對(duì)滬深A(yù)股中發(fā)電類(lèi)上市公司的聚類(lèi)分析

［摘要］本文選擇A股中典型的26家獨(dú)立發(fā)電類(lèi)上市公司，包括央企、地方國(guó)企和民企等，作為分析樣本，利用聚類(lèi)分析方法（類(lèi)平均法），對(duì)樣本進(jìn)行了初步分類(lèi)，并總結(jié)出各類(lèi)的特征以及各自的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)，可作為投資者投資股票的一種依據(jù)以及作為企業(yè)管理者橫向?qū)Ρ取⑻嵘芾硭降囊环N參考。

［關(guān)鍵詞］發(fā)電上市公司；聚類(lèi)；分析

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2013.02.015

［中圖分類(lèi)號(hào)］F830.91［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1673-0194（2013）02-0032-02

0 引言

自實(shí)施電力改革、廠網(wǎng)分開(kāi)以來(lái)，我國(guó)發(fā)電領(lǐng)域獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展，各類(lèi)發(fā)電公司在證券市場(chǎng)上也獲得了蓬勃的發(fā)展，目前滬深兩市共有約６０家發(fā)電類(lèi)上市公司，通過(guò)對(duì)上市發(fā)電類(lèi)上市公司的分析，一方面可以為股市投資者選擇業(yè)績(jī)良好、產(chǎn)業(yè)鏈完整且有成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)發(fā)電提供依據(jù)，另一方面也可為上市公司管理者提供業(yè)內(nèi)橫向比較的參考方案，為管理提升或開(kāi)拓業(yè)務(wù)提供借鑒。

1 聚類(lèi)分析的概念與分類(lèi)

聚類(lèi)分析又稱(chēng)“群分析”，它是研究對(duì)樣品或指標(biāo)進(jìn)行分類(lèi)的一種多元統(tǒng)計(jì)方法，可分為以下幾種：

系統(tǒng)聚類(lèi)法：開(kāi)始每個(gè)對(duì)象都是一類(lèi)，每次將最相似的兩類(lèi)合并，合并后重新計(jì)算新類(lèi)與其他類(lèi)的距離或相近行測(cè)度，直到所有對(duì)象合為一類(lèi)。

動(dòng)態(tài)聚類(lèi)法：先對(duì)ｎ個(gè)對(duì)象初步分類(lèi)，再根據(jù)分類(lèi)的損失函數(shù)盡可能小的原則對(duì)分類(lèi)進(jìn)行調(diào)整，直到分類(lèi)合理為止。

有序樣品聚類(lèi)法：先將所有樣品看成一類(lèi)，然后根據(jù)某種最優(yōu)準(zhǔn)則將他們分割成兩類(lèi)、三類(lèi)，直到分到所需的Ｋ類(lèi)為止。

模糊聚類(lèi)法：利用模糊集理論來(lái)處理分類(lèi)問(wèn)題。此外還有圖論聚類(lèi)法、聚類(lèi)預(yù)報(bào)法等。

2 實(shí)證研究

2.1 樣本選擇

電力行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中重要的能源行業(yè)，上市公司眾多，因此本文選擇在滬深Ａ股上市的有典型意義且市值居前列的２６家上市發(fā)電公司，包括：華能?chē)?guó)際、大唐發(fā)電、華電國(guó)際、國(guó)電電力、申能股份、國(guó)投電力、上海電力、粵電力、長(zhǎng)江電力、深圳能源、廣州控股、華電能源、湖北能源、華銀電力、內(nèi)蒙華電、長(zhǎng)源電力、皖能電力、建投能源、通寶能源、吉電股份、漳澤電力、京能熱電、九龍電力、桂冠電力、金山股份、寶新能源等，樣本中涵蓋了發(fā)電中央企業(yè)、地方國(guó)有企業(yè)和民企等，樣本選擇具備相對(duì)較好的普遍性和代表性，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)均來(lái)源于各上市公司２０１１年的年報(bào)數(shù)據(jù)。

2.2 指標(biāo)體系的建立

企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)均可通過(guò)報(bào)表中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映，因此本文在構(gòu)建指標(biāo)體系時(shí)，著重從全面性、重要性和可比性3個(gè)原則來(lái)考慮，最終選擇了８?jìng)€(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)成評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，它們分別是：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、營(yíng)業(yè)收入、總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)收入（電力）占比。上述指標(biāo)體系既涵蓋了公司的規(guī)模的量度（如指標(biāo)營(yíng)業(yè)收入、總資產(chǎn)等），也涵蓋了經(jīng)營(yíng)能力（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率）、償債能力（流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率）、資產(chǎn)狀況（資產(chǎn)負(fù)債率）、多元化發(fā)展情況（主營(yíng)收入－電力占比）以及業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況等，評(píng)價(jià)體系較為立體和全面。

