我國對外直接投資中的風險保險機制應用

○ 李勝藍

隨著經濟全球化的深入和我國市場經濟改革的深化，我國對外直接投資（Foreign Direct Investment，簡稱FDI）已經進入快速發展的時期，我國已成為全球重要的對外直接投資者。根據國家統計局發布的數字，2011年，我國對外直接投資凈額(流量)10年來持續增長，2011年達到746.5億美元，同比增長8.5%，名列全球第六位，其中80%流向發展中國家。我國對發展中國家的對外直接投資主要包括能源礦產投資、大型基礎設施建設投資以及金融服務業投資。特別是我國在非洲、東南亞等國家和地區的能源開發直接投資和大型基礎設施建設投資的投資額巨大，2011年底我國累計對非直接投資已達到162.4億美元，大部分是基礎設施建設和能源礦產。由于我國在基礎設施建設和能源礦產開發上具有較大的技術優勢，同時發展中國家也對這部分投資有巨大的需求，所以可以預計我國未來在發展中國家的投資將進一步增加。

保險是保障國家對外直接投資各種風險的一種重要手段，不同于一般商業風險的是，對外直接投資的風險更加復雜，且根據投資國所處的政治、經濟、社會、地理環境的不同而有不同的特點。目前，我國在對外直接投資中面臨著諸多風險，如何通過保險保障機制分散風險，并借鑒國外FDI保險機制的經驗等問題，值得我們深入探討。

一、對外直接投資中的風險因素

對外直接投資的風險環節多，損失因素復雜，技術含量高，除了一般的意外事故、自然災害等風險因素外，還包括一些普通的商業保險市場認為的較大風險，一般視為保險的除外責任的其它風險，比如匯率風險、匯兌風險、政府征用、違約行為、內亂暴動、恐怖主義等。

匯率風險是指中國企業在境外進行直接投資時，購買或支付的大量外匯由于匯率波動的影響從而使企業的負債增加，資產或收入減少的情況，造成企業資產負責的匯率損失。匯率風險受國際經濟環境和東道國外匯政策的影響較大，比如2008年末，由于受美國次貸危機的影響，美元匯率急劇下跌，對外直接投資的跨國企業中由于很多都是以美元計算資產負債，導致這些企業的資產大幅縮水，造成了很大的經濟損失。如果東道國為了緩解國內赤字壓力等原因而超量發行貨幣，進行政策性的貨幣貶值，也會給在東道國投資的企業帶來因東道國貨幣計價的資產與收益的損失。

與匯率風險相關的還有匯兌風險，指的是東道國由于國際收支困難等原因進行匯率管制，致使企業在東道國投資的成本、收益和其它合法收入等不能兌換成東道國貨幣以外的其它貨幣，或者企業在東道國的直接投資所產生的收益等財富由于東道國的政策變化不能轉移到東道國境外而造成的損失。非洲、東南亞國家中有些對境內資本的轉移設置了數額、時限等的限制，存在一定的匯兌風險。

政府征用風險是指企業在東道國的投資由于東道國政府行為（通常表現為政府征用或政府大額參股）而喪失全部或部分成本、收益和其它合法收入的風險。在大多數發展中國家，由于其經濟基礎較為薄弱，它們通常愿意通過引進國外直接投資來帶動本地經濟的發展，但同時出于保護本國產業、就業和有限經濟資源的目的，東道國對外資進入設置有股權比例控制等限制措施。某些國家更有可能直接使用行政或法律手段將外資全部收歸“國有”，即采用“政府征用”的方式，直接剝奪了投資企業在東道國的所有投資利益。例如，2006年玻利維亞政府將所有在其境內充實石油和天然氣業務的外國企業全部收歸本國公司管理和運作，給在其境內進行投資的外國企業造成了巨額的經濟損失。

違約風險通常是指跨國簽訂的投資合同因為東道國國內的政治原因或海外企業自身原因而無法繼續履行，給投資者造成重大損失的風險。例如，2011年緬甸黨單方面中止與我國中電投集團合作開發的包括密松水電站在內的伊江上游水電項目合同，而中電投集團已在該項目上進行了前期投資，緬甸政府的單方面違約行為導致我國企業可能遭受高達幾十億元人民幣的前期投入損失。

國內罷工、暴動和騷亂風險（Strikes Riot and Civil Commotion，簡稱SRCC）是指東道國可能發生的國內罷工、暴動和騷亂等，給投資國企業帶來巨額的經濟損失。目前，我國的對外直接投資大都分布在非洲國家，這些國家內部政府與反政府武裝勢力、其它國外勢力錯綜交結，發生武裝暴動和內亂的幾率較高，SRCC風險帶來的潛在損失也較高，除了在暴動中受到的直接經濟損失，還有罷工或者財產破壞受到的間接利潤損失。

