資產重組對我國上市公司績效影響

陳秀云

一、資產重組概念與類型

1.資產重組的概念。所謂資產重組，是指對原有的資產或者資本規模與結構進行調整與組合，以適應經濟環境并滿足企業發展目標需求。資產重組是實現社會資源合理配置的一個重要手段，有利于實現公司產業結構調整以及資源的優化配置。

2.資產重組的類型。收購兼并。收購兼并是資產重組中一種最常見的方式，也是上市公司資產重組的一個重要的方式，又被稱作兼并收購，收購包含了股權收購與資產收購，其中資產收購指上市公司利用現金與非現金資產或者股票對另一家公司的股權或資產進行收購，而兼并則是指兩個或者兩個以上的公司按照法定方式重組，兼并方保留法人地位，而被兼并方則不再有法人地位；股權轉讓。股權轉讓是上市公司資產重組的另一重要方式，其具體是指上市公司大宗股權轉讓，包含了二級市場收購、股權有償轉讓、行政無償劃撥等；資產剝離。資產剝離或者所擁有股權出售是指上市公司將自身的一部分出售給目標公司，從而獲得收益，其有利于提升資產的整體質量與經營效率；資產置換。資產置換是指上市公司將所擁有的資產同其他公司進行交換，從而剝離自身不需要的資產，并同時注入優質資產。除了上述幾種方式，我國上市公司資產重組還出現諸如國有股回購、公司分拆、債務重組、租賃等方式。

二、上市公司資產重組動因

資產重組動因也就是資產重組所發生的原因，我國上市公司之所以進行資產重組，其根本原因在于我國經濟發展的整體形勢。主要體現在以下幾個方面。

1.自救性重組。我國證券市場規定上市公司若出現連續兩年虧損則被ST處理，如果第三年仍然未能扭虧則會被暫停上市，也就是被PT，而PT的下一步則為摘牌，上市公司可以再摘牌的期限內申請一年的寬限期來進行重組，如果重組成功則可以恢復上市資格，一些上市公司在這種情形之下則會為了“保牌”與“保配”而進行自救性的重組。

2.形成規模經濟，提升競爭力。一些處于成長期的上市公司產品市場空間大，并且本身的產能沒有達到經濟規模，這類公司往往為了提升經營業績，選擇主業擴張，購買大股東或者其他企業已經具有效益的資產，也就是通過兼并收購等資產重組的方式，來實現自身的經濟規模，增強競爭力。

3.多元化經營。上市公司的擴張手段除了主業擴張，可可以向其他的領域行業延伸，一些公司的主業產能已達經濟規模，產品市場成熟，市場需求接近飽和，因此為了保持可持續發展，這類公司往往會尋找多元化投資，實現多元化的經營，產生新的利潤增長點。

4.優化股權結構。我國現行的上市公司仍然存在著股權結構不合理等現象，主要體現為股權結構過于集中、集團公司、控股股東與上市公司沒有完全分開、國有股權控制權不清晰等，這些公司為了優化股權結構，則會進行諸如國有股減持、股權轉讓等手段進行重組，優化股權結構，提升自身競爭力。

三、上市公司資產重組績效影響因素分析

1.股權結構異同。我國上市公司中國有資產占據很大的比例，許多上市公司由國有企業改制，經營與管理方式尚未完全擺脫國有企業的弊端。

2.第一大股東的變化影響。第一大股東的轉換，對上市公司的整體經營有著巨大的影響，大股東的變化，必然能夠改變公司原有的管理機制與模式，對上市公司來說，這存在著較大的風險，導致無法對公司的資源進行完善整合，使得公司自身績效受到影響。

3.關聯交易的影響。關聯交易具體指上市公司或者附屬公司在同本公司直接或者間接存在利害關系與占有權益的關聯人士進行的交易。近年來越來越多的上市公司利用關聯交易來進行公司自身的資產重組，為公司發展創造更大的空間，提升競爭力。但不當的關聯交易使利潤在公司之間轉移，侵害大中小股東甚至國家的利益，對股東與企業發展都有著制約。

四、不同資產重組方式對上市公司績效影響

1.收購兼并方式的影響。上市公司利用收購兼并收購優質資產或者股權，實現公司規模的擴張，經營協同效應認為，在行業中存在著規模經濟，并且公司在合并之前的經營水平沒有達到規模經濟的基礎之上，經營協同效應可以通過兼并收購來獲得，從而提升公司績效。

2.股權轉讓方式的影響。我國上市公司的股權轉讓大多以法人股和國家股的轉讓為主，從表面上看，股權轉讓對公司法人財產權與會計主體都不會有實際影響，但它也可能會讓會計與整個公司產生根本性的變化。由于法人股與國家股在轉讓前股權集中，一旦轉讓就會分散整體股權結構，導致影響到公司的整體績效。

3.資產置換方式的影響。從某種義上來講，資產置換過程中雙方所交換的資產都為非獨立實體，這種資產的置換過程一般不會涉及到兩個公司控制權轉移，并且見效快而風險相對較低。

4.資產剝離方式的影響。公司的資產剝離指公司剝離部分資產，將其賣給能夠提升被剝離資產價值的買方而得到效益，其能夠增大公司現金流量，提供更好的機會與資源，從而使公司的價值得到提升，短期內展現出更好的績效。

五、提升我國上市公司資產重組績效建議

1.減少行政干預。政府干預的資產重組雖然可以整合各種資源，短期內挽救一些公司，但無法促進公司長期的績效的提升，因此，致力于優化公司資產重組的制度環境與監管機制，而不是直接介入公司的重組過程。

2.加強證券監管，強化信息披露制度。為降低非市場化資產重組行為，需要加強對上市公司的監管，完善約束機制來減少對市場造成的負面影響。首先需改進上市公司的配股融資資格規定，減少上市公司的利潤操作動機。同時要制定有力的措施限制與打擊上市公司資產重組中的惡性投機行為，來減少投機行為并防范虛假重組，同時也有助于鼓勵實質性的重組行為。

3.規范關聯交易行為。公司在上市前改組過程當中，需要盡可能減少將來所發生的關聯交易行為的可能性，同時，要規范上市公司對關聯交易行為的披露方式，并且，注冊會計師需要對關聯交易資產重組行為提出準確的審計意見。

總而言之，資產重組作為公司實現快速發展戰略的重要手段，在我國的資本市場中體現出了越來越重要的價值。因此我們需要在具體的實踐與研究當中吸取經驗，不斷改進與創新，促使資產重組發揮其最大價值，最大限度提升公司績效，促進我國經濟發展。

[1]郝振平.上市公司資產重組財務績效對比分析[J].四川會計，2003.8.

[2]王福勝.我國上市公司資產重組績效的實證研究[J].會計之友，2008.3.