基于文獻計量的我國公司治理實證研究現狀分析

陳夢媛

(山東大學 管理學院,山東 濟南 250100)

一、引言

公司治理作為管理學、金融學和法學等多學科的交叉研究方向，其相關問題一直是海內外管理學界的研究熱點。近十多年來，其相關研究更是呈現“爆炸式增長”和“‘叢林’態勢”。①李維安、邱艾超等：《公司治理研究的新進展：國際趨勢與中國模式》，《南開管理評論》2010年第6期。我國公司治理領域的研究也得到了長足發展。自1950年代以來，實證主義思想在社會科學中的地位一直舉足輕重，②陳曉萍、徐淑英等：《組織與管理研究的實證方法》，北京大學出版社2008年版，第109頁。被廣泛地應用于社會科學的各研究領域，我國公司治理領域的研究很大一部分也采用了實證研究方法。

我國公司治理實證研究質量對相關理論的發展至關重要。總體來看，我國公司治理實證研究已取得了顯著成績，但無論是在實證研究方法的運用，還是公司治理的深入研究，國內的公司治理實證研究水平還有待進一步提升。目前，國內對公司治理研究現狀的分析主要采用文獻綜述法，運用文獻計量分析對公司治理展開研究的則鳳毛麟角。伊振中、張瑾(2013)對公司治理研究文獻進行了可視化計量分析，并取得了有意義的研究成果。③伊振中、張瑾：《公司治理研究文獻的可視化計量分析》，《經濟管理研究》2013年第1期。但由于該分析涉及的文獻并非只針對實證研究類文章，所以難以深刻揭示國內公司治理實證研究的狀況。本文運用文獻計量法，對國內部分CSSCI核心期刊上發表的公司治理實證研究類文獻進行分析歸納，試圖探尋實證研究方法在我國公司治理研究領域的應用情況，以及歸納實證研究的進展與不足，從而為提高我國公司治理研究領域的實證水平提供參考。

二、樣本文獻來源與研究方法

(一)樣本文獻來源

本研究選擇了國內5種CSSCI核心期刊作為樣本文獻來源期刊，它們是《經濟研究》、《管理世界》、《南開管理評論》、《中國工業經濟》和《經濟管理》。可以說，這5種經濟管理類重要核心期刊上刊載的論文代表了國內相關研究的前沿水平。

本研究使用中國(CNKI)學術文獻總庫搜索所需文獻。具體檢索方法：分別檢索上述5種CSSCI期刊中“主題”為“公司治理”，且題名包括“實證”的文章，不設定檢索年限；檢索后，得到符合條件的文獻86篇，經過進一步甄別，剔除4篇不符合研究需要的文獻，最終確定了82篇文獻作為研究樣本。具體每本期刊對應的文獻數量為：《經濟研究》9篇、《管理世界》13篇、《南開管理評論》27篇、《中國工業經濟》14篇、《經濟管理》19篇。樣本文獻時間跨度為1998年至2012年，其中1999年和2000年樣本文獻數量為零。樣本文獻檢索完成時間為2013年2月24日。

(二)研究方法

本研究手工收集樣本文獻的兩大類信息：一類是反映樣本文獻總體概況與分布特征的基本信息，包括時間、作者和基金支持情況等子類別；另一類是反映樣本文獻具體研究情況的基本信息，包括關鍵詞、反映研究結構的一級標題和樣本大小等子類別。本研究運用EXCEL軟件對收集到的基本信息進行整理匯總，建立數據庫，并在此基礎上用文獻計量法對各類信息進行統計分析，用圖表或文字展示統計分析結果，并進行說明和評價。

三、統計分析與評價

(一)樣本文獻總體概況與分布特征

1.發表時間。本研究對樣本文獻按照發表時間進行了統計，從一定程度上揭示了我國公司治理實證研究的發展趨勢。根據對樣本文獻時間分布上的梳理，可以發現我國公司治理實證研究有四個比較明顯的發展階段：一是1998-2000年為起步階段，1998年出現3篇公司治理實證研究文獻，1999年和2000年各期刊均未刊登相應文獻；二是2001-2004年為迅速增長階段，其中2004年相關文獻達到10篇，為前5年之和；三是2004-2008年為穩定發展階段，每年有10篇左右的相關文獻；四是2008-2012年為波動階段，除2010年刊登數量有所回升以外，其余年份刊登數量均較2004-2008年有所下降。近年來，公司治理實證研究文獻數量上的減少可能是由于前一階段的長足發展使公司治理研究領域的創新難度加大，也可能是由于公司治理領域的研究方法日益多樣化，更多學者開始采用其他研究方法而非實證研究方法。