恐怖主義風險是指在東道國內受到恐怖主義襲擊而造成的投資企業的損失。自從“9·11”事件發生后，國際財產險市場普遍將恐怖主義列為了保單的除外責任，對于國內企業來說影響不算大，因為國內企業面臨的恐怖主義風險較低。但對于進行對外直接投資的跨國企業來說，特別是對于在中東、非洲地區進行投資的企業來說，如果東道國疏于防護，企業所面臨的恐怖主義風險較高，且這種風險在普通保險市場上難以買到。

二、對外直接投資風險分散渠道

企業進行對外直接投資所面臨的經濟風險、政治風險、恐怖主義風險等由于其潛在損失大、沒有大數法則作為基礎、有政府行為的特點，普通的商業保險公司往往不愿意承保，普通財產險市場針對這類風險的專業保障也很少。因此，企業對外直接投資活動中面臨的風險需要專門的渠道或保險產品來予以保障。其中，對于匯兌風險、政府征用、SRCC、恐怖主義等風險很高、有政府行為參與的風險一般通過投資國政府參與保險的方式進行風險保障，對于匯率風險、違約風險一類有資本轉移特點的風險一般由大型的商業保險公司和再保險公司根據投資企業的具體需求設計相應的保險產品進行保障。

政府參與對外直接投資保險的方式包括政府主導和政府與私人保險機構結合的保障制度。政府主導的方式主要是以相關法律為構架，政府財政為承保能力依托，政府主導機構為具體實施單位，向國內企業提供對外直接投資保險保障的方式。政府主導方式優勢在于承保能力和償付能力穩定，政府部分有充足的經驗和技術力量充分評估國外的投資風險狀況，風險識別能力高，能夠針對政治風險等作出合理的保險保障決策。在政府與私人保險機構結合的保障制度下，私人保險機構起到了具體保險執行或補充保險的作用，比如協助政府進行保險申請的審批，設計相應的保險產品，或者向有特定需求的企業提供個性化的保險產品，依托商業保險市場的力量集中更多的承保能力。

商業保險市場上也有專門針對違約風險等設計的保險產品，例如并購保證保險。并購保證保險（Warranty&Indemnity，簡稱W&I)，是跨國公司在進行對外并購時常用的一種保證保險，以承保因賣方違反業務出售過程中做出的陳述與保證而承擔的責任或因而導致的損失。對投資者來說，并購保證保險可以為海外被收購企業的違約風險提供保障。2012年商業保險市場可以為境外投資者提供責任限額500萬至4000萬美元的W&I保險，保險期限一般從并購協議簽訂時開始，至協議中的補充條款期限屆滿為止，買方還可以根據實際情況申請延長保險期限。W&I的免賠額通常在交易額的1%左右，具體由保險人和被保險人雙方協商確定，費率通常是責任限額的1.5%至3.5%。2012年全球可提供的最大的并購保證保險市場承保能力大約為5億美元，其中亞洲市場可達到1.75億美元，英國市場可達到2.75億美元。W&I的承保能力主要由AIG、倫敦勞合社辛迪加、蘇黎世等保險和再保險人提供。

三、美國、日本對外直接投資風險保險制度借鑒

海外投資保險源自二戰后“歐洲復興計劃”中的投資保證方案。1948年，美國根據《對外援助法》制定了《經濟合作法》，開始實施“歐洲復興計劃”，對戰后歐洲進行經濟援助，并通過投資保證制度促進本國國民對歐洲的投資，投資保險制度由此初步形成。20世紀60-70年代，許多OECD國家，如日本、法國、德國、加拿大、英國等，紛紛仿效美國的做法，通過本國的出口信用機構（ECA）或其他政府代理機構開展投資保險業務，用以推動和保護具有本國利益的跨境投資活動。投資保險制度由此廣泛建立。美國和日本是對外直接投資保險機制發展較為完善和成熟的國家。

美國財政部門于1971年成立了一個“海外私人投資機構”（OverseasPrivateInvestmentOrganization，簡稱OPIC），以美國《海外援助法》為依據，為美國企業的海外直接投資提供資金支持和保險保障。OPIC雖然由政府設立，但由于基本上是和私人企業合作，OPIC建立在自負盈虧、自主經營的基礎上，并不依靠美國的財政稅收。OPIC設立的目的是幫助美國私人企業在新興市場和一些發展中國家獲得投資機會，并通過為投資者提供融資、信用保證、政治風險保險以及私人股權基金給企業提供幫助。目前，OPIC已經由美國國內企業在全球150多個國家或地區進行投資，投資項目超過4000個，總投資額超過2000億美元。

對于企業在海外直接投資所面臨的風險，OPIC為投資者提供政治風險保險保障。政治風險保險提供的保障范圍包括：貨幣不可兌換風險、政府國有化以及其它政府非法征收行為風險、政治暴亂風險以及個性化風險保險。其中，政治暴亂風險保險涵蓋戰爭、武裝動亂、恐怖主義風險造成的財產損失，以及對人員疏散費用和利潤損失的補償；個性化風險保險包括由投資國購買方違約行為造成的損失和政府非法沒收財產造成的投資損失。政治風險保險的費率最低在20%左右，政治風險較高的國家費率高達 60%，免賠額大約在10%左右。政治風險保險對股權投資的保障常達 20年，提供的保險限額最高占到投資額的270%（其中包括180%的未來利潤損失保障）。由于OPIC提供了較為全面的政治風險保險，這使得美國私人企業愿意在新興市場國家投資，也使得美國企業海外直接投資避免了因為重大政治風險而可能導致的巨大損失。

