幅達(dá)到近2%。在全市場近400只個(gè)股跌停的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴跌逾8%。您怎樣看待這種二級市場上的反應(yīng)？

葉檀：暴跌是市場悲觀情緒的過度反應(yīng)，是市場必須經(jīng)歷的陣痛，不是什么壞事。

特別是創(chuàng)業(yè)板，去年底到今年10月，創(chuàng)業(yè)板從最低的585.44點(diǎn)上升到最高的1423.96點(diǎn)，成為低迷市場中的一抹亮色。不過上半年概念炒作齊飛，高風(fēng)險(xiǎn)的手游板塊成為各類公司舉起的大旗。大有前景的手游行業(yè)被爆炒、很快透支。

《齊魯周刊》：您之前用“血洗”形容新政對創(chuàng)業(yè)板的影響。您認(rèn)為最重要的影響是什么？

葉檀：創(chuàng)業(yè)板套現(xiàn)非常瘋狂，相比主板、中小板絲毫不差。這個(gè)從數(shù)據(jù)就能看出來。從理論上來說，公司上市所獲得的高估值不過是以往經(jīng)營成果，以及未來經(jīng)營業(yè)績預(yù)期的反應(yīng)。但現(xiàn)實(shí)是，創(chuàng)業(yè)板上市門檻高高在上，獲得大量資金可以高枕無憂，親朋好友都得到了犒賞，這不是對創(chuàng)業(yè)家的激勵(lì)，這是對貪婪的投機(jī)者、對錯(cuò)誤制度的獎(jiǎng)賞。

堵住借殼之路，使投資者意識到退市的風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅停留在紙面上，對于績差的創(chuàng)業(yè)板公司而言，是實(shí)實(shí)在在的近在眼前的風(fēng)險(xiǎn)。ST股跟隨創(chuàng)業(yè)板大幅下挫，證明市場警惕績差股風(fēng)險(xiǎn)。投資者慌不擇路大量拋售，是對未來風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)下反應(yīng)。此時(shí)如果真有業(yè)績優(yōu)異的創(chuàng)業(yè)板錯(cuò)殺股，反而是購入的機(jī)會。

《齊魯周刊》：IPO重啟以后，會不會有一個(gè)牛市？

葉檀：新政是長期制度的利好，短期對市場提振不明顯。可以確定的是，A股目前已經(jīng)在底部了，但什么時(shí)候起來還不知道。