甘世雄：站在PE們的肩膀上

在歌斐資產(chǎn)最新公布的100億元的管理規(guī)模中，地產(chǎn)基金為主，PE母基金目前占總規(guī)模的1/4，約25億元；家族財(cái)富管理處于起步階段，至采訪時(shí)已經(jīng)完成了第一單；固定收益板塊主要針對機(jī)構(gòu)客戶，尤其是對保險(xiǎn)公司。

早上8：15，在浦東陸家嘴金融區(qū)，很多人已在上班途中，但在歌斐資產(chǎn)的辦公室，有一個(gè)人卻早已經(jīng)進(jìn)入了工作狀態(tài)，早上是他一天工作的黃金時(shí)期，這個(gè)人就是甘世雄，目前他是歌斐資產(chǎn)管理合伙人兼CEO。

他語速很快，特別熱衷于分享他所喜愛的書。當(dāng)談到自己的偶像——耶魯基金掌門人大衛(wèi)·史文森時(shí)，更顯得神采奕奕，員工們也已經(jīng)很習(xí)慣隨時(shí)跟他分享經(jīng)驗(yàn)或好書，“我十分歡迎下屬來‘挑戰(zhàn)’我，向我提出建議，與我爭論。”他告訴記者。員工們對他最直觀的感受是大氣溫和、平易近人。

甘世雄最喜歡的一件事就是帶著他的拉布拉多獵犬早晚各散步一小時(shí)，他將這個(gè)過程稱作“禪思”，在“一小時(shí)”中，往往會迸發(fā)出更多靈感。

投資企業(yè)與管理企業(yè)一樣，一半藝術(shù)一半科學(xué)一這是他對投資的理解。“藝術(shù)”的那一半意味著很多東西“只可意會不可言傳”。他覺得投資有一大特質(zhì)就是“兩鬢斑白”，講究的是投資經(jīng)驗(yàn)以及實(shí)業(yè)背景的積累，最終才能夠培養(yǎng)出投資的感覺。“就像一個(gè)外科醫(yī)生，做過三千例手術(shù)與做過三萬例手術(shù)的感覺是不同的。”

歌斐資產(chǎn)成立于2010年3月，是諾亞財(cái)富的子公司，該公司致力于成為以私募股權(quán)母基金（PE FOF）、地產(chǎn)母基金（RE FOF）及地產(chǎn)基金、固定收益母基金以及家族財(cái)富管理為核心業(yè)務(wù)，為高凈值人群、富有家族及機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行多類別資產(chǎn)配置和管理服務(wù)的全能型資產(chǎn)管理公司。2012年5月，甘世雄加入歌斐資產(chǎn)，并任歌斐資產(chǎn)管理合伙人兼CEO。

2013年1月18日，歌斐資產(chǎn)公布其管理資產(chǎn)規(guī)模已逾100億元。其中PE母基金25億，投資了包括IDG和紅杉資本在內(nèi)多家國內(nèi)PE；RE母基金及地產(chǎn)基金超過50億，投資了萬科、華遠(yuǎn)地產(chǎn)、陽光城、證大等房地產(chǎn)公司的多個(gè)項(xiàng)目。

“喝二兩酒來開刀最有感覺”

針對甘世雄的“官方描述”是這樣的：“29年從業(yè)經(jīng)歷，先后涉獵汽車、醫(yī)藥、證券、基金等行業(yè)，從事產(chǎn)品設(shè)計(jì)、技術(shù)管理、市場營銷、企業(yè)戰(zhàn)略管理、投資銀行、風(fēng)險(xiǎn)管理及PE投資等領(lǐng)域的工作，1992年曾參與企業(yè)股份制改造工作，是國內(nèi)較早從事股份制改造的專業(yè)人士之一。”