日本企業的對外直接投資保險保障制度是以政府為主導建立的風險保障機制，即以日本財政為基礎進行理賠，國家行使代位求償權。日本的對外直接投資保險制度始于1956年，日本政府制定了《海外輸出保險法》，規定了海外投資保險制度由“海外投資原本保險”和“海外投資利潤保險”兩部分組成。日本政府于1970年對《海外輸出保險法》的內容進行了進一步的修訂和補充，將“海外投資原本保險”和“海外投資利潤保險”兩種制度合二為一，其基本特點是采取單邊保險制度，即日本企業不需要與東道國簽訂雙邊投資保護協議，日本國內企業和自然人都可以為其在海外的投資申請保險。日本政府為企業的對外直接投資提供匯兌險、政府征收險和戰亂險保障，最高可以為中小企業提供限額為2億日元的保險。投資者在承保范圍內發生的損失，保險人負責賠償損失的90%，其余的10%由被保險人自己承擔。保險期限最短3年，最長15年，期滿后可以每年延長。1987年日本將《海外輸出保險法》更名為《貿易保險法》，對其中有關對外直接投資保險的內容進行了重新修訂，修訂內容主要包括：日本企業向海外企業提供資本進行生產經營，海外企業以之后生產出來的產品進行償還的，日本企業可以申請提前支付保險；日本企業充當海外企業中間人的，可以申請中間保險以保障海外企業的違約風險；針對日本企業海外投資的政治風險和商業風險，政府設立了專門的投資保險。由于日本政府為投資者提供了較為全面的保險保障，降低了日本企業對外直接投資中的各種風險，推動了日本對外直接投資的進程。

四、我國建立對外直接投資風險保險機制建議

（一）建立對外直接投資的相關保險法規

目前，我國還沒有專門針對對外直接投資的相關保險法規。雖然我國已經與116個國家簽訂了《雙邊投資保護協定》，并與多數國家締結了《建立多邊投資擔保機構公約》，但這些協定并沒有形成統一的體系，大多數企業也很少運用投資擔保機構來購買保險，這些協定和公約對企業海外投資風險的保障能力不足。我國于2001年成立了主要從事海外投資保險業務的中國信用出口保險公司（以下簡稱“中信保”），作為專門的保險機構為企業對外直接投資提供保險保障，但是仍然沒有相應的保險法規為海外投資保險保障提供法律依據，保障內容大多靠政府行政文件或中信保內部的《投保指南》來確定。缺乏一個完整的關于對外直接投資的保險法規，投資者難以預測對外投資的風險保障成本，保險機構也難以根據企業需求對海外投資風險進行承保，不利于構建一個完整的對外直接投資的保障機制。建立我國盡快出臺關于對外直接投資的保險法規，將海外投資保障納入法律軌道，有利于推進建設完善的對外直接投資保險保障體系。

（二）擴大對外直接投資保險保障范圍

我國對外投資處在快速增長期，為最大程度的保障我國企業在海外的投資利益，應該對企業海外投資的各種風險予以全面保障。保障的范圍可以涵蓋匯率風險、匯兌風險、征用風險、違約風險、戰亂騷動風險、恐怖主義風險等。這些風險保障可以根據東道國不同的經濟政治社會環境特征，形成不同的保險產品組合，或者打包成為一攬子保險，企業可以根據自身的需要對保險產品進行選擇。我國目前只有中信保一家公司專門對企業提供海外投資保險，中信保屬于國有政策性企業，國家專門為國內企業進行對外直接投資風險保障而設立的保險機構。中信保為企業海外投資提供匯兌限制、政府征收、戰爭及政府暴亂、違約風險保障。建議國家進一步開放保險市場上其它主體參與海外投資風險的承保業務，并擴大中信保的承保業務范圍，為企業提供更多的風險保障選擇，包括開發我國自己的并購保障保險(W&I)。

（三）設定合理的對外直接投資保險保障條件

目前我國的對外直接投資保險更多的具有政策性，承保條件大多根據國家政策和行政批復決定。建議可以適當參考國外FDI保險的條件，根據東道國的具體情況設置合理的FDI保障條件標準。保險費率應依據承保風險的不同有所調整，例如政府征用風險的費率可以設置在20%，東道國在東南亞和非洲國家等征用風險較高的情況下費率可以適當提高。免賠額的設置可以根據保險限額的不同進行調整，可以參照美國、日本將免賠額設置在投資額的10%左右。保險期限可以設置在10-20年左右，具體可以根據投資的種類、性質和承保風險的不同而有所變化，還可以根據企業的實際情況適當延長保險期限。