低碳經濟背景下的碳金融托管業務

溫曉紅

[摘要]碳金融是應對全球氣候變化、降低溫室氣體排放的金融創新。利用碳金融來推動中國的技術創新、制度創新、產業轉型和新能源開發，這對中國經濟的可持續發展將具有長遠的戰略意義。碳金融的核心是碳排放權交易。筆者認為，在尚未建立全國統一碳交易市場的情況下，建議通過探索多樣化的金融工具創新，鼓勵加快清潔能源減排技術的創新研發，減低企業“低碳生產”（碳減排）成本，吸引更多企業參與到節能減排之中，最終推動中國低碳經濟的發展。基于上述想法，本文探索性地提出通過發展碳金融托管業務，作為解決我國低碳技術創新和推廣融資存在困難的選擇之一。

[關鍵詞]低碳經濟；碳金融；碳金融工具；托管經營

[中圖分類號]F113 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2013）8-0087-04

1 碳金融及其在中國的發展

1.1 碳金融的概念

碳金融（carbon finance）是應對全球氣候變化、促進全球溫室氣體減排的一項重大金融創新。碳金融的興起源于國際氣候政策的變化，更確切地說是基于兩個具有重大意義的國際公約——《聯合國氣候變化框架公約》和《京都議定書》。目前，關于碳金融尚未形成統一的定義。世界銀行（2006）對碳金融的定義是： 碳金融是提供給溫室氣體減排量購買者的資源。拉巴特（Labatt）和懷特（White）的定義是目前最為全面的概括性界定：①碳金融是環境金融的一個分支；②碳金融是探討與碳限制經濟領域有關的財務風險和機會；③碳金融科學預期會產生相應的基于碳市場的金融工具，用于轉移碳排放導致的環境風險，并促進人類完成環境保護目標。張傳國、陳曉慶（2011）則將碳金融定義進一步歸納為：近十年在國際金融領域中出現的旨在服務于減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動。從實質上看，碳金融就是以金融方法解決氣候變化問題。

與傳統意義上的金融的最大不同之處在于，碳金融的核心是碳排放權。隨著全球溫室效應的加劇，大氣溫室氣體排放空間不再是免費的公共資源。《京都議定書》規定了三種補充性的市場機制，包括：國際排放權交易（IET）、聯合實施機制（JI）以及清潔發展機制（CDM）使溫室氣體減排量成為可以交易的無形商品，為碳交易市場的發展奠定了基礎。目前，歐盟排放權交易體系（EUETS）已經成為世界最大的區域碳交易市場，涉及歐盟27個成員國以及列士敦士登、冰島和挪威等國家，超過1.2萬個工業溫室氣體排放實體。此外，美國、加拿大、澳大利亞也都先后成立了專業交易所。近年來國際碳交易市場上，基于碳交易的期貨產品、期權產品及掉期產品的創新產品不斷涌現。2011年全球碳市場達到1070億歐元。2012 年世界銀行估計交易額是 1500億美元將超過石油成為全球最大的交易市場。一種發展趨勢已初現端倪，即未來各國的國際收支平衡、貿易摩擦、匯率問題將越來越多地與碳市場聯系起來，碳資產可能成為未來重建國際貨幣體系和國際金融秩序的基礎性因素。

碳金融源于碳交易，但是，碳金融和碳交易并非完全一致。碳金融業務大體可歸為兩個方面：一是傳統的融資支持，通過成立各種碳基金或環保基金，或直接貸款支持相關的產業；二是圍繞碳排放權交易體系，進行各種融資、產品創新以及其他金融服務。目前，西方發達國家圍繞碳減排權，已經初步形成了碳交易貨幣，及包括直接投資融資、銀行貸款、碳指標交易、碳期權期貨等一系列金融工具為支撐的碳金融體系。Garcia（加西亞）和 Roberts（羅伯茨）（2008）將碳金融的特征概括為三個方面：第一，服務兩種新型“商品”的交易市場——基于配額的市場（限量—交易機制）和基于項目的市場（基準—信用機制）；第二，碳金融與投資密切相關，無論是風險資本，還是政府基金，投資都是碳金融的一個關鍵組成部分；第三，碳金融為私人企業提供一種新的評估生產能力的標準，從而影響他們在碳市場上的投資和交易選擇。