2.3 聚類(lèi)分析

（１）利用SAS軟件對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行聚類(lèi)分析，根據(jù)SAS軟件的分析結(jié)果并結(jié)合各上市公司的實(shí)際背景情況，可知樣本分為９類(lèi)較為合適，具體的分類(lèi)如表2。

（２）利用ｒ語(yǔ)言的ａｐｌｐａｃｋ包，對(duì)上述數(shù)據(jù)作的臉譜圖如圖1。

（３）上述分類(lèi)各組的平均指標(biāo)如表3。

（４）結(jié)果分析：第一至第五類(lèi)均只有一家企業(yè)，因?yàn)樵撈髽I(yè)相比其他企業(yè)均有明顯的獨(dú)特特征。如第一類(lèi)華能?chē)?guó)際，具有明顯高于其他類(lèi)的營(yíng)業(yè)收入和總資產(chǎn)，其余財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)則與第六類(lèi)（中央企業(yè)類(lèi)）較為相似；第二類(lèi)華銀電力具有較大的虧損，較高的負(fù)債率，且電力主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例不高；第三類(lèi)漳澤電力具有很大的虧損，非常高的負(fù)債率，電力主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例較高，二三類(lèi)企業(yè)都具備較大的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要非常注意；第四類(lèi)長(zhǎng)江電力，具備較高的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率，因?yàn)殚L(zhǎng)江電力是以水電為主的發(fā)電公司，這明顯有別于其他發(fā)電公司，所以單獨(dú)一類(lèi)，公司業(yè)績(jī)較好，負(fù)債率也較低，是較好的投資標(biāo)的；第五類(lèi)寶新能源，具有較高的流動(dòng)比率，較低的資產(chǎn)負(fù)債率，又屬于民企，所以單獨(dú)歸為一類(lèi)，其經(jīng)營(yíng)形式較為靈活，較高的流動(dòng)比率指標(biāo)體現(xiàn)出企業(yè)的資金利用效率較高。

第六類(lèi)為大唐電力、華電國(guó)際、國(guó)電電力、國(guó)投電力，均為電力中央企業(yè)，具有較高的營(yíng)業(yè)收入、總資產(chǎn)以及適中的增長(zhǎng)率，但資產(chǎn)負(fù)債率較高；第七類(lèi)包括各地方發(fā)電上市公司、少量中央企業(yè)等，包括上海電力、粵電力、湖北能源、內(nèi)蒙華電、皖能電力、建投能源、通寶能源等，該類(lèi)公司具有適中的營(yíng)業(yè)收入、總資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)亦較為穩(wěn)健，但主營(yíng)收入增長(zhǎng)率較低，主營(yíng)電力收入占比也較高，這說(shuō)明公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為有限；第八類(lèi)為吉電股份、金山股份，公司規(guī)模較小，為地方發(fā)電公司，具備較高的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，但具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，該類(lèi)企業(yè)應(yīng)盡量降低負(fù)債率，提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第九類(lèi)為申能股份、廣州控股、九龍電力，公司規(guī)模適中（與第七類(lèi)相似），但具備適中的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，同時(shí)主營(yíng)電力收入比率較低，說(shuō)明該類(lèi)公司多元化業(yè)務(wù)開(kāi)拓的較好，在當(dāng)前火電行業(yè)整體虧損的大背景下，該類(lèi)公司投資前景看好。

3 結(jié)語(yǔ)

滬深兩市發(fā)電板塊上市公司眾多且公司情況參差不齊，通過(guò)對(duì)樣本進(jìn)行聚類(lèi)分析，提供了一種投資者從各公司內(nèi)部間異同的角度理解各企業(yè)的基本特征，得出各企業(yè)的相對(duì)優(yōu)劣；對(duì)于企業(yè)管理者，可以通過(guò)聚類(lèi)分析得到所在企業(yè)在行業(yè)內(nèi)部橫向比較的結(jié)果，并根據(jù)結(jié)果找出公司的優(yōu)勢(shì)和不足，為公司今后的發(fā)展以及綜合實(shí)力的提升提供參照和可選擇的方向。