中國保險業轉型與升級

〔摘要〕本文利用中國人壽、中國平安、中國太保和中國人保四家上市保險公司財務報表所披露的數據，從保險業務和投資業務兩個方面分析比較中國保險業近年來發生的新變化。分析表明，從保險業務來看，壽險和產險發展速度發生了大逆轉，壽險業務增長速度放緩，調整產品結構回歸保障本源是中國壽險公司面臨的重要課題。產險業務保費收入增長迅猛，機動車輛險仍然是拉動產險增長的主要推動力，產險業務綜合賠付率、綜合費用率及綜合成本率有所下降，經營績效有所提高。從投資業務來看，各保險公司資金運用效益不理想，總投資收益率均在4%以下。因此，中國保險業面臨轉型與升級。

〔關鍵詞〕保險業；上市保險公司；保險業務；投資業務

中圖分類號：F842文獻標識碼：A文章編號：1008-4096（2013）04-0079-06

一、引言

近年來，中國保險業的發展呈現出新的特征。一方面，壽險和產險發展速度發生了大逆轉，壽險業務發展進入瓶頸期，而產險業務開始爆發式增長。另一方面，保險公司經營績效有所提升，保險公司從規模擴張的經營模式向規模與效益并重的模式轉變。中國人壽、中國平安、中國太保和中國人保四家上市保險公司

中國人壽、中國平安和中國太保在上海證券交易所和香港聯交所同時上市，中國人壽還在紐交所上市，中國人保在香港聯交所上市。新華人壽于2011年12月在香港聯交所和上海證券交易所上市。由于其上市時間較短，所以我們沒有對新華人壽進行分析。另外，為在同一口徑下進行分析和比較，除有特殊說明，本文的所有數據分析均基于中國會計準則披露的數據。

是中國保險業最重要的市場主體，其經營狀況和經營績效可以反映出中國保險業的發展變化狀況。2011年這四家公司的總資產占中國保險業總資產的78.25%，其保費收入約占壽險總保費收入的60%，占產險總保費收入的66.61%。本文利用這四家上市保險公司年報中披露的財務數據，全面解析其財務狀況和經營績效，力圖闡釋影響中國保險業發展變化的內在因素和外在因素，進而為中國保險業的轉型與升級提供借鑒。

與一般制造業相比，保險公司經營有其明顯的特征。一方面，保險公司利潤來源的特殊性。保險公司的業務可以分為兩大類：一是保險業務，即保險人向投保人收取保費，建立保險基金，并對投保人負有合同規定范圍內的賠償或給付責任的業務；二是投資業務，即保險公司利用所積累的資金進行投資，使其保值增值的業務^[1]。相應地，保險公司的利潤來源于這兩大業務，即承保利潤和投資收益。因此，本文的分析框架從保險業務和投資業務兩個方面展開。另一方面，保險公司負債構成的特殊性。保險公司的負債主要是準備金負債。而保險準備金的計算基于眾多假設，且準備金基數較大，估計假設的微小變動可能對利潤產生重大影響。由于財務報表中并沒有詳細披露所有的假設和估計，因此，本文對有關保險業務的分析并未考慮不同假設和估計帶來的影響，僅依靠財務報表中披露的信息進行分析和比較。

二、上市保險公司保險業務分析

（一）壽險業務分析（以中國人壽、中國平安和中國太保為例）

1.壽險保費收入與市場份額分析

經過10年的快速發展，中國壽險保費收入由2001年的1 423.90億元增加到2010年的1.05萬億元。但2011年壽險保費收入下降了8.57%。不過中國人壽、中國平安和中國太保三家上市保險公司保持了壽險保費收入增長的態勢，其市場份額之和為59.44%，較上年增長了3.83%。中國人壽的市場份額居首，為33.29%，比上年增長1.57%；中國平安位居第二，市場份額為16.40%；中國太保位居第四，市場份額為9.75%，2011年新華人壽壽險保費收入超過中國太保，因此，中國太保位居第四。但其壽險保費收入增長速度明顯下降。2011年中國平安的壽險保費收入增長率為28.09%，較2010年31.91%的增長率出現了一定幅度的下滑。中國太保保費收入增長率剛剛超過6%，中國人壽保費收入增長率則只有0.01%，如表1所示。

