上市公司高管薪酬與公司績效的實證分析

王曉慧

摘要：隨著我國“限薪令”的陸續出臺，高管薪酬問題越來越受關注，高管薪酬是否合理，是否與公司績效相關聯，是否帶來了正確的激勵機制是我們需要進一步探討的問題。本文選取2005-2011年A股上市公司紫金礦業的相關財務數據，分析了我國上市公司高管平均薪酬與公司績效之間的關系，得出了我國上市公司在未來一段時間內仍需改革高管薪酬的結論。

關鍵詞：上市公司；高管薪酬；公司績效

一.設定并估計多元回歸模型

1.樣本和變量的選取

本文選取2005-2011年A股上市公司紫金礦業的一些相關財務數據進行分析，以上市公司高管平均薪酬為被解釋變量，凈利潤，現金流，凈資產收益率，每股收益和債務償付比率為解釋變量。

二、多重共線性分析

1.檢驗解釋變量的相關系數

各解釋變量之間的相關系數較高，特別是lnnp和lnmb之間高度相關，證實解釋變量之間存在著多重共線性。

2.多重共線性模型的修正

運用OLS方法分別求lnac對各解釋變量lnnp、lncf、lnroe、lnmb、lndscr進行一元回歸。再結合經濟意義和統計檢驗選出擬合效果最好的一元線性回歸方程。經分析，高官平均薪酬對企業凈利潤的彈性系數為0.696073，擬合優度=0.844967，t檢驗和F檢驗系數也明顯通過，這說明企業凈利潤對高官平均薪酬的影響是十分顯著的。高官平均薪酬對企業經營活動過程中產生的現金流的彈性系數為0.762514，擬合優度=0.753905，t檢驗和F檢驗系數也明顯通過，這說明企業經營活動產生的現金流對高官平均薪酬的影響是十分顯著的。……