甘世雄告訴記者，事實(shí)上他將自己的從業(yè)經(jīng)歷分為了四個(gè)“七年”，并簡單歸納為從“實(shí)業(yè)一投行一投資”的蛻變。

第一個(gè)“七年”干的是老本行，1983年自重慶大學(xué)畢業(yè)后，汽車設(shè)計(jì)專業(yè)出身的甘世雄來到了中國重汽集團(tuán)技術(shù)中心，從事研發(fā)工作。后來他跳槽轉(zhuǎn)行，在山東一家企業(yè)擔(dān)任分管營銷的副總裁，并參與企業(yè)戰(zhàn)略管理，其中還參與了該企業(yè)的股份制改造。資料顯示，該集團(tuán)主業(yè)為醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)，這便是甘世雄第二個(gè)“七年”的開始。第三個(gè)“七年”，甘世雄邁入了投行業(yè)，而第四個(gè)“七年”則開始在公募基金業(yè)內(nèi)嶄露頭角。

通常來說，單純的金融出身從事投資行業(yè)，往往需要在領(lǐng)域內(nèi)有非常長時(shí)間的積累，而甘世雄的實(shí)業(yè)和金融背景，讓他在跨入投資領(lǐng)域后顯得游刃有余。

PE投資的典型法則是先選賽道、再選選手。選擇賽道時(shí)需要判斷行業(yè)的市場容量、未來發(fā)展趨勢、技術(shù)研發(fā)的現(xiàn)狀與前景、以及在行業(yè)內(nèi)哪些人在參與，參與的人的核心競爭力如何。投資人對以上要素是否能夠做出正確的判斷，基于兩點(diǎn)：首先對技術(shù)和行業(yè)有一定的了解；其次，則在于見多識廣，以便于能夠撥開迷霧看本質(zhì)。“例如很多人給你的數(shù)字，雖然不是故意作假，但也不一定都是真實(shí)的。搞過企業(yè)管理的都知道，財(cái)務(wù)數(shù)字至少上下20%是可以通過會計(jì)政策調(diào)整的，現(xiàn)在很多年輕人單純的去看數(shù)據(jù)，忽略了數(shù)字背后的邏輯是什么，本質(zhì)又是什么，這就是經(jīng)驗(yàn)。甚至要看你有過多少失敗的案例，賠過多少錢。沒有賠過錢的人是最可怕的人，因?yàn)樗X得自己能量很大。

“另外，投資很多時(shí)候是講究感覺的，有的醫(yī)生認(rèn)為喝2兩酒來開刀是最好的，投資也是如此。”甘世雄說。

帶著這樣的理念和直覺，甘世雄又開始在歌斐經(jīng)歷他的第五個(gè)七年。

歌斐：諾亞的資產(chǎn)管理平臺

甘世雄所在歌斐資產(chǎn)為諾亞財(cái)富集團(tuán)旗下的資產(chǎn)管理平臺，其核心競爭力為資產(chǎn)配置和組合投資，主要運(yùn)作方式是母基金（FOF）。

為了在國內(nèi)第三方理財(cái)市場打造自身的產(chǎn)品，增強(qiáng)核心競爭力，歌斐的母公司一諾亞財(cái)富集團(tuán)未來將旗下業(yè)務(wù)梳理成三大板塊：私人銀行、投資銀行、資產(chǎn)管理。

“我們的定位是做另類投資，這是相對于二級市場來說的。”甘世雄介紹說，“優(yōu)勢基于諾亞財(cái)富在行業(yè)內(nèi)10年的積淀，擁有對跨界金融產(chǎn)品的獨(dú)立篩選能力，并最終能夠給高凈值客戶提供合理資產(chǎn)配置或者說是組合投資的建議。”

目前，歌斐的業(yè)務(wù)已經(jīng)全面涵蓋PE、地產(chǎn)、固定收益、家族財(cái)富管理，并正在布局二級市場及對沖基金，力圖涵蓋各類投資品種，為投資者提供更為豐富而全面的組合投資方案。

在歌斐最新公布的100億元的管理規(guī)模中，地產(chǎn)基金為主，PE母基金目前占總規(guī)模的1/4，約25億元；家族財(cái)富管理處于起步階段，至采訪時(shí)已經(jīng)完成了第一單，該客戶所需管理的財(cái)富規(guī)模在20億左右，歌斐還幫助客戶管理其圈層朋友的財(cái)富；固定收益板塊主要針對機(jī)構(gòu)客戶，尤其是對保險(xiǎn)公司。