2.壽險保費收入結構分析

（1）保費收入的險種結構分析。表2列示了中國平安和中國太保的壽險業務險種結構及其占比。分紅型保險一直是中國太保的主力險種，2011年占其壽險保費收入的78.19%，傳統型保險只占其壽險保費收入的16.77%。中國平安的險種結構分布最為分散，萬能型保險一直是其主力險種，但2011年其占比下降了5.67個百分點，其分紅型保險占比有所上升，由2010年的42.38%上升到2011年的49.33%。受資本市場不景氣的影響，中國平安的投資連結險業務進一步萎縮，近兩年只有1.97%—2.94%的規模，如表2所示。

（2）新業務、續期業務保費收入分析。中國人壽和中國太保的新業務保費收入比率比中國平安高出10個百分點左右；但首年期繳保費收入占總保費的比率卻低于中國平安約4—6個百分點，如表3所示。這說明中國平安的新業務保費收入一半以上是能給企業帶來長期現金流的期繳業務；而中國人壽和中國太保的新業務保費收入則以躉繳為主（均超過55%），雖然能帶來短期保費收入的大幅增加，但對公司價值帶來的積極影響有限^[2]。

3.壽險業務費用率分析

2010年和2011年各公司壽險業務及管理費率、手續費及傭金率如表4所示。2011年中國人壽業務及管理費率低于其他兩家公司2.35和5.55個百分點。2011年中國人壽和中國太保的手續費及傭金率分別低于中國平安0.59和0.17個百分點。產品的期限結構造成了這一差異：中國平安期繳業務比率高，首年傭金率高；而中國人壽和中國太保則躉繳業務比率高，躉交保單的傭金率較低。

4.壽險業務償付能力分析

表5列示了2010年和2011年各公司壽險業務償付能力，與2010年相比，2011年各公司的償付能力充足率都有不同程度的下降。其中，中國人壽和中國太保的償付能力充足率下降的幅度都比較大，中國平安的償付能力充足率下降幅度相對較小。資本市場低迷、保險公司投資資產縮水是各公司償付能力充足率下降的主要原因。為了補充資本實力，中國人壽、中國太保和中國平安分別發行了300億元、80億元和40億元的次級債務，中國平安還增資100億元，這些都在一定程度上改善了各公司的償付能力。

從壽險業務的分析可以看到：中國壽險業10余年來的高速增長已經終結。一方面，壽險業銷售增長依賴于大規模擴張銷售人員的模式難以維系。隨著新增營銷員難度加大、增員成本不斷提高和營銷員留存率偏低等問題的暴露，原有銷售模式亟待轉變。另一方面，偏離價值、偏離保障的產品結構難以繼續推動保費的高增長。近10年，中國壽險市場通過銀行渠道銷售了大量低保障、重儲蓄的“理財型保險產品”。其特征是期限短、躉繳方式為主、銷售成本高、保障程度偏低和以收益率為主要賣點。這類產品本身的缺陷引起監管部門的規制，同時面對加息周期和銀行理財產品的競爭，其銷售規模難以持續?？傊?，中國壽險業的發展進入了瓶頸期，如何轉型、實現可持續發展是壽險業面臨的嚴峻挑戰。

（二）產險業務分析（以中國人保、中國平安和中國太保為例）

1.產險市場份額分析

目前，中國產險業務進入快速增長時代。2011年中國產險保費收入為4 779.06億元，增長率高達18.68%。2011年中國人保、中國平安和中國太保三大財產保險公司的產險市場份額為66.61%。中國人保的市場份額為36.28%，同比下降了1.95個百分點。中國人保的增長率為12.74%，低于全國5.94個百分點。中國平安作為第二大財產保險公司，2011年的市場份額比2010年增加2.01個百分點，為17.44%。中國太保的市場份額為12.89%，比2010年提高了0.09個百分點。

