“思念”私有化：以退為進(jìn)的資本游戲？

李冰

有傳聞稱，思念的退市是一種“以退為進(jìn)”，以低成本退市，然后謀求在市盈率更高的A股上市。

“速凍行業(yè)第一股”的鄭州思念食品有限公司對(duì)外宣布進(jìn)行私有化股權(quán)回購(gòu)，在新加坡證交所上市6年后，最終選擇退市。

思念私有化（一級(jí)）

2012年10月15日，思念食品董事長(zhǎng)李偉與一致行動(dòng)人發(fā)出私有化要約收購(gòu)，擬以每股0.186新加坡元（1新加坡元約合5.11元人民幣）的價(jià)格收購(gòu)思念食品在外流通的股份，當(dāng)天，思念食品股價(jià)大漲6.7%，收盤時(shí)接近0.19新加坡元/股。

按照新加坡交易所規(guī)則，思念食品將在今后大約100天的時(shí)間內(nèi)完成退市程序，但“理論上成功與否存在不確定性”。

對(duì)于思念的即將退市，中投顧問(wèn)食品行業(yè)研究員簡(jiǎn)愛(ài)華表示，該企業(yè)退市主要是受全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣拖累，新加坡經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，致使其資本市場(chǎng)低迷，另外也受到了以中國(guó)印染為代表的財(cái)務(wù)詐騙等負(fù)面事件影響，中國(guó)企業(yè)在新加坡資本市場(chǎng)的形象被負(fù)面化，企業(yè)的股價(jià)被拖累。

李偉在談及退市想法時(shí)也直言：“市場(chǎng)交投清淡，流動(dòng)性差，再融資困難，這種情況下維持上市公司成本高昂，沒(méi)有意義。同時(shí)由于交易量低迷，不少投資者退出困難，大股東收購(gòu)也給大家一個(gè)不錯(cuò)的套現(xiàn)退出的機(jī)會(huì)。”

李偉還表示，站在資本市場(chǎng)的角度上，低買高賣是一件很自然的決策。現(xiàn)在股市比較低迷，思念食品的價(jià)值也被低估，逢低吸納比較合算。而從另一方面說(shuō)，新加坡股市流動(dòng)性差，再融資能力基本喪失，這個(gè)時(shí)候，再付出高昂的成本維持上市公司地位已經(jīng)沒(méi)有實(shí)質(zhì)上的意義。

在思念食品10月17日停牌之前，其創(chuàng)始人、大股東李偉直接或間接持有思念食品46%的股份，其一致行動(dòng)人持有13%的股份，也就是說(shuō)，李偉需要回購(gòu)41%的股份，而這部分股份的價(jià)值約為人民幣5.35億元。

李偉將如何籌集這筆回購(gòu)股權(quán)的資金呢？對(duì)此，李偉本人并不想提及，思念方面也聲稱這是大股東個(gè)人自籌資金的問(wèn)題，與公司無(wú)關(guān)。

而一位接近李偉的知情人士透露：“其實(shí)李偉的資金缺口并不大，首先他在其他產(chǎn)業(yè)的投資上有一些收益，另外，上一次批股（大股東減持股票）還剩余了一部分錢，剩余的一部分缺口由北京嘉富誠(chéng)股權(quán)投資基金管理有限公司（思念食品上市、退市中唯一參與的基金）以債轉(zhuǎn)股的方式提供支持。”

新一輪資本局？（一級(jí)）

事實(shí)上，這已經(jīng)不是李偉第一次回購(gòu)上市公司股權(quán)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)海外退市。

李偉除了擁有思念食品外，還控制著另外一家房地產(chǎn)企業(yè)——鄭州黃河大觀有限公司。2003年，思念用子公司香港恒盛收購(gòu)原黃河大觀的資產(chǎn)，成立中部大觀地產(chǎn)公司，2008年2月1日，中部大觀緊隨思念食品的腳步，登陸新加坡資本市場(chǎng)，募集資金約1.139億新加坡元。

