經濟全球化下我國外匯儲備管理的探討

孫曉芹　肖青　王玉婷

摘要：我國外匯管理體制改革經歷了三十年的歷程，改革的成就有目共睹。但是，在經濟全球化背景下，隨著我國經濟融入世界經濟程度的加深，以及外部經濟環境的頻繁變化，外匯管理體制改革又面臨著許多新問題。如何在經濟全球化背景和經濟狀態多變的環境下，有效改革我國外匯管理體制具有十分重要的現實意義。

關鍵詞：外匯管理體制；改革；管理

一、引言

改革開放以來，隨著對外開放力度的加大和經濟增長速度的提高，我國連續十幾年保持國際收支順差，外匯儲備規模也逐漸增大。自2001年以來，我國外匯儲備規模增長迅速，2006年2月達8536.72億美元，首次超過日本，位居全球第一，2007年末高達15282.49億美元，2008年末，國家外匯儲備余額為1.95萬億美元，同比增長27.34%。其后幾年至今，外匯儲備一直保持高速增長，根據人民銀行公布的統計數據顯示，2013年3月，我國外匯儲備余額已達3.44萬億美元。

目前，我國實際外匯儲備規模已遠高于適度規模，且繼續保持增長勢頭。巨額的外匯儲備對我國經濟發展有利有弊，有利的方面是，龐大的外匯儲備規模能夠使中國在經濟全球化、危機頻發的背景下，有力的抵御國際金融風險，彰顯中國經濟地位的提高；但不利的方面是，巨額的外匯儲備伴隨著高昂的機會成本，為管理帶來很大困難，這不僅會造成外匯資源的閑置浪費，并且會增加通脹和人民幣升值壓力，甚至使中國的貨幣政策工具失去大部分的自主性，進而給國民經濟發展帶來負面影響。因此如何改革我國外匯管理體制，使其適應現代經濟環境具有很大的現實意義。

二、我國外匯管理中存在的問題

（一）現行制度易引發通貨膨脹且對沖方法不可持續

巨額的外匯儲備所導致的最直接的后果之一便是國內通貨膨脹物價上漲，外匯儲備的急劇上漲，使中央銀行基礎貨幣投放的結構發生改變，外匯占款成為基礎貨幣投放的主要渠道，成為我國近幾年通貨膨脹壓力逐漸增大的制度根源。

為了穩定國內物價，央行不得不采取一些對沖方法收回多余的本幣。但對沖方法也具有多種缺陷，對沖方法不具備持續性而且成本高、風險大。

（二）巨額外匯儲備對應的高儲備成本和機會成本

巨額外匯儲備大大增加了機會成本，從而降低了資本的有效使用率。目前，我國外匯儲備大部分用于購買美國等國家的國債，或者以存款的形勢存放在外國銀行，如果把外匯儲備用于投資，或者用于進口戰略資源和投資國內企業，那么收益率將會遠遠高于儲蓄收益，這樣就構成了外匯儲備的機會成本。

（三）結構相對單一，增大了儲備風險

目前，我國外匯儲備資產大部分以美元形式持有，不僅會受到美元貶值和美國國內通貨膨脹的影響，而且也不符合“將雞蛋放入不同籃子”的風險分散思想。此外，單一的持有大量的一國資產，必然會受到兩國關系發展的制約，存在較大的政治風險。

（四）外匯市場和人民幣匯率形成機制還不夠完善

目前我國只是實現了人民幣經常項目下的可兌換，資本項目尚未實現自由兌換，因此人民幣的匯率形成機制還未實現完全市場化，外匯供求主要來自經營性的交易結售匯，資本流動的利率彈性很小，外匯市場不具備利率匯率聯動機制。

針對外匯管理存在的上述問題，本文給出了外匯管理體制改革的建議。

三、外匯管理體制改革的建議

（一）外匯儲備多元化，控制外匯風險

中國巨額外匯儲備仍以美元計價資產形式存在，幣種與資產結構過于單一。外匯管理當局應當進一步優化我國外匯儲備的幣種結構和資產結構，繼續拓寬外匯儲備投資領域，使中國的外匯儲備在經濟狀態多變的今天保值增值，將是外匯管理的重點轉變之一。