2.產險保費收入及其結構分析

2011年三大財產保險公司的產險保費收入均有較大幅度增長，其中，中國平安的產險保費收入增長幅度明顯高于其他兩家，為33.92%，超過另外兩家約14個百分點和20個百分點，如表6所示。目前，各公司的保費收入主要是以機動車輛險為主，中國產險公司保費收入大幅增長的主要驅動力是機動車輛險保費收入持續、大幅增長，七成以上的保費收入來自于機動車輛險，險種結構非常不合理。企財險、家財險、貨運險和工程險等險種發展仍然較慢，大量的保險需求仍然沒有釋放出來，如表7所示。從發達國家保險市場來看，非機動車輛險的保費收入達到50%以上才是一個比較合理的比率。

3.產險業務賠款支出結構分析

表8列示了三家保險公司分險種賠款支出狀況。三家保險公司的賠款支出總額都有不同幅度的上升。這主要是由于機動車輛保險賠付支出增長造成的。從表8可以看出，三家保險公司機動車輛保險賠付額占總賠付額的占比都有所上升，而非機動車輛保險賠付額占總賠付額的占比均有所下降。這說明產險業務保費收入大幅增長是由機動車輛保險保費增長拉動的，但機動車輛保險的賠付支出也隨之有相應地增長。

3.產險業務經營績效分析

表8列示了2010年和2011年各公司綜合成本率的比較。2011年中國人保的綜合賠付率和綜合費用率均有所下降，使綜合成本率下降了3.76個百分點。2011年中國平安的綜合賠付率較2010年提高了2.42個百分點。2011年中國太保綜合賠付率略有提高。三家公司都對費用支出進行了不同程度的控制，其業務費用支出都有所下降，2011年的綜合費用率都比2010年下降了2個百分點左右。從國際成熟保險市場上看，那些能夠實現長期盈利具備較強可持續發展能力的保險公司，其綜合成本率在相對較長的時期內都保持在95%到96%的水平，這也應該是中國產險公司追求的目標。雖然近兩年中國產險公司實現了盈利，其綜合成本率處于比較好的水平，但是這個基礎仍不牢固。嚴重自然災害或突發事件集中的年份財產保險業仍會面臨挑戰。

4.產險業務償付能力分析

整體來看，上市保險公司產險業務的償付能力都達到了保監會要求。2011年中國太保的償付能力充足率最高，為233.14%，比2010年提高了約66個百分點。中國人保的償付能力充足率為184.03%，比2010年提高了約69個百分點，扭轉了償付能力不足的狀況。2011年中國平安的償付能力充足率略有下降，為166.08%，如表9所示。2011年中國三大財產保險公司償付能力充足率發生變化的原因，一方面是由于2011年中國財產保險市場業務增長迅猛的有利因素推動，另一方面是各保險公司都增發了次級債。其中，中國太保、中國人保和中國平安分別發行了80億元、50億元和40億元的次級債務。

三、上市保險公司投資業務分析

（一）投資資產結構分析

1.投資資產結構分析——按投資品種分析^[3]

受資本市場低迷特別是股市不景氣和市場利率提高的影響，各保險公司基本上都相應地減少了股權類投資的比重，同時擴大了銀行存款類投資的比重。不過從總體來看，各保險公司投資品種變動的幅度相對較小，上升或者下降不明顯。另外，由于中國宏觀經濟表現出增速回落的特征，不確定性因素增多，特別是政府對樓市的調控政策，各保險公司在其他類投資上的變動很大，如表10所示。

近年來，保險業投資渠道向無擔保信用產品、基礎設施債權和未上市公司股權投資進一步放開，特別是2012年保監會密集出臺的各項保險投資推動政策，保險公司的投資渠道選擇進一步拓寬。