2.論文作者。82篇文獻中，獨立作者的論文有15篇(18.3%)，兩位作者合作的論文有45篇(54.9%)，三位或三位以上作者合作的論文有20篇(24.4%)，另外，還有2篇論文作者屬于機構作者，具體為南開大學公司治理研究中心公司治理評價課題組(2.4%)。從論文的作者數量來看，80%以上的論文是由兩位或兩位以上的作者合作完成，這說明國內公司治理實證研究文章以合作發表為主流。

樣本文獻涉及的作者中，以第一作者身份發表文章最多的是南開大學的李維安教授(7篇)。此外，還有部分作者在此領域有較多研究成果，如山東大學的徐向藝教授作為第一或第二作者共發表6篇、上海財經大學的賀小剛教授作為第一作者發表了3篇、廈門大學的吳世農教授作為第二作者發表了3篇。

以第一作者署名單位出現次數為統計依據，發表論文數量排在前五位的單位分別是：南開大學(12篇)、山東大學(8篇)、上海財經大學(6篇)、清華大學(6篇)和西安交通大學(5篇)。其余以第一作者署名的單位還有：廈門大學(4篇)、四川大學(3篇)、華中科技大學(3篇)，中山大學、中南大學、中國社科院、武漢大學各有2篇，其他單位共27篇。

3.論文頁數。經過對82篇文獻頁數基本情況和出現頻次的統計：樣本文獻頁數最大值為13頁、最小值為2頁、平均值約為8頁；相應的出現頻次，13頁出現2次、2頁出現1次、8頁出現22次。統計結果說明，樣本文獻的頁數多為8頁左右，遠低于一般情況下國際頂級期刊中管理學實證研究類論文的頁數。這可能是樣本期刊版面、字數限制所致，也可能是由于研究過程相對簡單造成的。對于實證研究類論文而言，相對簡單的研究過程和論述會影響論文的嚴謹性與可讀性。

4.基金項目。經過對82篇文獻的統計，涉及項目獲基金支持的樣本文獻為43篇，約占總樣本的52%。經統計，主要基金類型對應的文獻數量見表1(同一篇文獻可能獲多種基金支持，因此在計算不同基金支持文獻數量時會出現重復計算)。

表1顯示，從中央到地方，從政府部門到重點大學，都對公司治理實證研究給予了大量的資金支持，這說明公司治理相關問題獲得了社會的廣泛關注，是一個值得深入探索的研究方向，同時也說明我國公司治理水平還比較低，需要學術界更多的理論支持來進行提升。

5.被引次數。文獻的被引次數能夠反映文章的質量，一般認為論文發表三年后能夠達到引用高峰。[注]張晗、王曉瑜等：《共詞分析法與文獻被引次數結合研究專題領域的發展態勢》，《情報理論與實踐》2007年第3期。在82篇樣本文獻中，被引次數超過1000次的文章共兩篇：一篇為何浚(1998)發表的《上市公司治理結構的實證分析》，[注]何浚：《上市公司治理結構的實證分析》，《經濟研究》1998年第5期。另一篇為白重恩、劉俏、陸洲、宋敏和張俊喜(2005)合作發表的《中國上市公司治理結構的實證研究》。[注]白重恩、劉俏 等：《中國上市公司治理結構的實證研究》，《經濟研究》2005年第2期。除了這兩篇文章外，還有20篇文章被引次數超過100次。被引次數100次以上的文獻基本情況見表2：

注：被引次數為動態數據，本研究中的被引次數來自中國(CNKI)學術文獻總庫2013年2月24日的相關數據。

(二)研究情況分析

本研究對樣本文獻涉及研究的關鍵詞、結構安排、樣本與數據、變量、分析工具與方法等六個方面進行了計量分析，具體把握我國公司治理實證研究的研究情況，了解國內公司治理實證研究的方向、進展和實證研究方法在我國公司治理研究領域的應用情況等。