但是好景不長(zhǎng)，中部大觀上市僅3年即退市。一份2011年11月21日的《國(guó)家外匯管理局綜合司關(guān)于新加坡上市公司中部大觀地產(chǎn)有限公司退市操作有關(guān)外匯管理問(wèn)題的批復(fù)》文件顯示，國(guó)家外匯局批準(zhǔn)了李偉、王鵬、閻濤三人以人民幣購(gòu)匯匯出不超過(guò)22600萬(wàn)新加坡元，專項(xiàng)用于中部大觀退市所涉股份回購(gòu)。

這一點(diǎn)也得到了思念CEO賈國(guó)飚的證實(shí)，他表示，中部大觀2011年已經(jīng)退市，“客觀地說(shuō)，兩家公司都在新加坡上市，主要是上市中介都比較熟悉，但是不應(yīng)該‘把雞蛋都放在一個(gè)籃子里。”

此外，由李偉等人控制的老牌白酒企業(yè)洛陽(yáng)杜康控股在臺(tái)灣以TDR形式上市融資2.55億元。從多起資本項(xiàng)目可以看出，李偉的資本運(yùn)作手段基本上都是“上市”，而上市公司私有化的案例中，很大部分的目的也是再上市。所以，思念食品此次因市場(chǎng)交投清淡，再融資困難退市后，其回歸A股或者啟動(dòng)香港H股上市的猜測(cè)甚器塵上。

對(duì)此，李偉大打太極，回應(yīng)稱：“思念食品目前最重要的事情就是按照新加坡法律規(guī)定，完成私有化程序。然后梳理公司架構(gòu)、整理公司業(yè)務(wù)，練好內(nèi)功，至于未來(lái)，資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)存在各種可能。”

賈國(guó)飚也稱，新加坡退市需要一段時(shí)間才能夠完成，目前主要的工作是回購(gòu)股票的事情，尚未考慮下一步的計(jì)劃，即使打算在國(guó)內(nèi)上市，那也不是近期就能進(jìn)行的。

簡(jiǎn)愛(ài)華分析稱，A股或H股上市是其最佳發(fā)展路線，因?yàn)檫@樣，思念就可以重新獲得融資渠道，未來(lái)公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張等資金壓力減輕，同時(shí)，A股或者H股上市，消費(fèi)群體與資本市場(chǎng)一致，有利于提升公司品牌影響力。

但是從目前情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)IPO審核排隊(duì)企業(yè)已近780家，如果思念食品欲再次包裝選擇國(guó)內(nèi)上市，也必然要經(jīng)過(guò)一個(gè)長(zhǎng)期的排隊(duì)等待過(guò)程。

除了重新上市一事廣受關(guān)注外，思念食品的多元化投資在近期也屢被提及。思念剛剛宣布私有化計(jì)劃，緊接著就傳出其洽購(gòu)美國(guó)通用航空飛機(jī)制造企業(yè)穆尼航空股份有限公司的消息。雖然思念食品公關(guān)總監(jiān)劉宏志對(duì)此予以否認(rèn)，并表示：“經(jīng)查（該消息）未經(jīng)我公司任何部門對(duì)外發(fā)布，并且沒(méi)有任何依據(jù)，本公司目前也沒(méi)有跨行業(yè)投資的計(jì)劃。”

該公司另一位不愿具名的高管表示，所謂的思念食品多元化投資很多都是大股東的個(gè)人投資行為，外界沒(méi)有真正地區(qū)分開(kāi)這一點(diǎn)，所以有些消息存在偏差。如此一來(lái)，這個(gè)洽購(gòu)案則顯得令人玩味。

但是不論如何，李偉卻對(duì)外承諾其不會(huì)放棄速凍食品主業(yè)，他表示，思念食品有很成熟的管理團(tuán)隊(duì)，他們每個(gè)人都有四年以上的速凍行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，而且思念的營(yíng)收穩(wěn)定，市場(chǎng)地位一直在行業(yè)前沿，速凍行業(yè)前景廣闊，市場(chǎng)遠(yuǎn)未飽和。

“我看不出有什么理由要放棄這個(gè)產(chǎn)業(yè)。”