中國證券市場法治化的道路

繆因知

推進證券市場治理對一國經濟和金融發展的必要性已經得到了廣泛共識。而較之法律規則的制訂，更關鍵、也更艱難的方面是一個高效的法律執行機制。證券法律通常通過三大機制來實施，以達到保障證券投資者權益和市場繁榮之目的。這三大機制是政府監管、民事訴訟和交易場所監管。

這三大機制當然并非囊括了一切。其他機制也存在并發揮著作用，如對證券違法行為的刑事公訴、財經媒體監督、中介機構（律師、會計師、資產評估師、評級機構等）監督、境外上市〔1〕對中國企業特別是國企來說，境外上市是一種特別有效的公司治理機制，對境內證券市場環境的改善也有積極作用。See Miao Yinzhi，“The Governance Effect of Oversea Listing on the Chinese SOEs：The Role of the State Matters”，4Peking University Journal of Legal Studies（2013）．不過這畢竟主要不是實施境內證券法律的體制，作用機理也較為復雜，所以在此暫不作討論。乃至提倡有關決策和行為者的道德自律等，不過總的來說，這三大機制是最主要、最基本、最主流，在無論何種環境下都應該堅持提倡、推進的證券法律實施機制。

本文將研究它們將如何在中國的法制環境下得到最優的運用，以促進我國證券市場和整個金融生態走向法治化。在敘述時，本文將穿插進行，隨時比較這三大機制的一般功效、在中國的制度環境下被使用的狀況和改進它們之適用的方略。總的來說，盡管我國目前明顯居于主導地位的是政府監管機制，但優化證券市場法治需要的不是慣常思維下的“加強政府監管”，而是制約、柔化政府監管的行使，同時加強民事訴訟和由交易場所實施的監管。……