1.關鍵詞。對樣本文獻的關鍵詞進行統計分析，可以在一定程度上反映我國公司治理實證研究的研究方向與進展，發現熱點問題與研究薄弱點，從而為今后公司治理領域的研究方向提供參考。本研究將82篇文獻標題和關鍵詞中相同或近似的名詞(排除“上市公司”、“實證研究”等不能反映問題內容的詞語)進行歸組，根據出現頻率進行歸納統計，詞頻較高的關鍵詞有：信息披露(4次)、代理(4次)、約束(5次)、薪酬/激勵(6次)、董事會(8次)、投資者(8次)、治理指數(8次)、治理績效/效率(9次)、企業績效/價值(9次)、控制(10次)、股權結構(14次)。[注]所列關鍵詞對近義詞進行了合并；同一篇文章中相同或相似關鍵詞只記一次。

從關鍵詞的統計發現，過去十幾年間，我國公司治理實證研究高度關注股權結構、控制權/控制人、公司績效和治理績效等問題。同時，我國公司治理研究領域比較重視構建治理指數，這對衡量我國的治理水平等具有重要促進作用，能有效避免因照抄他國治理指數而無法準確衡量我國公司治理實際情況的問題。此外，大部分公司治理實證研究注重于對內部治理問題的探究，對外部治理相關問題的研究還略顯不足。對內部治理相關問題的研究，又主要集中于對股權結構、董事會、激勵與約束機制等問題的研究，對監事會、決策機制等問題的研究則相對匱乏。

2.結構安排。本研究采用正文的一級標題對文獻的結構安排進行分析，以此揭示我國公司治理實證研究類文獻的邏輯順序和寫作范式。按照出現頻次，本研究對82篇樣本文獻正文第一部分的內容安排進行了統計。統計結果顯示：引言/導言(60篇，占73%)、問題提出(11篇，占14%)、文獻綜述/回顧(6篇，占7%)、研究背景(4篇，占5%)、其他(1篇，占1%)。[注]括號內數字代表樣本文獻第一部分該內容的篇數，百分比數字代表樣本文獻第一部分該內容的文獻數量占樣本文獻總數的比例。可以看到，絕大多數樣本文獻正文第一部分都會安排背景類內容，包括引言、研究背景、問題等，說明這是比較公認的實證文章開頭，符合現在實證類文章的“八股文”式結構。

本研究還統計了樣本文獻除“引言/導言”等一級標題中出現頻率較高的關鍵字(近似關鍵字統計時進行了合并)。具體統計結果：文獻綜述/回顧(30次，37%)、理論基礎/分析(22次，27%)、假設(35次，43%)、模型(17次，21%)、研究設計/方法(33次，40%)、樣本(14次，17%)、數據(21次，26%)、實證分析(23次，28%)、結果(44次，54%)、結論(74次，90%)、建議(21次，26%)。統計結果說明，我國公司治理實證研究類文獻具有一定的寫作范式，但是在具體內容安排上可能會有些許差異。例如，有的文獻一級標題為“研究設計”，子標題包括“模型”、“樣本”、“數據”等，而有的文獻則直接將“樣本”、“數據”等作為一級標題。此外，統計結果也反映出我國公司治理實證研究類論文的結構安排還可以進一步改善，例如可以加強寫作結構的規范性與統一性，從而提高不同論文之間的可比性，使讀者能夠快速找到其想重點閱讀的部分。

3.樣本與數據。本研究對82篇文獻的樣本與數據情況進行了分析歸納，包括樣本來源、樣本大小、數據獲取渠道等內容。

(1)樣本來源

根據對82篇文獻中樣本來源的統計分析，發現約95%的文章中都標明了樣本來源。研究樣本來源主要為上市公司數據，非上市公司幾乎沒有，這可能與上市公司資料易獲得性有關。此外，根據樣本文獻中對樣本來源的描述情況，本研究發現，目前我國公司治理領域實證研究在描述樣本來源時存在兩個需要改善的問題：一是部分研究未標明樣本來源；二是部分研究未說明樣本時間跨度。