隨著低碳經濟的快速發展，以及國際碳交易市場的爆發性增長，碳金融市場吸引了越來越多參與者，不僅商業銀行、投資銀行、對沖基金、私募基金等越來越多的金融機構參與到碳金融業務當中，有實力的跨國公司也積極加入其中，不但為低碳經濟發展提供間接或直接融資服務支持，同時日益活躍在國際碳交易市場。

1.2 中國碳金融發展現狀

目前，在西方發達國家，由于碳金融市場的高度發達，幾乎概括了碳交易市場的全部內容。但在我國，碳金融還處于起步和探索階段，其主要表現在商業銀行為低碳項目的綠色貸款和與CDM項目相關的投融資等。

作為全球最大的碳排放國，中國擁有巨大的碳排放資源。由于在中國降低碳排放具有明顯的邊際成本優勢，開發基于市場機制的碳減排項目CDM便成為中國參與全球碳金融活動的重要途徑。中國已成為全世界核證減排量 CER一級市場上最大供應國。國外投資銀行和從事碳交易的風險投資基金紛紛進入中國，對具有碳交易潛力的節能減排項目進行投融資。主要業務是向中國的減排項目提供資本和技術支持。但是，國內碳金融市場無論在深度還是廣度上都不能滿足中國經濟發展從“高碳”向“低碳”轉型的要求。

（1）碳金融市場參與程度不高。國內金融機構涉足碳金融業務主要集中在為低碳排放項目提供信貸融資，即“綠色金融”。中國基于項目的 CDM 等融資方式要依賴傳統銀行業的支持，由于 CDM項目流程煩瑣，交易規則復雜，項目周期較長，又涉及較多風險因素，使得國內諸多金融機構對這一領域都持謹慎態度。低碳項目技術含量高，要轉化為可核減認證的項目需要時間和資金的大量投入、轉化成本高等，這在一定程度上為許多有意愿參與低碳經濟的企業設置了準入壁壘。

（2）碳交易的范圍狹窄，業務類型比較單一。目前我國的碳金融市場主要是清潔發展機制下的一級CDM 項目市場。國內金融機構參與碳交易的金融創新還很少，也少有涉及二級CDM 項目市場交易。

（3）企業參與動力不足。因節能減排初期投入巨大，未來收益既滯后又不確定，嚴重影響當期實際利潤，即使獲得了政府的補貼或減稅優惠，短期行為的微觀主體很難積極主動發展低碳項目。

（4）由于國內沒有健全的碳交易體系，碳金融功能無法實現。國際經驗表明，自愿減排市場是不成功的。企業自愿減排的社會責任往往要讓位于自身的生存發展。雖然我國已經在北京、上海、天津等地建立地區性碳交易平臺，但實行的是自愿減排交易機制而非總量控制的強制減排，導致需求不足，交易稀少。因此，其價格發現、交易融資、資源配置及節能減排作用有限。

低碳經濟發展的真正動力來源于企業，但現實中，企業首先面臨著減排成本與收益的比較。目前，我國發展低碳經濟面臨資金和技術的兩大瓶頸。中國擁有巨大碳減排空間，但是碳金融市場發展不足。其中，突出問題之一是低碳技術創新和推廣融資存在困難，碳交易需求不足。從長遠來看，加快建立中國本土強制減排市場交易機制的制度設計來解決節能減排激勵問題是推動低碳經濟發展的必然選擇。在沒有建立全國統一的碳交易體系之前，建議通過探索多樣化的金融工具創新，鼓勵加快清潔能源減排技術的創新研發，減低企業“低碳生產”（碳減排）成本，吸引更多企業參與到節能減排之中，最終推動中國低碳經濟的發展。基于上述想法，本文探索性地提出通過發展碳金融托管業務，作為解決我國低碳技術創新和推廣融資存在困難的選擇之一。

