股票價格波動的宏觀影響因素分析

趙遠方

摘要：近幾年來我國股市迅猛發展，但是也出現大漲大落的現象，這對國家金融穩定和經濟健康發展都有很大沖擊。本文采取理論分析與實例相結合的方法論述了我國股票市場波動 和國家的宏觀因素有著密切的聯系，重點分析了宏觀經濟因素和貨幣政策對股票價格的影響。

關鍵詞：價格波動；宏觀經濟因素；宏觀政策因素

股票價格波動是股票市場的常態特征，適度的股價波動有利于增加市場的活躍度，提高市場的流動性，但劇烈頻繁地波動會扭曲市場的價格機制，導致市場效率損失進而阻礙市場優化資源配置功能的發揮。因此，對于影響股票價格的宏觀因素分析具有重要的現實意義。

股票價格波動的宏觀影響因素分析

一、 宏觀經濟因素

1、經濟景氣狀況：經濟景氣狀況往往表現為周期性循環，也就是說經濟的擴張和收縮交替出現，在正常狀態下，股票市場價格與經濟景氣成正比例變動，并領先于經濟景氣，這樣，在收縮、復蘇、繁榮、衰退四個階段，股市也隨經濟景氣狀況周期性波動。在經濟處于復蘇階段時，投資者預見到經濟將走向繁榮，上市公司未來收益能力將大大提高，因此爭相購入股票，從而促使股價大幅上升。相反，將促使股價大幅下降，因此經濟景氣狀況是影響股票價格最為重要的因素。

由圖分析知道，宏觀經濟的運行在整體上影響著中國股市的牛熊走向。1990——1993年、1996——2001年、2006—2007年為中國股市的牛市時間段。1994—1995年、2002-2005 年 . 為熊市時間段。中國經濟在1990年—1993年發展迅速，1994年—1998年發展速度有所回落。1997—2007年進入新的增長高峰。經濟增速分別是10%、9.3%、7.8%、7.6%、8.4%、8.3%出現不斷下滑的趨勢，分析其原因是1997年東南亞金融危機的爆發，周邊各國的貨幣紛紛貶值，即中國貨幣對外實際升值，國民經濟受到很大沖擊，而股票市場成牛市，一方面由于1996年頒布了開放中國證券市場的重要措施，即外國投資者可以利用授權的投資基金部分地進入中國股票市場，從而使我國股市“欣欣向榮”；另一方面，東南亞危機促進中國當時過熱的經濟軟著陸。這樣說來，國際金融市場也是影響中國股票價格波動的一個重要因素。

2、國際金融市場

國際金融市場的動蕩一方面直接造成我國投資者產生恐慌心理，影響股票市場，另一方面從宏觀面和政策面間接影響股票市場的發展。2007年8月美國次級抵押貸款危機全面爆發，美國道瓊斯和納斯達克指數大幅下挫，同時引起全球股市的強烈震蕩，迫使各國央行不得不對金融市場緊急補充流動性。2007年8月16日，我國的股票市場也受到很大影響，上海證券交易所綜合指數下跌104.43點，下跌幅度為2.14%，深圳證券交易所成分指數下跌269.37點，下跌幅度為1.65% 。

3、通貨變動：通貨變動可分為通貨膨脹和通貨緊縮兩種，通貨膨脹對股價的影響 ：一是通貨膨脹影響經濟景氣狀況， 二是通貨膨脹導致居民產生資產保值心里，從而爭相購買股票，促使股價上升，相反，通貨緊縮則使股價大幅下降。

4、國際貿易收支額：當一國貿易出口額大于進口額時，會使股價上升，反之下降。

二 宏觀政策因素

1、貨幣政策：貨幣政策按照其調節貨幣供應量的方向，可以分為緊縮性貨幣政策和擴張性貨幣政策。貨幣政策的目標就是運用適當的貨幣政策工具，調節貨幣供應量，以促進經濟健康、穩定運行。貨幣供應量增加并同生產流通相適應時，將促使經濟景氣高漲，此時上市公司收益能力顯著提高，股票價格也必然隨之上漲，當經濟出現異?，F象通貨膨脹隱約出現時，為防止經濟惡化，維持經濟正常發展，中央銀行會收緊銀根，通過發行國債調整利率等手段減少貨幣供應量，導致市場購買力減弱，從而影響股票價格上漲。

2、財政政策：財政政策根據其對經濟運行的作用分為擴張性的財政政策和緊縮性財政政策。財政收入政策和支出政策主要有：國家預算、稅收、國債等。

（1）國家預算 作為政府的基本財政收支計劃，國家預算能夠全面反映國家財力規模和平衡狀態，并且是各種財政政策手段綜合運用結果的反映。近兩年，我國實行積極的擴張性財政政策，加大了對基礎設施建設力度，使基礎設施建設類上市公司及相關行業的企業不同程度地受益。

（2）稅收 通過稅收政策，能夠調節企業利潤水平和居民收入。減稅將增加居民的收入，擴大了股市的潛在資金供應量，減輕上市公司的費用負擔，增加企業的利潤，股價趨于上升。國債作為國家有償信用原則籌集財政資金的一種形式，可以調節資金供求和貨幣流通量。在不帶來通貨膨脹的情況下，緩解了建設資金的需求，有利于總體經濟向好，有利于股價上揚。

三、市場因素對股票價格的影響

1、市場技術因素，指的是股票市場的各種投機操作、市場規律以及證券主管機構的某些干預行為等因素。其中，股票市場上的各種投機操作尤其應當引起投資者的注意。

2、社會心理因素投資者的心理變化對股票市價有很大的影響。例如，當持有股票的人感到緊張的時候，就意味著大多數人害怕股票價格會下跌，因此就會出現拋售股票的現象，因此往往股票會下跌。反之，當持有現金的人感到緊張的時候，意味著持有現金的人害怕股票上漲，這樣他們買入股票的成本就會提高，因此往往股票會上漲。

3、市場效率因素市場效率因素主要包括以下幾個方面。

①信息披露是否全面、準確。

②通訊條件是否先進，從而決定信息傳播是否快速準確。

③投資專業化程度，投資大眾分析、處理和理解信息的能力、速度及準確性。

四、政治因素

所謂政治因素，指的是國內外的政治形勢、政治活動、政局變化、國家機構和領導人的更迭、執政黨的更替、國家政治經濟政策與法律的公布或改變、國家或地區間的戰爭和軍事行為等。這些因素的變化都會不同程度的影響股票價格波動

五、小結

從總體上看，中國股票市場的波動主要受到宏觀經濟總量貨幣政策因素影響。宏觀經濟總量在總體上影響股票市場的發展趨勢，而貨幣政策作為宏觀調控中的手段，從而改變機構投資者和中小投資者的投資行為，非政策因素對股票價格影響非常明顯。以上這些因素最終導致中國股票市場的波動。 （作者單位：華南理工大學；廣州大學）

參考文獻

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