（二）藏匯于民需與完善人民幣匯率形成機制相結合

改革外匯管理制度，調整集中性儲備管理制度為分散性儲備制度，由“藏匯于國”轉變為“藏匯于民”，把相當部分外匯儲備轉由個人和企業持有，由個人和企業運用和投資。充分利用個人、企業和機構對國際外匯市場變動的靈敏直覺，豐富投資策略，提高外匯儲備的經營效率和效益。

但是，單純的鼓勵“藏匯于民”并不能達到預期的效果，因為在人民幣升值預期強烈以及外匯交易品種缺乏的情況下，企業和個人并不愿意持有大量的外匯。這需要國家進一步改革人民匯率形成機制，完善我國外匯市場體系。

第一，改變匯率的調控方式，建立外匯平準基金，進一步增強外匯交易主體的作用，通過外匯平準基金對外匯市場交易活動進行間接調控管理，將人民幣匯率交由市場主體自行定價成交，提高人民幣匯率的市場化程度。

第二，進一步完善我國外匯交易幣種、品種、交易方式等，為外匯交易主體提供相應的市場避險工具，為企業提供更便利、現金的交易手段和規避匯率風險的辦法。

逐步放寬對人民幣匯率波動幅度的限制，減少央行干預外匯市場。

（三）分部門經營與分層次管理外匯儲備相配合

我國目前的外匯儲備除了應對對外貿易、償還外債、利潤匯回以及匯率干預等職能性需求，顯然是過量的。把如此龐大規模的外匯儲備放到一個部門按照同樣的標準進行統一管理，既缺乏效率又對我國外匯儲備的保值增值不利。因此，本文建議將外匯管理當局劃分為三個部門：一是職能性外匯儲備管理部門；二是戰略性外匯儲備管理部門；三是收益性外匯儲備管理部門。

職能型外匯儲備管理部門主要負責職能性外匯儲備部分，將這部分外匯儲備主要投資于流動性較強、安全性較高、收益性略低的資產，以保證在正常調用外匯儲備時，能夠滿足效率高、損失小。同時，此部門在管理外匯儲備時要以收支基本平衡，管理余額隨中國經濟狀況穩中有增為目標。

戰略性外匯儲備管理部門要求把握有利時機進口我國稀缺的能源，為我國以后的長期經濟發展提供充足的戰略性資源；同時，在黃金價格處于下行周期之時，把握有利時機，增加黃金儲備，以助推人民幣國際化。

投資性外匯儲備管理部門主要負責剩余超額外匯儲備部分，將這部分外匯儲備主要投資于期限較長、收益性較高的資產，這不但能夠保證我國外匯儲備的保值增值，而且能夠利用充裕的外匯儲備資源為我國經濟的長遠可持續發展謀取利益。

（四）控資本流入質量與擴大對外直接投資相呼應

外匯流入管理是一個非常困難和復雜的問題。一方面，積極合理利用有效外資仍是我國的一項基本國策；另一方面，隨著經濟日益開放，國內外市場聯系日趨緊密，投機性資金流動能夠比較方便地規避外匯管制。因而，應嚴格審查資本流入，正確引導外資流向，重點監測房地產領域、跨境關聯交易等，嚴格控制投機性資金的流入，防范短期資本沖擊。

要逐步有序拓寬資本流出渠道，進一步便利境內機構和個人持有與使用外匯，鼓勵國內企業對外直接投資，我國應放松境內居民、機構對海外投資的限制；放寬私人企業境外發行證券融資的匯兌限制；放松對外資企業清算結業后分得的人民幣購匯的限制。

四、結論

當前，我國經濟發展面臨的主要任務是調整經濟結構、完善金融市場、完善人民幣匯率形成機制、參與改革并完善國際貨幣金融體系以及建立和維護良好的國際政治經濟環境。可以預見，未來我國的外匯管理體制將繼續堅持國內經濟體制改革和經濟金融全球化的方向，圍繞我國經濟發展所面臨的主要矛盾進行調整和決策，穩步推進外匯管理體制改革，為我國經濟的長遠可持續發展和國際貨幣金融體系的完善做出應有的貢獻。（作者單位：山東財經大學金融學院）

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