2 碳金融托管經營模式

顧名思義，碳金融托管經營是以降低碳消耗為直接目標，通過高碳耗企業簽訂合同，運用低碳技術對其進行改造，達到減低受托管企業溫室氣體排放并使托管企業獲得相應收益的制度創新。

碳金融托管與合同能源管理既有其相通的方面，也有它的特殊性與適用性。相同的之處在于二者都是以開發和運用低碳技術為直接手段，達到節能減排、降低經濟增長的碳強度的目的。不同之處在于碳金融托管不僅運用金融手段開展投融資業務，更重要的是碳金融托管要降低被托管企業的碳消耗水平并有效地提高被托管企業的經營業績。此外，由于合同能源管理主要適用于規模大、效益好的大中型企業，而廣大的中小規模企業、生產企業很難得到合同能源管理公司的垂青。本文提出的碳金融托管經營模式是一種新的既適合于碳耗高、效益不好的生產企業，也能夠在規模大、效益好的大型企業有所作為的碳金融托管經營模式。

合同能源管理實質是一種以減少的能源費用來支付節能項目全部成本的節能投資方式。合同能源管理投入低碳技術升級和設備改造所需的費用，降低目前的運行成本，提高能源利用效率，通過與服務對象在未來的節能收益上的利益分成，獲得企業的投資收益。碳金融托管則包括專門從事低碳技術貸款和開展證券化業務的碳金融機構和實施具體托管業務的企業。從事低碳技術貸款和開展證券化業務的碳金融機構也可以設立專門直接從事托管業務的部門，承擔具體托管業務。

無論是碳金融企業，還是直接從事托管業務的公司，開展碳金融托管業務要承擔兩個方面的工作。一是通過自主研發或購買他人技術成果等途徑獲得低碳技術。二是通過低碳技術的運用，取得良好的經濟效益。必須明確的是，在托管經營模式下，被托管企業的投資者成為一個不參與管理、不干預經營、在托管企業結束或特定階段分享托管經營成果的形式股東。托管企業有權按照托管合同的要求，使用被托管企業的資產、資金和人員，并有權處置被托管企業的資產、設備。托管企業是否有權處置被托管企業的核心資產應該在托管合同中詳細說明，必須避免因托管企業處置被托管企業的核心資產而導致其核心競爭力的降低。

3 低碳技術的贏利途徑

低碳經濟領域良好的贏利前景已經改變了銀行家、企業家、政府及機構組織在環境問題方面的思維定式。應對氣候變化的行動已不再被視為負擔，而是被視作新的機遇。

碳金融托管經營的直接目標是減少碳排放量，發展低碳經濟。很多企業都在發展低碳技術方面獲得巨額收益。但從發展低碳技術的角度，碳金融托管經營主要有三個方面的目標。

（1）減少碳排放、節約能約消耗方面的支出。石油化工、煤炭、鋼鐵、水泥、冶金、煉焦等行業都是傳統的高碳行業。作為一個發展中國家，中國的高碳行業降低能耗的潛力巨大。例如太鋼通過技術研發和工藝創新，每噸鋼的能耗從1000千克降低到500～600千克的水平，節能減排項目每年可增加產值16.7億元。