值得注意的是，介于當(dāng)下的PE環(huán)境，歌斐近期發(fā)起了首只專注于PE二級市場轉(zhuǎn)受讓機(jī)會的FOF。甘世雄向記者表示，該基金主要目的是為了解決PE的流動性，提供二次轉(zhuǎn)讓的機(jī)會。該基金的特點(diǎn)為：安全性、流動性、收益性。安全性得以保障是因?yàn)樵揊OF所接盤的基金基本已經(jīng)完成了投資期，此前所投的項(xiàng)目一目了然；流動性則在于，歌斐是中途進(jìn)入，退出速度較快；另外，歌斐能夠通過自身的估值模式，以及利用信息的不對稱性對收益進(jìn)行把控，“我們力爭要打折。”甘說。

他同時(shí)表示，該基金的成功與否取決于歌斐能否快速的、大批的拿到這樣的“轉(zhuǎn)讓貨源”，這就建立在完善估值能力、轉(zhuǎn)售讓的平臺上。“從目前來看，歌斐進(jìn)入的市場機(jī)會很好。因?yàn)闊o論從LP端還是從GP端觀察，當(dāng)下PE二級市場都已經(jīng)顯露很好的機(jī)遇。

PE母基金：選擇與誰在一起？

25億元，歌斐的這個(gè)PE母基金的盤子并不大，但甘世雄稱，他們目前會專注于PE母基金。“因?yàn)橹Z亞有這個(gè)能力和平臺。”

截至目前，其PE母基金已經(jīng)完成了三期募投。他們的投資策略被稱為“PSD”，“P”指的是，首次投資、“S”代表的是二級次的轉(zhuǎn)讓（secondary），“D”則是直接投項(xiàng)目（directly）。

在對于GP的篩選方面，歌斐也有自己一套獨(dú)特的體系。

首先，他們將所要投資的GP分成三類：核心庫、優(yōu)選庫、備選庫。例如，國內(nèi)有一萬多家PE，有數(shù)據(jù)可查的可能有三、四千家，他們通過業(yè)內(nèi)的各項(xiàng)評論，將一部分優(yōu)質(zhì)PE納入數(shù)據(jù)庫。隨后，對這些進(jìn)入數(shù)據(jù)庫的PE做盡職調(diào)查，研究其數(shù)字背后的真相，通過此輪篩選之后，這些PE會被納入優(yōu)選庫。到了這一階段，歌斐又有一整套邏輯進(jìn)行相應(yīng)的判斷，“先判斷人，其年齡、專業(yè)、工作經(jīng)歷、投資邏輯是什么、是否具備大氣、貴氣甚至是霸氣，乃至于隱隱的殺氣，是否有人格魅力和領(lǐng)袖風(fēng)采、是否有天賦、團(tuán)隊(duì)如何等等。”甘世雄說道。

此外，他還有一套“白馬黑馬說”。所謂“白馬”是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的優(yōu)秀的PE，而甘世雄認(rèn)為，更刺激的是去發(fā)掘黑馬，發(fā)掘未來的紅杉、達(dá)晨。“黑馬”是指那些創(chuàng)始人曾在國內(nèi)外大牌PE機(jī)構(gòu)擔(dān)任過重要職位后又出來自己創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，就是所謂的“老兵新傳”，雖然規(guī)模較小，但已經(jīng)證明了他們的團(tuán)隊(duì)能力和投資策略的優(yōu)勢。歌斐資產(chǎn)已經(jīng)投資過的“黑馬”如開物投資、達(dá)泰資本、基石資本等。

通常來說，母基金投資的行業(yè)，是基于GP所投向的行業(yè)，“你先選擇與誰在一起，所投資的領(lǐng)域是根據(jù)他們的投資來定的，我們講究專業(yè)分工，不會直接參與，GP有專門的、龐大的團(tuán)隊(duì)來判斷行業(yè)和項(xiàng)目，我們可以說是站在巨人的肩膀上。”

但如果采取直投的話，對行業(yè)有一定的訴求，出于穩(wěn)健的考慮，歌斐偏愛于喜歡投一些安全性較強(qiáng)，具有較強(qiáng)的成長性以及空間，如大消費(fèi)、TMT、新型制造業(yè)、綠色能源、技術(shù)這幾個(gè)大類別。