(2)樣本大小

根據對82篇實證研究樣本文獻大小的統計分析，發現在介紹樣本大小的研究中，排除未具體介紹樣本大小的文獻，以實際樣本涉及的公司數量計算，最大樣本為張兆國、閆炳乾和何威風(2006)在研究資本結構治理效應時使用的，1992-2004年間深滬兩交易所發行A股的非金融業公司，共7873家。[注]張兆國、閆炳乾等：《資本結構治理效應：中國上市公司的實證研究》，《南開管理評論》2006年第5期。此外，還有約14個研究中樣本涉及公司超過1000家，約16個研究中樣本涉及公司在500-1000家之間，約13個研究中樣本涉及公司在100-500家之間，約15個研究中樣本涉及公司在100家以下。此外，由于部分研究使用的是面板數據，因此實際觀測值會遠遠高于所涉及的公司數量，但由于標明觀測值的研究不多，因此在這里不進行歸納統計。從樣本涉及公司的數量上來看，除了早期研究或針對違規等特殊問題、使用調查問卷的研究往往樣本偏小以外，目前我國公司治理實證研究所采用的樣本量比較大，為實證結果的準確性提供了一定的保證。但是，在統計歸納過程中，本研究也發現部分樣本文獻在描述樣本大小時存在一些問題，主要有：(1)部分研究未說明樣本大小；(2)部分基于面板數據的研究只標明公司數量來代表樣本大小，未說明實際觀測值大小。這也反映了我國公司治理實證研究中，樣本大小衡量的標準還不夠統一；(3)部分研究在多個假設驗證時采用的樣本大小不同，且未在驗證前進行說明。

(3)數據獲取渠道

通過對樣本文獻中數據獲取渠道的統計歸納，發現我國公司治理實證研究數據獲取渠道主要有以下四種：①數據庫；②網站，包括財經網站、資訊網站、交易所網站等；③問卷調查；④手工整理。樣本文獻涉及的實證研究多采用二手數據，數據庫因此成為最主要的數據獲取渠道。基于此，本研究對82篇樣本文獻中數據庫使用情況進行了統計，統計顯示了樣本文獻中主要數據庫的使用頻次：CSMAR數據庫，23次；WIND數據庫，12次；CCER數據庫，12次；巨靈數據庫，9次；南開大學公司治理數據庫，3次。

4.控制變量。通過對樣本文獻中控制變量的統計，發現約66%的研究設置了控制變量。標明控制變量的研究中，約67%都采用了企業規模這個控制變量。另外，資產負債率、行業、成長性等也是采用較多的控制變量。

5.分析工具與方法。關于分析工具，根據統計本研究發現，約52%的樣本文獻涉及的實證研究未說明使用的操作軟件,在另外約48%的實證研究中，由于多采用截面數據，面板數據較少，因此操作軟件多采用SPSS，占48%實證研究的一半以上(約51%)。此外，樣本文獻涉及研究中使用到的操作軟件還有Excel、Amos、Eviews、Lisrel、SAS、STATA等。

關于分析方法，經過統計，約57%的樣本文獻涉及研究對數據進行了描述性統計，約72%的研究對數據進行了回歸分析(包括多元線性回歸、Logistic回歸、二次函數回歸等)，說明描述性統計和回歸分析是目前我國公司治理實證研究中主要采用的分析方法。此外，還有約20%的樣本文獻進行了穩健性檢驗，從而使研究更加嚴謹準確。

四、結論與建議

根據本研究對5種CSSCI期刊刊登的82篇公司治理實證研究論文進行的計量分析可以發現，近十幾年來，我國學術界在公司治理實證研究領域取得了豐碩的成果，涌現出許多公司治理領域的優秀學者或研究團隊。雖然近兩年樣本期刊上刊登的公司治理領域的實證文章有所減少，但是隨著我國股份制改革的不斷深入、公司制度的不斷完善等環境變化，公司治理問題會繼續存在，或涌現出新的問題，為此，需要學者們的持續深入研究。不過，根據樣本文獻的分析結果也發現，實證研究方法在我國公司治理領域的應用還存在一些問題，因此，本文提出以下建議：(1)增加對非上市公司治理問題的研究力度，擴大研究對象；(2)盡量規范寫作范式，統一結構安排；(3)準確描述樣本大小與來源、樣本剔除條件，詳細介紹所用的數據庫、操作軟件、數據類型等；(4)在文中標明自變量、因變量、控制變量等變量，介紹如何選擇替代變量，如何衡量變量等問題；(5)目前公司治理文獻大多只包括自變量和因變量，可以考慮在今后的研究中更多的涉及中介變量、調節變量；(6)若期刊允許，可適當增加文章的頁數，防止過于簡化文章內容。例如，根據本研究的統計分析，絕大多數樣本文獻結論部分較短，缺乏對研究局限性和研究展望的說明，不利于今后的研究者發現研究空白點，因此，今后的相關文章可以增加這些方面的敘述。