（2）減少碳排放，繞開發達國家的碳關稅壁壘。為了降低發展中國家產品的競爭力，發達國家借口保護人民健康，設置了技術壁壘、綠色壁壘和碳關稅等貿易壁壘。發達國家征收碳關稅的實質是貿易保護。有研究人員測算如果碳關稅定在30美元/噸碳，中國的外貿出口將減少1.7%。如果定在60美元/噸碳，中國的外貿出口將減少2.6%。盡管中國政府堅決反對發達國家征收碳關稅的做法，但由于中國在國際貿易體系中處于弱勢地位，中國的反對并不能阻止發達國家征收碳關稅的步伐。中國必須通過技術創新降低碳排放量，才能繞過發達國家設立的碳關稅壁壘。

（3）減少碳排放量，參與碳交易，獲得碳交易收入。為了促進全球溫室氣體減排，減少全球二氧化碳排放，《京都議定書》把市場機制作為解決二氧化碳為代表的溫室氣體減排問題的新路徑，通過把二氧化碳排放權作為一種商品，進行交易，達到減少碳排放的目的。發達低碳技術，獲得碳交易收入成為炙手可熱的新產業，也是很多企業的新的收入來源。2009年湖南皂市水電CDM項目通過聯合國鑒定，每年減少30萬噸碳排放，企業每年可以獲得2000多萬元的碳交易收入。所以，在碳交易制度下，中國高碳企業面臨巨大的壓力，也可以抓住稍縱即逝的發展機會。

從碳金融托管業務的角度，企業和科研院所可以通過低碳技術的研發，從上文所闡述的三個途徑獲得高額收益。這就為專門的低碳技術研發者提供了成長空間。從技術研發的角度，這些研發者成為低碳技術的專業性提供者。從碳金融的角度，社會需要碳金融機構為研發低碳技術和采用低碳技術的企業提供金融服務。

4 托管業務的贏利途徑

碳金融的托管業務主要通過與技術落后的高碳企業簽訂托管獲得，利用自主研發和采購獲得的低碳技術對被托管企業生產工藝進行改造和設備更新，降低碳消耗水平，獲得碳交易、市場擴大和相應的經營杠桿收入。其主要贏利途徑包括以下幾個方面：

（1）低碳技術的經營收入。在知識產權保護體系下，技術不僅是第一生產力，更是企業擴大銷售、占有市場的通行證。取得市場需要的技術就可以達到一本萬利和一勞永逸的目的。

在技術交易市場發育完全的條件下，企業可以通過自主研發、合作研發和購買適宜技術等方式獲得對相關技術的使用權和處置權。通過碳金融托管措施，托管企業可以盡快取得低碳技術的研發成果。通過低碳技術交易，托管企業可以獲得豐厚的利潤。同時，托管企業還可以通過制定低碳設備的技術標準，獲得技術研發的諸如許可證、會費等高端利益。

（2）獲得減少碳排放的相關收入。通過碳金融托管模式，托管企業可以用先進的低碳技術改造中國的高碳企業。通過減少碳排放，降低被托管企業的能源消耗支出，從被托管企業的贏利分層中獲得收入；通過托管行為，降低被托管企業的碳消耗水平，參與國內和發達國家的碳交易，從被托管企業轉讓碳排放指標獲得利益分成。

（3）低碳技術使用獲得的擴大銷售收入分成。發展碳金融及相關托管業務的直接目的之一是為了繞開發達國家的綠色壁壘和碳關稅壁壘。碳金融的主要職能是促進低碳技術的研發和運用，而碳金融的托管業務則更進一步包括用低碳技術改造高碳企業和通過托管企業的融資活動和管理創新，促進原有的高碳企業降低碳排放量、維持和擴大銷售。碳金融托管企業可以從被托管企業擴大銷售的利潤分成獲得相應利益。

（4）低碳技術使用獲得的杠桿收入分成。市場經濟不僅是交換經濟，更是信用經濟和法制經濟。市場經濟的許多制度安排可以使投資者利用新信用和融資杠桿獲得高額的杠桿收入。具有實力的托管企業可以通過發債、貸款、Pre IPO和直接上市獲得豐厚的杠桿收入。