實(shí)際上，中國的民營FOF也在近兩年內(nèi)迅速發(fā)展，特別是2012年的PE業(yè)的寒冬，使得中國的FOF進(jìn)入前所未有的活躍期。大家同樣也都很關(guān)注，母基金如何賺錢？甘世雄認(rèn)真地告訴記者，要研究政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)和比較經(jīng)濟(jì)學(xué)等以便于行業(yè)及經(jīng)濟(jì)形勢有深入的了解，在此基礎(chǔ)上，提前做一些布局，同時(shí)注意去規(guī)避一些東西，或者要提前抓住一些機(jī)遇。中國有太多的機(jī)遇，就看你是否順勢而為。

他對未來中國PE母基金的發(fā)展非常有信心，首先基于對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，市場是周期性的發(fā)展的，經(jīng)濟(jì)有逐漸看好的趨勢，二級市場才會起來，二級市場的上升帶來的是賺錢效應(yīng)，只要賺錢效應(yīng)一出PE就會火起來。同時(shí)隨著退出渠道的多元化，未來的資本市場將會精彩紛呈。甘世雄希望將中國人的賭博心理從賭場轉(zhuǎn)移至VC和天使上，他對全民PE并不排斥，他認(rèn)為，只要是老百姓自己的錢拿出來做投資，大家應(yīng)該高興才對，總比去賭場玩要強(qiáng)，因?yàn)檫@部分資金鼓勵(lì)了一部分創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新并支持了企業(yè)的技術(shù)研發(fā)。

2013年，歌斐PE母基金還預(yù)計(jì)發(fā)行2期，并考慮發(fā)行定制聯(lián)接基金，與母基金進(jìn)行組合。

地產(chǎn)基金的四句金言

目前，除了PE母基金外，歌斐的重頭戲一地產(chǎn)基金發(fā)展神速。

2012年4月，諾亞財(cái)富攜手易居中國，并聯(lián)合房地產(chǎn)界TOP50開發(fā)商，共同發(fā)起TOP50地產(chǎn)母基金，普通合伙人就是歌斐資產(chǎn)。目前歌斐資產(chǎn)已發(fā)行了10余只地產(chǎn)基金。

2012年7月份，歌斐資產(chǎn)先與臥龍地產(chǎn)合作，參股昆山歌斐鴻乾股權(quán)投資中心，緊接著陽光城又公開披露將與歌斐資產(chǎn)合作福州盛陽房地產(chǎn)開發(fā)有限公司及陽光城（廈門）置業(yè)有限公司項(xiàng)目。10月，華遠(yuǎn)地產(chǎn)宣布與歌斐星舟合作開發(fā)西安房地產(chǎn)項(xiàng)目，雙方共投資9.7億元用于收購項(xiàng)目公司全部股權(quán)和債權(quán)轉(zhuǎn)讓款及項(xiàng)目流動資金。

今年1月20日歌斐居業(yè)1號一陽光城地產(chǎn)基金宣布發(fā)行。自去年上半年始，歌斐的地產(chǎn)基金的發(fā)展可謂是一路的高歌猛進(jìn)。

由于房地產(chǎn)的特殊金融屬性，歌斐的地產(chǎn)基金采用組合性投資，即母基金和子基金的結(jié)合，其投資對象為多業(yè)態(tài)，目前以住宅為主，未來會向更多商業(yè)、養(yǎng)老、旅游地產(chǎn)等方面涉及，包括會嘗試同保險(xiǎn)公司合作發(fā)行REITS。

甘世雄認(rèn)為，很多人對中國的房地產(chǎn)有所誤解，光聽到房地產(chǎn)調(diào)控，即認(rèn)為中國的房地產(chǎn)泡沫很多。實(shí)際上，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人均GDP的提高和城市化進(jìn)程的加速，中國真正房地產(chǎn)才剛開始拉開帷幕。而且當(dāng)下的房地產(chǎn)更多的被理解為住宅，商業(yè)以及其他多種業(yè)態(tài)的物業(yè)發(fā)展較為落后，例如寫字樓、酒店、或者養(yǎng)老、旅游地產(chǎn)、這些是持有型物業(yè)，有穩(wěn)定現(xiàn)金流，這樣才能做資產(chǎn)證券化、才能做金融創(chuàng)新。

經(jīng)過多年的積累，歌斐通過對信托、房地產(chǎn)跨界金融產(chǎn)品、基礎(chǔ)資產(chǎn)的研究，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的研究已經(jīng)形成了一套獨(dú)立的篩選體系。