2.投資資產結構分析——按投資資產類型分析

從投資資產類型來看，中國人壽和中國太保在定期存款及其他固定收益類資產配置上都略有增加，而中國人保則有所下降。除了中國人壽外，其他三家保險公司的持有至到期投資都有一定幅度增長。此外，由于股市受挫使得各保險公司的交易性金融資產的比重出現一定程度的下降（中國人壽除外），這一方面是由于資產賬面價值縮水所致，另一方面是保險公司調整投資策略帶來的直接影響，如表11所示。

（二）投資收益分析

盡管各保險公司均積極調整投資資產結構，增加債券等固定收益類資產配置，但投資收益率仍不太理想，中國人壽、中國平安和中國人保的凈投資收益率分別為4.28%、4.07%和3.82%，中國太保的凈投資收益率最高，也只有4.46%?？偼顿Y收益率更低，各家公司均在4%以下，中國人保只有2.30%，如表12所示。

從具體投資品種的投資收益來看，在債權型利息收入方面，由于市場利率上升導致固定收益投資增加，尤其是長期債權，壽險公司平均債權型利息收益率要高于中國太保的3.04%。在股權型分紅收益率方面，由于資本市場低迷，上市公司和基金公司分紅意愿和能力不強。具體來說中國人壽實現股權分紅型收益率5.68%，高于中國平安0.79個百分點，高于中國太保1.12個百分點，高于中國人保2.68個百分點。

四、結論

本文利用上市保險公司財務報表所披露的數據，從保險業務和投資業務兩個方面分析中國保險業發展變化的新情況、新特征。分析表明，從保險業務來看，中國壽險業務發展進入了瓶頸期，保費收入高增長的時代已經終結。壽險業務產品結構不合理，輕保障、重理財、過分依賴銀行保險渠道、躉繳業務比率高、傳統險和短期險等純保障型險種占比仍然較低，調整產品結構回歸保障本源仍是中國壽險公司面臨的重要課題。產險業務保費收入增長迅猛，機動車輛險仍然是拉動產險增長的主要推動力，機動車輛險占比過高。非機動車輛險亟待進一步發展。產險業務的綜合賠付率、綜合費用率和綜合成本率有所下降，經營績效有所提高。從投資業務來看，各保險公司80%以上的資產均配置在債權類投資和銀行存款等固定收益類資產上，10%左右的資本投資于股權類資產。近兩年，各保險公司的資金運用效益不理想，凈投資收益率在4%左右，總投資收益率均在4%以下。

經過10年的快速發展，中國保險業亟待轉型和升級。為了進一步擴大市場規模和提高經營績效，中國保險業必須從以下四個方面改進：第一，摒棄單純追求保費規模擴張的粗放型發展模式，轉變到以追求經營效益提高為核心的集約型發展模式上來。進一步調整和優化產品結構，壽險公司要關注保障，提升價值，大力發展對公司內含價值貢獻大的期繳業務，產險公司要積極推動企業財產險、責任險和信用險等非機動車輛保險的發展。第二，整合銷售方式，實現新興保險銷售渠道的探索發展，不斷豐富保險營銷渠道的層次性和多樣性。探索建立針對中高端客戶市場的代理人隊伍。探索營銷隊伍扁平化管理，完善收入分配結構。拓展網絡銷售、電話銷售、社區門店等銷售渠道和方式，走多元化營銷道路。探索應用移動互聯網提供更多的增值服務。整合各種資源，實現保險銷售渠道的層次性和多樣性。第三，提升保險公司的成本管控能力，優化保險公司各生產要素的配比關系，實現保險公司的可持續發展。一方面要優化費用的投入和削減不必要的開支，另一方面要優化流程和整合資源。前端的營銷環節，應進一步發展電話銷售和網絡銷售代表的新渠道。后臺的承保、理賠和會計等營運環節，應加強信息技術手段的推廣和運用，發揮規模經濟效益，降低平均成本，使保險公司從勞動密集型向資本、技術密集型的方向轉化。第四，提高資金運用的能力和效益。把握保險監管部門擴大保險資金運用渠道的契機，合理調整資產配置和投資策略，改善保險資產負債匹配狀況，在控制風險的同時提高保險資金的投資收益率。

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（責任編輯：孫艷）