5 政策建議

碳金融托管經營是以低碳技術為媒介，通過各種碳金融工具，對高碳企業進行工藝改造和技術升級，減少碳排放，繞開發達國家以碳關稅形式存在的貿易壁壘，達到減少能源費用支出、繞開貿易壁壘的目的。因此，碳金融托管是一個既包括碳金融業務，又包括托管業務的復雜的系統工程。必須貫徹未雨綢繆和統籌規劃的原則，并采取切實有效的措施推動碳金融托管經營的高速和健康的發展。

（1）按照金融業發展的原則與規范，積極推動碳金融產業的發展。發展低碳經濟是一個惠及全球的不以人的意志為轉移的發展趨勢。發展低碳經濟必然有與發展低碳經濟要求相一致的要求。盡管傳統的金融機構能夠解決與發展低碳經濟相關的一部分要求，如果以傳統的金融機構越俎代庖，必然導致效率低下和不良資產率上升等問題。碳金融有自身的特點、規律和要求，必須按照金融業發展的原則與規范，積極推動碳金融產業的發展，并通過碳金融體系支持對高碳企業的托管。

（2）發展低碳技術的證券化業務，促進中國低碳技術的研發與創新。發展低碳技術的關鍵在于研發適宜的低碳技術，研發適宜的低碳技術則有賴于足夠的資金支持和消除技術研發過程中可能出現的不確定性。通過低碳技術研發的證券化措施，可以籌集技術研發所需的資金、分散技術研發過程中的風險。更重要的是，通過這種具有風險投資性質的證券業務，可以刺激社會加大對低碳技術的投資力度與興趣。

（3）加速中國的碳交易系統建設。碳金融的發展離不開碳市場的有效運行。要讓碳排放這種稀缺的資源體現出其真實的價值，必須要有一個信息公開透明、交易活躍的市場。盡管發達國家的碳交易和碳關稅具有限制發展中國家商品進入本國市場的保護主義特點，但發展低碳經濟、過低碳生活是世界經濟發展的必然趨勢。建立碳交易體系是鼓勵和敦促中國企業、研究機構發展低碳技術的一個有效的制度安排。盡管中國已經在碳交易方面取得了一定的進展，但總地來說，中國的碳交易體系建設落后于發達國家。中國應該建立完善的低碳法律規范和碳交易體系，鼓勵低碳技術創新者通過碳交易獲得高端利益，加大推動低碳技術研發的投入力度。

（4）對碳金融托管業務實現政策傾斜，支持托管公司開展低碳技術的Pre IPO和直接上市等杠桿業務。鼓勵企業、科研機構研發和采用低碳技術以及支持低碳方式擴大經營規模是降低碳消耗和碳排放的關鍵措施。通過托管企業發展Pre IPO業務，直接上市可以使托管企業獲得高端利益，激勵更多的托管企業通過研發和孵化低碳技術、用低碳技術改造高碳產業、對缺乏創新和管理能力的企業實現低碳化托管經營，發展低碳經濟，促進社會經濟的可持續發展。

（5）開展對托管企業低碳項目融資租賃業務。托管企業在低碳化建設過程中需要購買昂貴的低碳設備，如風力發電機、水力發電機和太陽能光伏發電機等。商業銀行可通過融資租賃的方式為相關企業提供設備，企業則通過出售CERs或低碳產品向銀行支付租金。通過這種方式，可幫助企業解決低碳化發展的資金瓶頸問題。

（6）借鑒國際經驗，建立碳信用評級機構。建立完善中國自己的認證機構，以滿足將來龐大的市場需求。在當前 CDM 機制下，主要認證機構都是來自于歐洲。對于中國的企業來說，應該在承擔強制性減排責任之前引入企業碳資產管理的概念，進行企業碳資產審計。相應的，國家應該出臺配套措施，如合規范的第三方認證機構，對于企業的碳信用進行認證、登記和備案，作為稅收優惠、貸款、未來碳配額分配和排放權交易等的依據。

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