甘世雄列出了他們的四大篩選準(zhǔn)則。首先，慎選交易對手。他們樂衷于打交道的公司需要符合以下標(biāo)準(zhǔn)：最好是上市公司、民營背景、TOP50或者100、資產(chǎn)負(fù)債率不要太高、口碑優(yōu)良、是否有好產(chǎn)品及服務(wù)、團(tuán)隊(duì)優(yōu)良。“要走正道，要遠(yuǎn)離房企中的關(guān)系戶。”甘世雄說。

其次，精選投資項(xiàng)目。

再者，創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)。這是歌斐的核心優(yōu)勢，他們本就善于將多種形式的產(chǎn)品組合在一起。

最后，嚴(yán)格投后監(jiān)管。歌斐在這方面請來了眾多具有房地產(chǎn)背景的人，來做相關(guān)的投后監(jiān)管。“我們通過管住資金，管住重要的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，來進(jìn)行監(jiān)管。”

2013年，歌斐預(yù)期將發(fā)行一百五、六十億規(guī)模的地產(chǎn)基金。用甘世雄的話來說，這還是保守預(yù)計(jì)。

投資講究資產(chǎn)配置

如前文所提，甘世雄崇拜的大衛(wèi)·史文森是耶魯基金的管理人，與巴菲特齊名。史文森管理的基金規(guī)模達(dá)230億美金，且連續(xù)28年年均回報(bào)率高達(dá)17.8%。其主導(dǎo)的“耶魯模式”使他成為機(jī)構(gòu)投資的教父級人物，他所倡導(dǎo)的投資理念，就是采用多元化的投資組合，進(jìn)行另類投資，并且相當(dāng)注重資產(chǎn)配置。

這一理念也讓甘世雄一直推崇，因而他在投資的過程中會特別注意不同類別的資產(chǎn)投資，同時(shí)在人生不同的階段會有不同的投資類別。他認(rèn)為，人的生命周期與投資周期是相應(yīng)的。“年輕的時(shí)候資金也不多，可以去賭一把，因?yàn)檩數(shù)闷穑@個(gè)階段叫創(chuàng)造財(cái)富，敢于投資高風(fēng)險(xiǎn)，包括天使、VC。當(dāng)?shù)谝浑A段取得成功之后就進(jìn)入了第二階段，就是管理財(cái)富，這個(gè)階段也可以繼續(xù)冒險(xiǎn)，或許有1/3、1/2甚至是2/3的財(cái)富進(jìn)行投資。但高風(fēng)險(xiǎn)投資的比率應(yīng)該隨著年齡的增長會越來越低。”

從他目前所做的多項(xiàng)投資就能夠看出甘世雄投資風(fēng)格可說是穩(wěn)健中略帶冒險(xiǎn)，沉靜中富有激情。

“PE、VC，都會去嘗試，目前我還在做天使投資人，這兩天又投了一單，是一家在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域內(nèi)的做客戶管理系統(tǒng)的公司”。

他認(rèn)為自己是富有理想主義和浪漫主義情結(jié)的人，是有激情的人，想做事的人。同時(shí)，他篩選投資對象的時(shí)候，也會看對方是否有激情，動機(jī)如何，是否與自己對味兒。

“我做投資是因?yàn)槲蚁矚g，同時(shí)投資是非常有樂趣的事情，尤其是投資早期項(xiàng)目，特別讓人有成就感，既滿足賭的心態(tài)，也體現(xiàn)社會責(zé)任感，因?yàn)橥ㄟ^投資能夠幫助一個(gè)有理想、夢想的人，即使失敗了，也覺得你陪他走過一程。投資的過程就是與一眾精英人物打交道的過程，影響那些渴望成功的人，也許自己以后也會成功。”

經(jīng)歷了多年的沉淀，甘世雄告訴記者，作為投資人所具備的心態(tài)是“防御防御再防御”，投資需要積淀和淡定。投資是一項(xiàng)馬拉松，并非百米短跑。投資也像一場游戲，除非你離場不玩，否則就需要一直玩下去，這個(gè)行業(yè)是一個(gè)“剩者為王”的行業(yè)。